加密貨幣永續合約成交量跌至4萬億美元 31個月新低 熊市真相曝光

加密貨幣嘅永續合約（perpetual futures）成交量，喺2026年7月跌到得返4萬億美元（$4 trillion），創咗31個月以嚟嘅新低，對上一次見到呢個水平已經係2023年12月。呢個唔係單一事件，而係熊市自我強化嘅結果：Bitcoin由2025年10月嘅歷史高位大約累積跌咗五成，投資者面對美國利率前景唔明朗同地緣政局緊張，紛紛避險，加上加密貨幣投資產品持續有資金流出，令到無論係中心化（CEX）定去中心化（DEX）嘅交易所，投機活動都乾塘。今年4月到6月短暫嘅反彈已經無以為繼，到7月就打回原形。

以下係成個數據圖畫揭示嘅深度同結構性壓力：

主要市場數據一覽

指標	數值	變化／背景
CEX永續合約成交量	4萬億美元（7月）	31個月新低；上次見係2023年12月
DEX永續合約成交量	5310億美元（7月）	比6月嘅6760億美元跌約21%；係2025年6月後最低
全球平均現貨每日成交量	由178億美元跌至136億美元（7月1至31日）	一個月內跌23.6%
Bitcoin現貨價格	約62,500-65,740美元（2026年7月）	比2025年10月歷史高位約126,000美元跌約50%
CME Bitcoin期貨	約65,080-65,210美元（7月至8月）	CME未平倉合約係2024年初ETF推出以嚟最低；期貨溢價低過2%
Coinbase 2026年第二季淨虧損	3.595億美元（GAAP）；2025年第四季虧損6.667億美元	連續第三個季度見紅；收入按年跌19%
年度化永續合約成交量預測	2026年大約48萬億美元	低過2025年嘅61.7萬億美元[根據每月數據推算]
頭11間CEX永續合約平均每月成交量	4.69萬億美元（2026年上半年）	比2025年平均7.11萬億美元跌34%

全面嘅活動萎縮，唔係單一衍生工具回調

現貨同衍生工具嘅成交量一齊跌——現貨每日成交喺7月一個月內跌23.6%，而DEX永續合約成交量更加連續5個月下跌，由2025年10月嘅高位一路向下。呢個係成個市場一齊收縮，唔係資金由一個資產類別轉去另一個。

機構需求同散戶一齊消失

CME Bitcoin期貨嘅溢價（basis）跌到低過2%，未平倉合約係2024年初現貨ETF推出以嚟最少。Bitcoin喺7月大約喺62,500至65,700美元上落，比歷史高位跌咗大約一半。CME自己嘅2026年第二季報告都確認，BTC期貨由第一季尾嘅約68,200美元，跌到6月尾嘅約60,150美元。

交易所盈利俾成交量壓爆

Coinbase連續三季虧損——2025年第四季蝕6.667億美元，2026年第一季蝕3.941億美元，第二季蝕3.595億美元——即使佢嘅全球現貨市場佔有率創咗10.3%嘅新高都冇用。收入跌19%至12.2億美元，遠低過市場預期。核心問題係：交易費係主要收入來源，個餅縮細，就算係市場一哥都難逃一劫。

DEX唔單止冇得益，反而相對失色

DEX對CEX嘅期貨比率跌到得返11.49%，意味住資金反而回流去中心化交易所，而唔係走去去中心化平台。DEX永續合約成交量5310億美元，係2025年6月後最低。

熊市有結構性深度，唔止係季節性淡靜

2026年年度化永續合約成交量大約係48萬億美元——比2025年嘅61.7萬億美元明顯放慢。喺2026年上半年，頭11間CEX永續合約交易所平均每月得4.69萬億美元，比2025年嘅7.11萬億美元平均數跌咗34%。4月至6月短暫嘅反彈已經逆轉。

宏觀逆風係主要推手，唔係幣圈特別事件

路透社同彭博都話，壓力主要嚟自投資者因為美國息口前景唔明朗、地緣政局緊張，同加密貨幣投資產品持續有資金流出，而避開風險資產。呢場係宏觀主導嘅「缺水」，唔係單一交易所倒閉或者監管事件造成。

呢堆數據畫出一個熊市圖畫：由最初嘅價格調整，演變成長期嘅需求乾旱。成交量跌，令交易所收入少；收入少，就打擊做市同流通性，形成一條仲未見底嘅負螺旋。

註：上文提到嘅6.667億美元虧損，係Coinbase 2025年第四季嘅數字；2026年第二季虧損係3.595億美元。6.667億美元嘅虧損都同2025年尾開始嘅交易放緩有關。