Alphabet 250億美元AI債券發售 吸1150億訂單 但要畀高息先賣得出

呢次係Alphabet2026年第三次發債 。發行由六間銀行包銷，包括Goldman Sachs同J.P. Morgan 。

定價方面嘅讓步相當大：部分年期債券嘅息差比Alphabet本身現有債券高出0.4厘，呢個溢價喺投資級別債券市場嚟講好少見 。

訂單規模：1150億美元需求

呢次發債吸引咗大約1150億美元嘅最高峰投資者訂單，超額認購超過4.6倍 。呢個令到佢成為2026年第三大嘅認購規模，僅次於Oracle（約1290億美元）同Amazon（約1260億美元） 。

訂單規模咁大，顯示機構投資者仍然覺得Alphabet嘅信貸係安全嘅投資選擇。認購規模比起Amazon同SpaceX最近嘅發債仲要大，不過就細過Oracle 。

點解Alphabet要畀高息？

雖然市場需求咁強，但Alphabet仍然要提供可觀嘅息率溢價──呢個係一個信號，顯示債券市場對AI相關債務嘅取態正在轉變 。

10年期債券嘅定價（比美國國庫券高85點子）比起2026年年初同樣評級嘅發行人要闊得多，分析師形容呢個係「債券市場對AI開支越嚟越緊張」嘅表現 。

呢次發債距離一系列令投資者信心動搖嘅事件只係幾個星期：

• Alphabet第三次上調2026年資本開支指引，去到1950至2050億美元，之前係1800至1900億美元 。
• 公司錄得2004年上市以嚟第一次負自由現金流季度：營運現金流391億美元，但資本開支449億美元，產生咗59億美元嘅赤字 。
• Alphabet股價喺第二季業績同指引公布後跌咗大約5% 。
• 公司暫停咗季度股份回購 。
• 長期債務自12月以嚟增加咗超過一倍，達到982億美元 。

財務總監Anat Ashkenazi向分析師表示，公司仍然處於「供應受限嘅環境」，而資本開支喺2027年會繼續顯著增加 。

更宏觀嘅AI債務浪潮

Alphabet嘅250億美元發債只係AI相關借貸狂潮嘅一部分。

截至2026年7月中，六間公司──Alphabet、Amazon、Meta、Oracle、Nvidia同SpaceX──今年喺全球合共發行咗大約2440億美元債券，比起2025年全年嘅約1080億美元多出一倍以上 。單計截至7月7日，Amazon、Alphabet、Meta同Oracle四間公司已經發行咗約1940億美元 。Nvidia喺2026年7月發行咗250億美元債券，係五年嚟第一次發債 。SpaceX喺創紀錄嘅IPO之後唔夠幾日就發行咗250億美元債券 。

Goldman Sachs預計五大超級雲端公司（包括Microsoft）喺未來幾年每年會發行3000億美元債券 。S&P Global估計2026年全年超級雲端公司嘅債券發行量可能達到4000億美元 。

根據Barclays，整個美國公司債券市場2026年嘅發行量預計達到2.46萬億美元，比2025年增長11.8% 。AI相關債務而家佔咗今年至今美國公司債券發行量大約15% 。

市場喺需求同憂慮之間拉扯

Alphabet嘅發債交易揭示咗信貸市場正處於兩股力量之間嘅角力。

一方面：需求強勁。 1150億美元嘅訂單簿──幾乎係發行規模嘅5倍──顯示主要機構投資者仍然想持有高評級科技債券。買家基礎仍然深厚，尤其係對於信貸質素最好嘅發行人。

另一方面：不確定性增加。 幾個跡象顯示市場信心正在減弱：

• 科技債務嘅信貸違約掉期溢價已經上升，投資者喺7月同8月對新AI相關債券發行要求更闊嘅息差 。
• AI相關債券嘅整體市場喺7月下旬出現冷卻跡象，由於供應過多而投資者需求相對減弱，債息被推高 。
• Alphabet嘅合約採購承諾達到8110億美元，其中2007億美元喺一年內到期 。
• Google Cloud收入增長82%同營業利潤率增加三倍嘅消息，都被資本開支嘅消息蓋過 。

正如一位分析師所講，債券市場而家開始問：AI基建嘅回報到底值唔值得佢哋嘅借貸成本？呢個問題暫時仲未有答案。

1.7萬億美元嘅問題：市場仲可以吸收幾多？

雖然最近市場波動，但J.P. Morgan估計，超級雲端公司仍然可以額外發行1.7萬億美元債券，而唔會影響佢哋目前嘅信貸評級，因為佢哋嘅槓桿比率仍然相對較低 。

呢間銀行預計AI相關債務融資總額到2030年會達到4.1萬億美元，單係2026年超級雲端公司數據中心嘅年度資金需求已經大約係7000億美元 。

呢個意味住目前嘅2440億美元發行量可能只係開端。債券市場能否以可接受嘅息差吸收呢班公司額外嘅約1.7萬億美元債務，好可能係2027年之前投資級別信貸市場最大嘅未解問題。

已經有跡象顯示市場承受緊壓力。S&P Global警告，借貸規模「已經開始考驗投資者嘅吸收能力」。根據Nikkei《Fortune》引用嘅研究，美國科技巨頭嘅隱藏債務──包括經營租賃、供應鏈融資同其他資產負債表以外嘅債務──喺四年內爆炸性增長咗8倍，達到1.65萬億美元 。

對投資者嘅啟示

Alphabet嘅250億美元債券發售係2026年AI基建融資故事嘅縮影：龐大嘅需求遇上龐大嘅開支，而債券市場同時扮演咗促成者同風險指標嘅角色。

對於信貸投資者嚟講，關鍵問題係Alphabet呢類交易嘅息差擴闊係暫時性嘅調整，定係AI風險重新定價嘅開始。對於股票投資者嚟講，由現金流產生轉向債務融資嘅資本開支──同埋22年嚟第一次負自由現金流──標誌住Alphabet同其他科網公司融資增長方式嘅根本性轉變。

正如J.P. Morgan嘅展望所講，未來五年嘅AI基建需要「所有資本提供市場嘅資金貢獻」。到目前為止，債券市場係話「好」嘅。但係呢個「好」嘅代價正在上升。