Shein香港上市：估值跌六成、首季蝕錢，仲值唔值得追捧？

時間表：8月啟動，9月或10月掛牌

Shein已經掃清咗幾個重要監管關卡，正積極推進上市程序：

• 中證監批准： 中國證監會喺2026年7月10日批准咗Shein嘅香港上市申請，呢個係關鍵嘅先決條件。
• 上市聆訊： Shein原定喺2026年7月16日進行上市委員會嘅最後上市前聆訊。
• 前期投資者會議： 公司喺7月底/8月初開始咗前期會議，喺紐約、波士頓同三藩市舉行。
• IPO啟動： Shein計劃最早喺2026年8月中啟動上市程序，預計9月或10月正式掛牌。

Shein之前表示可能會出售最多8% 股份，不過最終比例可能會低啲。

預期集資額：20億至30億美元

根據熟悉情況嘅人士透露，公司希望透過IPO集資約20億至30億美元。最終金額會取決於投資者需求同最終估值。

2026年第一季業績：急轉直下

Shein喺2026年7月26日向港交所提交嘅招股說明書草稿，首次詳細披露咗公司財務狀況。數字令人憂慮：

• 淨虧損： Shein喺2026年第一季由盈轉虧，錄得淨虧損9900萬美元，而去年同期係錄得淨利潤3.95億美元。
• 收入增長： 收入僅按年增長1.1% 至90.5億美元，增長速度遠低於2025年嘅8%同2023年嘅41%。
• 美國收入下跌： 美國收入按年大跌14.3% 至20.4億美元，美國市場佔總季度收入嘅比例由2023年嘅29.4%跌到得返22.5%。

至於2025年全年業績，收入增長8%至418億美元，但淨利潤就大跌38.7%至20.6億美元。

點解會蝕錢？關稅同一次性會計開銷

第一季嘅虧損主要係由兩個因素造成：

1. 美國關稅： 美國取消咗低價值進口貨品嘅小額豁免(de minimis)關稅政策，直接打擊咗Shein嘅最大市場。公司為咗應對成本上升，已經喺度加價。
2. 一次性會計開銷： Shein因為可轉換可贖回優先股而錄得3.28億美元公平值變動虧損。

監管障礙同之前嘅上市失敗經歷

Shein嘅上市之路可謂一波三折：

• 紐約上市失敗： 因為美國嘅政治同監管障礙而無法成事。
• 倫敦上市計劃擱置： 據報因為中美關係緊張而擱置。
• FTC調查： 公司正面對美國聯邦貿易委員會(FTC)嘅調查壓力，不過細節暫時唔多。
• 歐盟進口費用： 歐洲對電商包裹徵收新費用，亦都影響緊銷售增長同利潤。

對早期投資者嘅補償

喺較高估值入股嘅早期投資者，預計會喺呢次上市結構中獲得補償。Shein表示可能會出售最多8%股份，而對早期投資者嘅條款——可能包括價格調整機制或保證回報——係整體安排嘅一部分，不過具體條款未公開披露。

總結

Shein嘅香港IPO將會係2026年最受關注嘅新股之一，但風險絕對唔細。公司嘅增長引擎已經放緩，最重要嘅美國市場因為新關稅而萎縮，估值更加比高峰期減咗超過一半。投資者將會仔細審視Shein能否適應冇咗免稅優勢嘅新環境，以及佢哋計劃嘅估值是否合理。