美國就業數據遠遜預期 日圓狂飆1.1% 加息預期急降溫

前兩個月嘅數據仲要大規模下調：5月嘅增幅由129,000個大幅下調66,000個至63,000個，6月嘅增幅亦由57,000個下調37,000個至20,000個，合共下調103,000個。 連埋修訂，整體就業實質減少126,000個。

工資增長亦都放緩。平均時薪按月僅升0.1%，係今年最弱嘅增長，按年升幅由6月嘅3.4%放緩至3.2%。 失業率雖然微跌至4.1%，但背後原因令人憂慮：有264,000人退出勞動力市場，勞動參與率跌至近5年半低位嘅61.4%。

點解利差交易會瞬間崩潰？

就業數據一出，市場即時重新評估聯儲局嘅貨幣政策路徑，令美國同日本嘅國債息差急劇收窄，觸發主導外匯市場嘅日圓利差交易大規模平倉。

數據公布之前，市場預期聯儲局喺9月15日至16日嘅議息會議上加息嘅機率大約係54%。 數據公布後幾小時內，根據芝加哥商品交易所（CME Group）嘅FedWatch工具，呢個機率急跌至約44%。 《華爾街日報》報道，利率期貨由原先多數預期加息，轉為有56%機會聯儲局會按兵不動。 預測市場Kalshi嘅數據亦顯示，聯儲局維持利率不變嘅機率急升至65%，數據公布前大約係一半一半。

加息預期急劇降溫，令美國同日本國債嘅息差收窄，而呢個息差正正係利差交易嘅基礎。所謂利差交易，就係借入低息嘅日圓，然後買入高息嘅美元資產，係2026年最主導嘅貨幣策略。當美元資產嘅預期回報縮水，呢個交易就會大規模反向平倉，令美元兌日圓急跌。

干預風險：高懸嘅達摩克利斯之劍

日圓今次急升，距離日本同美國當局喺7月30日進行罕有嘅聯手提日圓干預只係相隔8日。嗰次干預令美元由近164日圓急跌至158.34，係日圓自2022年以嚟最大單日升幅。

喺就業數據公布同日，日本財務大臣表示，東京當局同美國保持密切溝通，必要時會再次採取行動——呢個係一個直接嘅警告，表明干預呢個後著仍然存在。

呢個情況形成一個不對稱嘅市場格局：日圓升向155水平，官方唔會有任何阻攔（因為日本想日圓強勢）；但係如果美元再次升向160水平，就好可能會觸發另一輪聯手干預。

市場廣泛受影響

美元兌主要貨幣全面下跌，美匯指數下滑，歐元同英鎊都錄得升幅。

貴金屬市場顯著上升，主要受惠於美元轉弱同加息預期降溫，資金流入呢類另類資產：

• 黃金期貨急升2.46%，2026年8月合約（GCQ26）收報4,340.70美元，日內最高見4,371.50美元，突破4,300美元關口。
• 白銀升約3.6%至4.2%，報約61.88美元每盎司，但未達到部分交易員提及嘅65美元水平。

整個貴金屬市場都受惠於同一個宏觀因素組合——美元轉弱、實際利率下跌、以及聯儲局鷹派立場減弱——同推動日圓急升嘅原因一樣。