日本兩年期國債孳息率創31年新高 14萬億日圓美日聯手干預改寫加息路線

呢個升勢唔係突然出現。兩年期孳息率由2022年低於0.1厘持續攀升，經歷日本央行一系列正常化步驟：2023年結束收益率曲線控制（YCC）、2024年3月退出負利率，以及2026年6月加息至1厘。 最新一輪升勢反映交易員愈來愈確信通脹將超越日本央行2%目標，迫使決策者比預期更快收緊政策。

14萬億日圓聯合干預點樣改變預期

2026年7月31日（美國東岸時間），日本財務省同美國財政部聯手進行日圓買入、美元賣出干預——係1998年以嚟首次聯合行動。 呢次行動估計涉及約14萬億日圓（約930億美元），係史上最大規模嘅單次日圓買入干預。 南韓亦同時進行干預。 美國財長Scott Bessent確認咗呢次聯合行動，之前美日兩國喺2025年9月已經發表過聯合聲明。

干預行動喺日本央行7月30至31日議息會議結束當日發生。 嗰次會議日本央行維持利率1厘不變，但首次警告基本通脹可能超越2%目標，並將前瞻指引轉向關注物價上升風險——明確釋放9月可能加息嘅訊號。

時機好關鍵。美國同日本聯手行動，消除咗日本央行一個重要制約。之前日本央行如果激進加息，可能令日圓進一步轉強，而美國未必支持；但今次華盛頓同東京立場一致。 交易員將呢個組合拳（干預加上日本央行鷹派按兵不動）解讀為下次會議加息機會增加。7月31日之後，兩年期孳息率進一步飆升，市場反映9月行動嘅機會率提高。

大行同機構點睇

摩根大通將日本央行2027年前嘅加息預測由兩次上調至三次，預計政策利率2027年底前升至2厘。 呢間大行仍然以2026年10月加息為基線，但承認喺日圓干預同日本央行7月鷹派聲明後，「9月加息嘅上行風險顯著」。

**經濟合作與發展組織（OECD）**獨立預測日本央行政策利率2027年底前會升至2厘，指出考慮到通脹約2%，目前嘅1厘利率仍然接近中性區間嘅下限。

**國際貨幣基金組織（IMF）**一直支持持續正常化。2026年8月，IMF第二號人物Dan Katz表示，日本正經歷「非常重大嘅長期轉型」，結構性改革同經濟復甦令日本央行有空間繼續正常化政策。 較早前IMF敦促日本央行即使面對伊朗戰爭風險仍要繼續加息，認為前景風險平衡，支持逐步撤回貨幣寬鬆措施。 IMF基線預測政策利率2026年底前升至約1.2厘，2027年達到中性水平約1.5厘。

交易員密切注視嘅關鍵動態

根據現有證據，市場參與者正密切留意：

• 干預後日圓波動： 聯合干預會唔會有持久效果，定係投機性日圓沽盤會再現。干預令日圓由四十年低位反彈，錄得兩年來最大單日升幅，但可持續性成疑。
• 日本央行前瞻指引能否兌現： 7月關於通脹上行風險嘅措辭會唔會轉化為9月加息，定係等到10月。
• 能源價格同伊朗戰爭衝擊： 中東衝突引發嘅能源價格飆升加劇咗日圓弱勢，直接推高日本進口成本同消費物價指數。局勢升溫或降溫都會改變加息預期。
• 日本國債市場運作： 日本央行由2027年4月起暫停買債縮減計劃，存在國債孳息率無序波動嘅風險。兩年期孳息率處於1.605厘，30年期接近3.70厘，呢啲水平已經係幾十年未見過。
• 美日政策協調嘅持久性： 聯合干預係重大轉變。交易員留意呢個會唔會變成常規工具，定係一次性行動，以及呢種協調喺唔同美國政府優先次序下能否持續。
• 工資通脹螺旋： 勞工短缺下實質工資正在逐步上升。如果工資增長加快，將會鞏固更快加息週期嘅論據。
• 財政風險： IMF同其他機構警告，日本政府債務超過GDP嘅250%，令國家容易受利率上升影響。日本央行正常化推高債務還款成本，可能引發政治壓力要求放慢步伐。

9月議息會議成關鍵

日本央行9月17至18日嘅議息會議而家係市場焦點。破紀錄嘅聯合日圓干預、日本央行鷹派聲明，加上IMF同OECD嘅強烈機構支持，創造咗一個9月加息係真實可能嘅環境——即使大部分經濟學家仍然認為10月更有可能。

根據現有資料，我哋無法確認邊三位日本央行審議委員計劃喺9月會議前發表演說，亦唔知道確實日期。日本央行通常喺議息會議前約一星期進入噤聲期，委員通常會喺之前幾星期發表演說，但搜尋結果未涵蓋確實日程。

目前情況好清晰：日本超低利率時代已經確定結束，正常化步伐正在加快。