歐洲柴油危機：庫存勢創十年新低——霍爾木茲海峽威脅隨時火上加油

兩大國際投資銀行——高盛（Goldman Sachs）同摩根士丹利（Morgan Stanley）——分別就歐洲柴油供應發出嚴峻警告：歐洲嘅柴油庫存正朝向逾十年來最低嘅季節性水平邁進。箇中原因唔係原油唔夠，而係更根本、更結構性嘅問題——煉油產能瓶頸。即使有再多原油，都冇辦法快速變成市場要用嘅燃油。

核心問題：煉油產能，唔係原油供應

摩根士丹利率先敲響警鐘。喺7月19號嘅研究報告中，由Martijn Rats率領嘅分析師團隊直言「情況確實緊張」。銀行嘅供需模型推算，歐洲柴油庫存會喺秋天持續下降，到11月時將跌至大約2.99億桶——係自2015年以來同期最低水平 。報告特別提到歐洲「煉油利潤率創紀錄」，呢個係典型訊號，顯示瓶頸位喺提煉嘅環節，而唔係喺開採原油嘅井口 。

高盛喺7月30號接力發出警告，形容柴油係燃料供應緊縮嘅「震央」。銀行估計，全球煉油活動已跌至疫情以來同期最低水平，每日煉油量同2025年7月相比，減少咗大約650萬桶 。高盛分析師指出，問題源於俄羅斯同中東地區因戰爭導致嘅煉油廠停工，加上中國嘅提煉活動亦持續低迷 。

兩間銀行嘅訊息一致：真正嘅樽頸喺煉油系統。摩根士丹利明確向客戶指出：「現時石油系統嘅真正瓶頸係煉油，多過係原油本身。」

庫存到底有幾緊張？

獨立數據支持呢啲銀行嘅憂慮。國際能源署（IEA）喺2026年4月嘅石油市場報告中提到，由於原材料供應中斷同基礎設施受損，全球原油提煉量持續受壓，中東同亞洲嘅煉油廠每日減產約600萬桶 。路透社報道話，綜合各種干擾，第二季度全球煉油產量每日減少約500萬桶，相當於戰前全球煉油產能嘅大約6%；全球煉油廠每日處理量平均約為7,800萬桶，係新冠疫情深淵以來最低嘅水平 。

到咗7月下旬，路透社指出歐洲柴油庫存已係2022年以來最薄弱 。獨立監測機構EuroOilWatch喺8月8號報告，歐盟嘅柴油同飛機燃油平均庫存天數已跌穿法定嘅90日最低門檻，分別只有88.1日同87.0日 。

緊張嘅情況唔限於歐洲。根據Insights Global嘅數據，喺美國嘅PADD 1同PADD 3區域、阿姆斯特丹-鹿特丹-安特衞普（ARA）樞紐、富查伊拉（Fujairah）以及新加坡，柴油庫存都遠低於五年嘅季節性範圍 。

霍爾木茲海峽：新嘅立法威脅

正當煉油瓶頸令燃油供應繃緊之際，伊朗國會亦提升咗佢哋喺霍爾木茲海峽——全球最重要嘅石油運輸咽喉——嘅戰略姿態。

喺2026年8月6號，伊朗國會一個委員會開始審議一份草案，計劃禁止美國、以色列以及其他「敵對國家」嘅船隻駛經霍爾木茲海峽，違規者會被罰款，金額高達船貨價值嘅20% 來來來。呢份題為「霍爾木茲海峽與波斯灣安全及可持續發展戰略行動」嘅法案，仍然處於專家審議階段，但已顯示伊朗立場明顯強硬化 來來。

呢次立法行動係幾個月以嚟局勢升級嘅一部分。伊朗國會早喺7月25號，已將12份有關霍爾木茲戰略管理嘅相關法案，轉交俾國家安全委員會 來。更早之前，喺2026年4月，同一個委員會已經通過一項動議，容許伊朗就控制霍爾木茲海峽建立「新嘅法律秩序」來。

高盛已發出警告，話如果霍爾木茲嘅交通持續受阻，布蘭特期油喺2026年第四季度可能會升穿每桶120美元 。一旦出現咁嘅情況，將會直接加劇現有嘅煉油瓶頸問題，因為仍然運作嘅煉油廠所依賴嘅原油供應將會受到威脅。

更大嘅能源格局：緩衝薄弱嘅寒冬

柴油供應緊張，係喺一個各類燃料同樣繃緊嘅大背景下發生。路透社喺7月下旬報道，歐洲天然氣庫存仍然低於11月要達到九成嘅目標，令到成個歐洲大陸進入冬季前，無論係柴油定係天然氣，緩衝空間都極之有限 。

一個主要嘅制約因素係：全球最大嘅柴油出口國——美國——即使其煉油廠以創紀錄嘅速度運作，但因為本土柴油庫存亦大幅減少，所以可以向歐洲增加出口嘅空間有限 。

總結整個連鎖效應，形成咗一個不斷疊加嘅能源危機：

1. 戰爭導致嘅煉油廠停工，喺俄羅斯同中東每日減少咗500萬至650萬桶嘅全球提煉量 。
2. 呢個瓶頸重創咗柴油產出，令歐洲庫存趨向11月時得返2.99億桶嘅低位 。
3. 伊朗正透過立法程序，限制西方船隻駛經霍爾木茲海峽，威脅到剩餘煉油產能所需要嘅原油供應 來來。
4. 美國嘅柴油市場同樣緊張，限制了全球最大出口國填補缺口嘅能力 。
5. 歐洲天然氣庫存持續低於九成目標，令整個冬天無論係柴油定天然氣，供應憂慮都進一步加深 。

高盛同摩根士丹利嘅分析有一個共同嘅重點：市場已經唔係一個單純嘅原油故事。自疫情時期需求崩潰以嚟，第一次出現嘅問題係——缺少咗將原油轉化為經濟體實際燃燒嘅燃料嘅機器。