金價急跌27%：正常調整定牛市終結？華爾街大行嚴重分歧

華爾街大行預測嚴重分歧

主要大行對金價後市嘅睇法分歧好大。

高盛 Goldman Sachs

2026年底目標： 4,900美元（2026年6月由5,400美元下調）

高盛認為金價未來12個月會橫行，央行需求係主要支持。該行而家預計聯儲局第一次減息要到2027年6月。

德銀 Deutsche Bank

基本情境公允值： 約4,700美元；第四季預測：4,600美元
熊市情境： 若聯儲局加息3至4次，金價或跌至3,800美元

德銀喺6月將第三季預測大幅下調22%至4,300美元。不過去到8月初，該行仍然形容黃金處於「爆炸性階段」，公允值遠高於目前水平。

摩通 JPMorgan

2026年底目標： 6,000美元（由6,300美元下調）；2027年目標：6,300美元；極端情境：8,000美元

摩通將2026年平均預測下調至5,243美元，但維持年底目標。不過喺7月初，該行將第四季預測大幅下調約25%至4,500美元，令到整體目標同短期現實之間出現差距。

重要備註： 摩通嘅6,000美元年底目標係2026年較早時設定嘅。到7月初，該行已將第四季預測下調至約4,500美元，形成整體目標同短期現實之間嘅差距。德銀嘅3,800美元係熊市情境，唔係基本情境——其公允值估計約為4,700美元。

結構性牛派論據

儘管調整幅度驚人，但以下幾個結構性因素支持呢次只係長期升浪入面嘅一次調整，而唔係週期見頂。

• 各國央行買金係結構性支持。 2022年凍結俄羅斯儲備之後引發嘅美元儲備多元化趨勢仍然持續。摩通嘅預測建基於一個觀點：官方央行買金數據低估實際需求達15倍。高盛嘅牛派觀點亦以「新興市場央行多元化」作為核心支持。

• 德銀嘅「爆炸性階段」理論。 德銀認為黃金仍然處於2024年8月開始嘅結構性價格行為階段。經調整黃金與商品相對價格比率後，公允值遠高於目前水平。

• 冇出現資產類別嘅結構性轉變。 同2013年「縮減恐慌」終結黃金牛市唔同，今次賣壓係由利率同時間節奏衝擊所驅動，而唔係央行需求、地緣政治去美元化或財政憂慮出現結構性改變。

關鍵技術位

• 4,200美元阻力位。 金價喺7月中一度收復呢個水平但未能企穩，而家變成短期阻力。
• 200天移動平均線約4,490美元。 金價喺6月收低於200天線，係2023年10月以嚟首次。若能收復呢個水平，將會係調整結束嘅第一個技術訊號。
• 4,000美元心理支持位，3,976至4,000美元係底部。 買家喺7月17日力保收市價喺4,000美元之上。若明確跌穿3,976美元，將會打開通往德銀3,800美元熊市情境嘅路徑。

總結：調整定牛市終結？

呢次最好形容為長期上升趨勢入面嘅一次正常調整——但調整幅度比典型牛市回調嘅10至15%更深，對趨勢嘅完整性構成更嚴峻嘅考驗。

支持調整嘅論據： 各國央行買金仍然係結構性趨勢。聯儲局嘅鷹派立場只係時間同利率週期嘅問題，而唔係永久性嘅政策轉變。最睇好嘅兩間大行——摩通同德銀——仍然預期金價喺2026年下半年同2027年會遠高於目前水平。喺多年牛市中回調28%係極端，但並非前所未見：2008年金價曾經回調大約30%，其後重啟長達十年嘅升浪。

支持牛市終結嘅論據： 如果聯儲局真係加息——而唔係只係維持利率不變——美國實際利率會進一步上升，透過西方ETF嘅投資需求會繼續減少，而3,976美元嘅關鍵支持位會放量跌穿。喺呢個情境下，1月嘅高位就會確認係「見頂爆升」。德銀嘅3,800美元熊市情境明確假設聯儲局會加息3至4次。

目前市場價格大約處於呢兩個情境嘅中間。未來4至6個星期——隨住CPI數據公布、Warsh嘅國會聽證會，以及霍爾木茲海峽局勢有冇緩和——將會決定最終走向邊條路徑。