歐洲股票ETF資金大逆轉：74億歐元湧入，背後推手係咩？

歐洲股票ETF資金流向出現咗驚人嘅大逆轉。由2022年到2024年，歐洲股票基金經歷咗持續嘅淨流出，但由2025年初到2026年3月，資金竟然創紀錄咁湧入超過740億歐元 。2026年上半年，歐洲ETF淨流入更達到2,217億歐元，令到全年有望創歷史新高 。呢個轉向唔係一帆風順——2026年3月嘅伊朗衝突引起短暫嘅避險潮，令資金一度流出——但整體大方向好清楚：資金正以十年未見過嘅速度流返歐洲 [11, 8]。

乜嘢驅動咗呢次大逆轉？

對美股集中風險嘅焦慮。 最主要嘅結構性原因係投資者想搵替代方案，避開估值過高同過份集中嘅美股市場。投資者轉向環球、新興市場同等權重策略，以分散美股集中風險，間接令歐洲股市受惠 。

歐洲企業盈利強勁。 盈利增長加快咗，支持咗市場信心。瑞銀策略師話，「更強嘅盈利同更廣泛嘅升勢」係佢哋睇好嘅理由 。摩根大通嘅年中展望都提到，經濟動力改善係一個重要支持因素 。

油價回落。 伊朗停火令油價下跌，大大改善咗依賴能源進口嘅歐洲經濟嘅短期前景。能源成本降低，消除咗企業利潤率嘅一個主要障礙 。

地緣政治衝擊後復蘇。 2026年3月嘅伊朗衝突引起短暫而急促嘅資金外流：歐洲開放式基金同ETF喺嗰個月流出咗187億歐元，而增長同科技股策略喺2026年第一季總共流出233億歐元，因為AI相關板塊受創 [11, 50]。但停火達成之後，投資者好快返番嚟，2026年第二季歐洲ETF流入更創下季度紀錄，達到1,136億歐元，按年增長80% 。

半導體股回凋嘅角色

半導體股回凋最好係形容為歐洲股市整體升勢入面嘅一次板塊輪動，而唔係資金流向逆轉嘅原因。

芯片股出現咗重大調整：費城半導體指數（SOX）由2026年6月高位回落大約19%，而喺7月底，全球最有價值嘅芯片股市值總共冇咗超過1萬億美元 [22, 23]。歐洲半導體股嘅走勢好唔一樣——Soitec因為AI光子學需求強勁而大升，但STMicroelectronics同BE Semiconductor Industries就因為短期前景較弱而下跌 。

德意志銀行形容呢次回調為一次「重設」——AI需求同盈利動力仍然「異常強勁」，顯示呢次調整係健康嘅整固，而唔係周期完結 。Man Group 指出，呢次回凋「顯示AI交易正進入下一階段」，市場開始喺科技堆疊入面區分贏家同輸家 。

關鍵係，呢次回凋並冇打斷歐洲股市整體嘅資金流入趨勢。相反，佢加快咗資金由過熱嘅科技同增長股，轉向週期股同防守股。晨星報導，增長型策略喺2026年第一季流出咗233億歐元，因為AI熱潮降溫 來。美銀警告，歐洲嘅動能升勢「就快油盡燈枯」，並建議由AI相關贏家轉向防守性板塊 。簡單講，半導體股回凋係令資金喺歐洲股市內部重新分配，而唔係扭轉咗整體嘅流入趨勢。

歐洲股市主要預測

機構	目標 / 觀點	主要理據
瑞銀（最看好）	Stoxx 600年底目標上調至690點（約8%上升空間）	盈利加快、升勢擴闊、週期前景改善
路透調查（2026年2月）	年中回調後全年溫和增長	地緣政治不確定性同AI主題係關鍵
路透調查（2026年5月）	繼續緩慢上升，但伊朗衝突影響前景	油價下跌有幫助；地緣政治風險持續
摩根大通資產管理	對風險資產正面；基本假設係損害有限	預期所有增長引擎喺2027年前恢復運作
美銀	審慎——升勢「就快油盡燈枯」	偏好轉向防守股；動能可能減弱

上面嘅表格顯示咗各種觀點，但值得注意嘅係，喺2026年2月嘅路透調查中，有54%受訪者預期歐洲股市喺創新高前會先出現回調 。

好友 vs 淡友：關鍵分歧

好友陣營（瑞銀、摩根大通）： 瑞銀將歐元區股市同歐洲銀行股上調至「吸引」，認為油價下跌令市場可以重新關注歐洲改善中嘅週期前景，並預測2026至2027年累積盈利增長達25% 。摩根大通雖然面對「更複雜嘅地緣政治背景」，但仍然保持正面態度，基本假設係中東衝突對經濟造成嘅損害有限 。滙豐銀行年初帶頭看好，設定Stoxx 600目標為670點 來。

審慎陣營（美銀、路透調查共識）： 美銀明確警告動能交易已經耗盡，指出歐洲高動能股票喺2026年至今跑贏低動能股票嘅幅度，以年率計達到40%——係至少20年來最強嘅動能升勢——並建議轉向防守股 。2026年2月嘅路透調查共識係年中會出現回調，全年升幅有限 。好幾多投資者仍然唔相信，由美國AI主導嘅盈利增長會出現持久嘅資金輪換 。此外，貝萊德嘅分析指出，資金重新流入歐洲嘅情況，之前喺2025年下半年美股風險反彈時已經出現過逆轉 。

未來主要風險

• 地緣政治升級。 歐洲證券及市場管理局（ESMA）將2026年市場同系統性壓力嘅風險評為「高」，而伊朗衝突係最主要嘅短期風險 。
• 通脹同債市外溢效應。 2026年3月債券基金錄得最大贖回金額（181.5億歐元），因為市場擔心中東危機會推高通脹 。
• AI資本開支令人失望。 德意志銀行嘅首席投資官觀點指出，半導體股回凋係因為投資者「重新評估AI相關需求同基建開支嘅持久性」。一旦大型雲端企業削減資本開支，歐洲科技股將會受到重創。
• 美股再度跑出嘅風險。 如果美國AI主導嘅盈利增長重新加速，資金輪換到歐洲嘅情況可能會停滯甚至逆轉——正如2025年下半年嘅情況 。道富嘅數據顯示，歐洲ETP資產中只有3%係主動型策略，反映呢次輪換仍然以被動投資為主 。
• 估值憂慮。 歐洲股票喺歷史標準上並唔便宜——高盛指出，佢哋嘅市盈率處於過去25年嘅第71個百分位，雖然相對其他資產仍然較平 來。晨星形容市場「估值合理」，對未來跌市嘅保護作用有限 來。

資金重返歐洲股市代表咗一個真正嘅結構性轉變，由美股集中風險疲勞同歐洲基本因素改善所驅動。但半導體股回凋同分析師分歧嘅觀點提醒我哋，呢次升勢並唔係全面嘅。呢次輪換能否持續，取決於油價能否維持在低位、AI基建開支能否保持，以及下一次地緣政治衝擊會唔會影響歐洲嘅能源進口。