全球煉油廠停產潮：北半球冬季前柴油、航空燃油同汽油市場急劇收緊，關鍵風險一覽

俄羅斯嘅煉油情況尤其嚴峻，跌到24年新低。 俄羅斯嘅原油加工量喺2026年7月降至每日約360至380萬桶，係自2000年5月以來最低 。Kpler數據顯示，俄羅斯煉油廠嘅停工總容量喺7月達到約每日430萬桶，自2025年8月以來，至少有25間煉油廠受到無人機襲擊 。

好多分析提到嘅「每日250萬桶俄羅斯煉油產能受損」係一個合理嘅總體估算：2025年初期約有10%俄羅斯產能受襲，到2025年9月，單一波襲擊就關閉咗每日約110萬桶嘅設施 。到咗2026年中，累積損害已經大得多。

市場急劇收緊：柴油、航空燃油同汽油

柴油正正處於呢場供應收縮嘅「震央」。 高盛指出，全球煉油活動跌到自2020年疫情以來嘅最低季節性水平，中間蒸餾油庫存低於季節性平均 。俄羅斯同中東嘅戰爭引發嘅煉油廠停產，令全球柴油供應崩潰，而美洲同非洲增加嘅產量，只能夠填補大約三分之一嘅供應損失 。

歐洲嘅柴油同航空燃油煉油利潤率喺2025年底飆升至每桶40美元以上，創兩年多來最闊水平。柴油裂解價差喺2025年11月18日升至每桶43.64美元，係2023年1月以來最高；航空燃油溢價升至每桶41.19美元，係2023年9月以來最高 。

汽油市場同樣緊張。 佔俄羅斯汽油產量大約30%嘅中部煉油廠，喺2026年5月嘅無人機襲擊後被迫停產或減產 。俄羅斯已經禁止汽油出口至2026年7月，仲考慮緊禁止柴油出口嚟壓制國內價格 。

關鍵嘅前瞻風險

1. 維修延誤。 莫斯科煉油廠喺2026年6月遭到無人機襲擊，至少需要六個月維修，好大可能無法喺2026年內恢復生產 。好多突發停產根本冇列明維修時間表 。

2. 新襲擊威脅。 烏克蘭喺2026年1月至5月襲擊嘅煉油廠數量，比2025年同期翻咗一倍 —— 16間對比8間 —— 而且襲擊頻率仲持續加速 。國際能源署預計，無人機襲擊最起碼會壓抑俄羅斯煉油廠運作至2026年中，而呢個襲擊行動仍然持續緊 。

3. 冬季供暖需求。 北半球第四季嘅柴油同取暖油需求會急劇上升。美國取暖油需求喺2025年11月14日前一周飆升40%，因為北極寒流令供暖度日數比10年平均值高出22% 。喺庫存已經偏低、全球大量煉油產能仍然停擺嘅情況下，任何額外嘅供應中斷都會令到情況更差 。

4. 永久性結構收縮。 除咗戰爭破壞，全球煉油行業喺2025年第二季因為歐洲同中國嘅永久關閉，產能已經減少每日35萬桶，淨產能可能進一步縮減 。彭博新能源財經預測，2025年總體名義產能會減少每日18.8萬桶 。

對俄羅斯原油出口同燃油進口嘅影響

原油出口大幅增加，成為「減壓閥」。 當煉油廠停產，原本要喺國內加工嘅原油就會被推到出口市場。俄羅斯西部港口嘅原油出口喺2026年5月升至8個月高位（按月增加15%），而且喺6月更達到接近每日300萬桶嘅歷史新高，全因無人機襲擊壓縮咗煉油能力 。

呢個關係係動態嘅。 當烏克蘭喺2026年7月下旬暫時轉移襲擊目標，唔針對煉油廠嘅時候，俄羅斯原油出口就跌穿每日400萬桶，因為更多原油留返喺國內加工 。一旦煉油廠襲擊重啟，出口好有可能會再次攀升 。

俄羅斯喺部分地區仲變埋燃油進口國。 國內燃料短缺情況嚴重到，俄羅斯要考慮禁止柴油出口，國內汽油同柴油供應都急劇緊張 。2026年6月，俄羅斯控制嘅克里米亞因為燃料短缺宣布進入緊急狀態，仲禁止燃油銷售 。到2026年7月，俄羅斯大部分地區都出現燃料限制 。克里姆林宮面臨一個取捨：出口原油保持收入，定係盡力維持足夠嘅煉油產能，避免國內出現政治上有殺傷力嘅燃料短缺。

總結

全球燃油市場正步向冬季，蒸餾燃料基本面係近年來最緊張，呢個情況係由戰爭、永久關閉同突發事故共同導致，單靠原油市場根本解決唔到。喺維修時間唔明朗、無人機襲擊加速、庫存已經低於季節性正常水平嘅情況下，柴油、航空燃油同汽油價格繼續上升嘅風險極高。