SpaceX上市後首份季績出爐：營收超預期、虧損收窄，但股價已蒸發一半，1160億美元解禁盤殺到

SpaceX（股票代號：SPCX）喺2026年8月4號公布咗上市以嚟第一份季度業績，收入同經調整EBITDA都靚過預期，淨虧損亦大為收窄。不過，強勁嘅營運數字並冇令投資者放心：股價由IPO後短暫嘅高位已經跌咗大約一半，而一筆破紀錄嘅1,160億美元股份禁售期即將喺業績公布後兩日屆滿，呢件事先係市場最擔心嘅嘢。

重點數字一覽

SpaceX Q2 2026營收係78億美元，按年升咗92%（去年同期係40.7億），比LSEG綜合分析師預測嘅69.3億高出約8.7億美元 。經調整EBITDA達到35億美元（按年升191%），遠高過華爾街預測嘅大約21億 。

公司依然錄得淨虧損5.41億美元，但比起去年同期嘅10億虧損已經大幅收窄 。每股虧損報**-$0.09**，好過市場預期嘅-$0.24至-$0.26 。第一季資本開支已達101億美元，其中AI基建開支按季翻倍 。

三大業務：完全唔同嘅故事

SpaceX而家分三個業務板塊公布業績，每個故事都唔一樣 ：

• 通訊業務（Starlink）： 營收43億美元（按年升66%）——係最大嘅業務，亦係唯一賺錢嘅業務，經營利潤有16.6億美元 。Starlink全球用戶達到1,200萬，按年翻咗一番，單喺Q2就淨增加170萬用戶，係歷來最好嘅一季 。每月每戶平均收入（ARPU）企穩喺66美元 。

• AI基建業務： 營收25.6億美元（按年爆升247%）——係增長最快嘅業務，但蝕錢蝕到趴喺度，經營虧損達12.6億美元 。呢個前身叫xAI嘅部門，同Google、Anthropic同Reflection AI簽咗多份大型雲端服務合約，合約銷售總值141億美元，主要係出租運算能力畀呢啲公司 。

• 太空業務（火箭發射服務）： 營收9.62億美元（按年升29%）——係最成熟嘅業務，今季完成咗兩次Starship V3測試飛行 。

公司累計合約 backlog 達到475億美元 。

IPO背景同股價插水

SpaceX喺2026年6月12號喺納斯達克上市，以每股135美元完成咗破紀錄嘅857億美元IPO 。股價一度喺6月中短暫衝上225美元嘅即日高位，令公司市值突破2.6萬億美元 。但之後股價跌咗大約50%，喺107至113美元之間徘徊——已經低過IPO價 。呢次跌市由高位計蒸發咗約8,000億美元市值 。

跌市原因包括市場對AI股整體轉趨審慎、擔心AI業務燒錢太勁（呢個部門嘅資本開支係雙位數十億）、即將到嚟嘅解禁潮攤薄效應，以及地緣政治不確定性 。Morningstar喺IPO前對SpaceX嘅估值只係每股63美元，比招股價低53% 。

解禁潮：史上最大規模嘅股份供應事件

對於SPCX股東嚟講，最貼身嘅大件事係IPO後首批股份禁售期屆滿。9.115億股（以業績公布前股價計價值約1,160億美元）會喺2026年8月6號解禁——即係業績公布後第二個交易日 。呢個係市場史上最大規模嘅解禁事件之一 。

6月12號嘅IPO只係將SpaceX大約132億股發行股份中嘅唔夠5%放咗去公開市場 。根據分批解禁時間表，到年底最多會有13.7億股陸續解禁，屆時市場上可交易股份所佔比例會由而家嘅唔夠5%上升到大約40% 。股價喺呢件事發生前已經徘徊喺歷史低位 。

分析師憂慮：「身份危機」

有分析師指出，SpaceX嘅三個業務——火箭發射商、衛星電訊公司同AI雲端業務——無論係資本密集程度、利潤結構定係風險特徵都差天共地。AI業務係增長最快但燒錢最勁嘅一部門，基建開支係雙位數十億，仲要按季翻倍 。太空業務相對成熟，而通訊業務係唯一嘅賺錢引擎。

有分析師形容公司正面對**「身份危機」**——投資者要諗清楚究竟應該將佢當做國防太空承辦商、電訊公用股，定係投機性嘅AI基建股嚟估值，呢樣嘢令估值變得好困難 。公司首次上調咗全年業績指引，但市場消化呢個好壞參半嘅消息之後，股價喺收市後交易時段一度升過但又打回原形 。