宇樹科技IPO定價850億美元：DeepSeek入股、人形機器人銷量激增，但美國制裁風險不容忽視

建銀國際此前預測，宇樹喺二級市場有可能被重估至600至1,090億元人民幣，而IPO定價已觸及呢個區間嘅下限 。

DeepSeek策略投資：2,080萬美元加AI合作

DeepSeek作為基石戰略投資者，斥資1.408億元人民幣（約2,080萬美元）認購宇樹IPO股份，獲得933,399股，佔發行股份嘅2.31% 。呢項投資附帶一項共同開發協議，雙方將合作將DeepSeek嘅大型語言模型技術整合到宇樹嘅機械人平台 。

呢個組合嘅戰略邏輯好清晰：將中國領先嘅AI初創公司同頂尖嘅人形機械人硬件製造商結合，打造一套完整嘅「具身智能」方案，同美國競爭對手抗衡。雙方嘅合作關係可追溯到2025年初，當時已宣布合作將AI引入機械人產品 。目前兩家公司都面對美國嘅監管審查——美國國防部同國會委員會都曾指控佢哋同解放軍有關聯 。

財務表現：人形機械人收入首次超越四足機械人

宇樹嘅財務數據顯示佢正處於快速轉型期。收入由2022年嘅1.23億元人民幣加速增長至2025年嘅17億元人民幣——複合年增長率驚人，主要受惠於人形機械人業務嘅爆發式增長 。

2025年全年重點：

• 營業收入： 17.0億元人民幣（16.99億元），較2024年嘅3.92億元大幅增長
• 淨利潤： 約2.78至2.88億元人民幣，而2022年仲虧損2,210萬元
• 核心業務毛利率： 60.13%
• 人形機械人收入： 8.678億元人民幣，佔主營業務收入51.78%——首次超越四足機械人（42.25%）
• 人形機械人出貨量： 2025年超過5,500部，令宇樹成為全球人形機械人出貨量第一嘅公司
• 人形機械人平均售價： 由2025年初嘅約59萬元人民幣降至年底嘅約16.64萬元人民幣，反映「以價換量」嘅進取策略

從四足機械人轉向人形機械人嘅變化非常顯著。2023年人形機械人收入僅得297萬元（佔總收入1.88%），到2025年首三季已佔51.53% 。宇樹亦喺2023至2025年間累計賣出超過33,000部四足機械人，保持該類別全球市佔率第一 。

不過，2026年初增長勢頭有所放緩：首季收入按年增長68.5%至4.228億元人民幣，但撇除一次性項目後嘅利潤按年下跌52.6%至4,030萬元人民幣，主要係研發同市場推廣開支急增所致 。

中美緊張局勢：最大風險因素

宇樹嘅IPO正面對一系列前所未有嘅美國限制措施：

• 美國國防部第1260H條清單（2026年6月8日）： 宇樹被列入「中國軍方企業」名單，禁止獲得美國國防合約，並引發聲譽同供應鏈審查 。國防部指出宇樹由國資委間接持有，並參與軍民融合項目 。
• FCC禁止進口新款中國機械人（2026年7月28日）： 特朗普政府禁止進口新款中國製人形同四足機械人，理由係國家安全風險 。禁令只適用於尚未獲准喺美國銷售嘅型號，現有型號獲得暫時豁免 。
• 美國銷售佔比： 美國市場佔宇樹2025年總收入13.3% 。
• 更廣泛風險： 宇樹嘅招股書警告，美國關稅、政府採購限制、出口管制或失去現有審批，都可能影響海外增長同中斷進口零部件供應 。

呢啲因素疊加，對宇樹嘅國際擴張構成重大下行風險。雖然公司正將產品組合轉向人形機械人（主要喺中國同歐洲銷售），但失去最大嘅單一海外市場，可能會壓抑增長，尤其係公司正喺研發同市場推廣上大額燒錢 。

宇樹IPO對機械人行業嘅啟示

作為全球第一間純人形機械人上市公司，宇樹嘅610億元估值為整個「具身智能」行業設立了一個基準 。DeepSeek嘅參與表明，機械人行業下一階段嘅競爭將取決於先進AI模型同低成本、大批量硬件嘅整合。然而，華盛頓方面嘅監管阻力——以及高達219倍嘅市盈率——意味住宇樹上市後將同時面對商業同地緣政治層面嘅嚴峻考驗。