銅價再創歷史新高 每磅6.7045美元 關稅恐慌與供應短缺夾擊

呢次升勢唔係單一原因造成，而係五個主要因素同時爆發：美國關稅恐慌、實物供應中斷、交易所之間嘅價差扭曲、中國需求訊號，以及AI同潔淨能源帶動嘅結構性需求。

1. 美國關稅恐慌引發瘋狂囤貨

市場一直等緊特朗普總統決定會唔會對精煉銅開徵進口關稅。商務部長已於6月30日提交咗最新建議，但最終裁決仍然未出 。

為咗趕喺關稅死線前入貨，2026年7月有超過20萬噸銅運抵美國港口——呢個係IHS Markit自2014年以嚟最大嘅單月紀錄 。近月Comex 12月2026年期貨對LME嘅溢價高達約每噸800美元，反映市場已為關稅風險定價 。

2. 智利冬季風暴打亂全球供應

2026年7月下旬，智利礦區遭受致命冬季風暴侵襲——暴雪、洪災同強風造成13人死亡，並癱瘓了Codelco的El Teniente、Anglo American、Antofagasta同Lundin Mining等主要礦場嘅運作 。

智利佔全球銅產量超過五分之一，任何供應中斷都會令本來已經緊張嘅市場雪上加霜 。Codelco本身已經面臨產量下降嘅問題，極端天氣令情況更差 。2026年仲有其他主要礦場出事，包括剛果Kamoa-Kakula水浸同Grasberg意外，令全球銅精礦供應持續極度緊張 。

3. Comex-LME溢價急升創歷史

Comex-LME溢價喺2026年中急劇拉闊到約每噸400至600美元，其後遠期合約更擴大到約800美元，反映關稅驅動嘅美國市場嚴重扭曲 。相比之下，過去五年呢個溢價平均唔到1% 。

呢種扭曲令全球銅市場分裂：美國價格同倫敦、上海完全脫節，交易員透過套利獲利，實物銅就堆積喺美國倉庫，其他地區就越來越短缺 。

4. 上海庫存暴跌 中國補貨溢價急升

上海期貨交易所（SHFE）嘅可交割銅庫存自5月初以來暴跌82%，而衡量中國進口需求嘅洋山進口溢價，就由1月嘅每噸20美元飆升至7月底嘅四年高位115美元 。

呢個訊號顯示，即使SHFE期貨曲線已變成大幅backwardation（近期價格高於遠期），中國仍喺全球短缺下積極補貨 。中國一項關鍵製造業指數創一年新高，進一步推高銅價 。

5. 結構性需求：AI、電氣化同地緣政治風險

除咗即時因素，長線需求敘述都支撐住銅價。AI數據中心基礎設施同電網升級——兩者都極度用銅——繼續推動全球消費預期 。潔淨能源轉型，包括電動車同可再生能源建設，亦帶嚟結構性需求增長 。

另外，外交發展推動重開霍爾木茲海峽嘅努力，提振咗整體商品市場嘅風險胃納 。

總結：歷史新高點樣形成？

2026年8月嘅歷史新高，唔係由單一事件觸發，而係關稅驅動嘅市場扭曲（美國瘋狂囤貨同Comex-LME溢價擴闊）、實物供應嚴重短缺（智利風暴、Codelco產量問題、SHFE庫存暴跌），以及強勁結構性需求敘述（AI、電氣化同地緣政治風險）呢三股力量罕有地同時爆發嘅結果。

正如道明證券高級商品策略師Ryan McKay所講，創紀錄嘅進口同強勁嘅套利活動意味住，只要關稅決定一日未出，呢個分裂嘅市場就會繼續支撐價格 。