SoftBank Q1業績：Intel持股大賺，但$640億OpenAI賭注令市場驚慌

Intel持倉幾乎係成個故事

業績之所以咁靚仔，幾乎全靠SoftBank持倉嘅Intel股份。佢哋錄得 1.3萬億日圓（約$84億美元）嘅投資收益，原因係Intel股價喺呢個季度升咗超過三倍 。Intel呢輪升勢，係受AI相關樂觀情緒同埋新任CEO Lip-Bu Tan（孫正義嘅盟友）嘅 turnaround 故事帶動。另外，ByteDance（TikTok嘅母公司）估值上升都有幫到Vision Fund嗰瓣 。

OpenAI：賬面上冇任何收益

值得留意嘅係，SoftBank喺Q1完全冇記錄任何同OpenAI相關嘅投資盈虧 。因為OpenAI仍然係私營公司，除非有明確嘅估值事件，否則SoftBank只係以成本價入賬——呢個會計上嘅處理，令到佢最大嗰個賭注嘅真實價值好模糊。業績報告清楚對比咗SoftBank兩個巨型賭注：Intel持倉帶嚟咗巨大收益，而OpenAI嗰邊只係出咗錢，喺損益表上完全冇反應 。

$100億OpenAI按倉貸款：五幕戲劇

2026年8月6日——即係出業績嘅同一日——彭博報道話SoftBank 成功攞到一筆$100億美元嘅按倉貸款，以OpenAI持股做抵押 。呢筆兩年期貸款由高盛、摩通、瑞穗證券、Apollo Global Funding同埋三井住友銀行安排 。呢單交易係幾個月談判嘅成果：

• 2026年4月： SoftBank初時想借$100億，用OpenAI股份做抵押 。
• 2026年5月： 銀行唔肯，SoftBank將目標降到 $60億，因為貸款人對點樣估值一間私營公司（OpenAI）有保留 。
• 2026年6月： 就算係$60億嘅談判都 停擺咗，同樣係估值問題 。
• 2026年7月： SoftBank重開談判，仲願意提供 公司擔保——即係如果OpenAI抵押品唔夠，銀行都可以追SoftBank——呢個重大讓步令銀行安心啲 。
• 2026年8月6日： 最後成功攞返 $100億 嘅全額貸款 。

累計投資OpenAI：$646億換約13%

SoftBank喺OpenAI嘅總投資已經去到大約 $644億至$646億美元，換取 大約13%股權 。分佈如下：

• $225億 喺2025年12月之前投入（原來承諾嘅第二期）
• $300億 係2026年2月公布嘅額外承諾
• $100億 第一期追加投資，2026年4月1日落咗袋
• $100億 第二期，2026年7月1日落咗袋
• 第三期$100億預計2026年10月1日到期

越嚟越重嘅槓桿

SoftBank為咗推AI，已經借到盡。嗰$100億OpenAI按倉貸款仲係冰山一角。到2026年中，為SoftBank債務違約買保險嘅成本（CDS）已經 急升，反映債權人同投資者越嚟越唔安樂 。佢哋用現有持股（包括好值錢嘅Arm Holdings）做抵押去借錢，然後再投資AI——呢個模式令人擔心：如果嗰啲估值掉頭，債務負擔同流動性風險 會變成點 。

市場唔收貨：股價跌近五成

雖然業績數字靚仔，但投資者係咁沽SoftBank股票。股價 由2026年6月以嚟跌咗接近一半 。市場嘅憂慮包括幾點：

• 槓桿太高： SoftBank係借完再借，去投資流動性好低嘅私營AI公司。
• OpenAI太集中： 一間私營公司就擺咗約$640億，短期內冇得退出。
• CDS急升： 違約保險成本飆升，顯示市場對佢財政狀況好驚 。
• NAV折讓： 就算NAV創新高，股價都係以好大折讓成交——投資者質疑啲資產嘅質素同流動性 。

Q1業績交出咗市場話想要嘅數字——一個大賺嘅 beat——但背後啲融資操作，反而令市場更加擔心SoftBank喺AI上面押注太大。股價嘅跌幅話畀你聽：好多投資者覺得呢個風險，先至係最重要嘅訊號。