AI晶片股狂潮如何令新興市場變得更脆弱？

極端集中如何引發急劇波動

同一批帶動升市嘅股份，亦令跌市來得更猛。

• KOSPI 指數差不多翻咗一倍，喺2026年6月19日創下9,385.59點嘅即市歷史新高，背後係本地散戶孖展炒賣同外資追貨 。但見頂之後，指數大約六星期內急插四成，跌至7月底嘅5,200點水平——係南韓股市史上最急嘅跌浪之一 。
• 台積電喺2026年7月29日單日曾跌近14%，係半導體股急瀉嘅一部分 。
• 跌市喺SK海力士業績令市場失望後加劇：7月29日KOSPI再插12.6%，疊加前一交易日嘅11%跌幅，合共蒸發超過2萬億美元市值 。
• 一個關鍵嘅放大因素：散戶孖展債務。南韓家庭大舉借錢追貨，跌市觸發斬倉，形成骨牌效應——估計超過一百萬南韓散戶投資者陷入困境 。

外資創紀錄撤離

其實外資早喺升市期間已經密密出貨，到跌市時撤資速度更創歷史：

• 2026年上半年，外資從亞洲（不計中國）股市撤走創紀錄嘅1,374億美元——係倫敦證券交易所集團（LSEG）自2010年有統計以來最快嘅半年資金流出 。
• 單係南韓，2026年上半年已錄得 1,100億美元嘅外資淨賣出，其中6月份單月撤資約310億美元——係金融海嘯以來任何一次累計流出週期嘅四倍 。
• 台灣亦錄得296億美元流出 。
• 呢場跌市唔係由全面避險情緒觸發，而係指數再平衡機制作怪：持有MSCI EM追蹤基金嘅長倉基金被迫減持急升嘅AI股，以符合分散投資嘅限制 。

基金經理對後市看法分歧

業界意見大致分為三個陣營：

保持信心 / 趁低吸納。例如花旗分析員喺7月底認為KOSPI已跌得過殘，半導體需求仍然強勁，估值吸引，指數有機會從低位反彈超過五成 。

記憶體晶片週期已重臨。悲觀派指出記憶體晶片製造（SK海力士、三星）本質上係週期性行業。帶動升市嘅AI庫存累積，而家正面臨過剩風險。2026年第二季超過73%嘅MSCI EM成份股跑輸指數——反映升市極度狹窄、脆弱 。隨住AI資本開支預期放緩，記憶體價格嘅週期性已重新主導市場 。

印度作為逆向投資選擇。部分基金經理認為印度係相對價值之選。DSP Mutual Fund指出，印度係少數仍然低於10年平均市盈率嘅主要新興市場，同台灣、南韓形成強烈對比 。雖然印度喺MSCI EM指數嘅權重因AI股狂升而下降，但Jefferies指出大約70隻大型新興市場基金仍然低配印度——一旦資金從擁擠嘅AI交易流出，呢個倉位可能逆轉 。印度權重下降，令佢成為一個低估值、低持倉嘅替代選擇 。

結論係：MSCI 新興市場指數而家實際上係押注喺五、六隻AI/半導體股票身上。呢個結構令升市時回報豐厚，但跌市時損失亦被放大，令被動投資者被迫承受極端集中風險，並引發激烈辯論：下一輪資金會轉向印度、科技股反彈、定係因為記憶體週期轉差而出現更漫長嘅跌浪。