Commerzbank Q2純利翻倍至8.98億歐元，對UniCredit收購態度180度轉變

市場反應

業績公布當日，股價一度跌6%，主要因為撥備數字嚇親投資者 。德銀同摩通嘅分析師都話呢個撥備水平係最大嘅負面驚喜 。

UniCredit收購戰：由敵對到打開天窗

Commerzbank 對合併嘅態度喺兩年間經歷咗翻天覆地嘅變化。

第一階段：強硬反抗（2024年9月）

UniCredit 喺2024年9月11日突然披露，已經持有Commerzbank 9% 股份，其中一半係用7.02億歐元向德國政府買返嚟 。UniCredit CEO Andrea Orcel 隨即提出合併討論 。當時仍然持有16.49%股份嘅德國政府強烈譴責，時任總理蕭茲更稱之為**「不友善嘅攻擊」** 。Commerzbank管理層亦企硬 。

第二階段：稍為軟化（2024年9月底）

到咗9月尾，氣氛開始緩和。時任CFO（後來升任CEO）嘅Bettina Orlopp喺倫敦一個會議上表示，願意同UniCredit 「交流意見」 。德國政府暫停出售股份，保留**12%**股權，以阻止敵意收購 。

第三階段：逐步增持（2024至2026年）

UniCredit 持續加碼。到2024年9月，佢哋透過衍生工具將持股增至21%，並向歐洲央行申請批准增持至29.9% 。2024年12月，再透過額外金融工具推高至28% 。2026年3月，UniCredit發起收購要約，目標係突破**30%**嘅強制收購門檻，但佢哋話唔係要攞控制權 。

第四階段：全面擁抱（2026年7至8月）

2026年7月8日，UniCredit宣布已取得Commerzbank 47.6% 股份，距離全面控制只差一步 。當時持有12%嘅德國政府，喺新總理墨茲領導下表明唔會阻止呢單收購 。2026年7月31日，CEO Bettina Orlopp呼籲進行**「建設性對話」，雙方正式開始傾談 。到2026年8月6日，Commerzbank明確表示願意傾** 。

Q2 2026：純利接近翻倍

2026年8月6日，Commerzbank公布Q2業績，純利達到8.98億歐元，按年勁升94%，遠超市場預期嘅8.45億歐元 。增長主要來自強勁嘅貸款業務，而淨佣金收入亦升7.2%至10.8億歐元 。銀行同時宣布12億歐元嘅股份回購計劃，2026年全年預計向股東返還約32億歐元 。2026年上半年收入創紀錄新高，達65億歐元（升7%），純利升40%至18億歐元 。

關鍵業績比較

資料來源：Commerzbank新聞稿

股權分布（截至2026年8月）

• UniCredit：約47.6%
• 德國聯邦政府：約12%
• 其他主要股東：BlackRock（5.73%）、挪威主權基金（3.14%）

未來關鍵日期

• 2026年7至8月：Commerzbank同UniCredit展開正式討論
• 進行中：商討潛在合併方案

分析員觀點（2026年中）

• 德意志銀行研究部（Benjamin Goy）：評級「買入」，目標價42歐元
• 加拿大皇家銀行資本市場：評級「跑贏大市」，目標價43歐元；認為UniCredit持股同潛在回購係催化劑
• 市場共識：分析員普遍認為UniCredit主導嘅合併只係**「點樣同幾時，而唔係會唔會」**嘅問題 。同時，Commerzbank強勁嘅獨立盈利能力亦係重要嘅緩衝。