布魯金斯經濟學家Robin Brooks：比特幣過唔到「貨幣貶值避險」考驗

3. 比特幣嘅行為似風險資產，唔似對沖工具。 Brooks指出，市況緊張時，比特幣傾向同股票一齊跌，而唔係企穩或者升值。佢仲話黃金本身都失去咗部分避險特性，而家變成一隻「順週期、高Beta資產」，同標普500指數同比特幣一齊郁。

4. 佢係投機工具，唔係數碼黃金。 喺佢Brookings文章〈Bitcoin嘅殘酷真相〉入面，Brooks指出比特幣「冇內在價值，亦冇任何嘢支撐」，而且未能實現其貨幣目標，變成純粹嘅投機工具。

Brooks引用嘅證據

• 黃金持續跑贏比特幣，喺多年嘅貨幣貶值避險週期中。
• 黃金同股票相關性上升： Brooks指出，黃金同標普500指數嘅相關性近幾個月飆升至超過0.50，同佢歷史上接近零嘅相關性形成強烈對比。
• 比特幣同股票相關性上升： 比特幣同股票嘅相關性喺2025年底至2026年初升至約0.55，削弱咗佢作為避險資產嘅標籤。
• 「貨幣貶值避險交易」考驗本身： 如果比特幣係數碼黃金，喺財政同貨幣擴張推動貨幣貶值憂慮時，佢應該同貴金屬一齊上升。Brooks觀察到，實際上比特幣跑輸好多。

學術研究有部分支持Brooks嘅觀點。2020年《Finance Research Letters》期刊嘅一項研究發現，比特幣喺COVID-19熊市中冇發揮避險作用，反而同標普500指數一齊跌。 2021年嘅一項研究發現，比特幣價格會因金融不確定性衝擊而下跌，同黃金唔同。 不過，有其他研究發現比特幣可以喺特定貨幣或較短時間內發揮對沖或弱避險作用，所以證據係混合嘅。

黃金近期表現點樣支持Brooks嘅觀點

實際數字好有力地支持Brooks嘅論點：

• 過去一年（2025年8月至2026年8月）： 黃金升約28%，由約3,400美元升至約4,330美元一盎司。同期，比特幣跌約44%，由約117,000美元跌至約65,000美元。兩者表現差距超過70個百分點，黃金跑贏。

• 單計2025年： 黃金飆升65%，創下多年來最佳表現之一。比特幣同年跌7%。 貨幣貶值避險交易係「貴金屬明顯贏比特幣」。

• 由比特幣高位計： 比特幣喺2025年10月6日創下約126,200美元嘅歷史新高，但之後跌約48%。同期黃金保持住大部分價值。

• 呢個模式印證咗Brooks嘅核心論點： 喺避險資產應該發光發亮嘅環境入面——貨幣貶值憂慮、央行買金、通脹焦慮——黃金錄得強勁正回報，而比特幣就錄得重大虧損。Brooks正正用呢個背馳作為主要證據，證明市場對黃金同比特幣嘅睇法根本唔同，比特幣未有資格被稱為避險資產。

一個令人意外嘅轉折：Brooks連黃金都質疑

Brooks嘅分析冇放過黃金。2026年，佢認為黃金本身都失去咗部分避險特性，而家變成一隻「順週期、高Beta資產」，會放大而非緩和跌市。 佢指出黃金同標普500指數嘅相關性升至超過0.50，同比特幣嘅水平差唔多。

「黃金傳統上係避險資產，即係當其他資產暴跌時，佢係一個好嘅躲避地方，」Brooks 2026年4月寫道。「但過去六個星期嘅戰爭期間呢個講法唔成立。黃金跌咗10%，而標普500指數只係跌咗唔夠1%。你跌得仲勁過標普500指數，咁點算係風險對沖？」來

呢個令Brooks認為，目前比特幣同黃金都冇發揮到傳統上真正嘅避險作用。

總結

Robin Brooks反對比特幣係避險資產嘅論點，係建基於2025至2026年貨幣貶值避險交易期間嘅可觀察市場行為。價格行動——2025年黃金升65%，比特幣跌7%——提供咗Brooks認為係實證嘅裁決。雖然學術文獻對比特幣嘅避險性質未有共識，但呢段期間嘅表現數據好有力咁支持佢嘅論點。未來危機中呢個模式會唔會持續仍然係未知之數，但依家Brooks嘅警告好清楚：比特幣仲未贏得「數碼黃金」呢個稱號。