全球煉油危機：戰爭打殘近 9% 產能，油公司「黃金時代」暗藏脆弱

全球煉油業正經歷幾十年來最嚴重嘅危機——唔係因為原油短缺，而係戰爭令到近 9% 嘅全球煉油產能停擺。戰區以外嘅煉油廠已經開到盡，系統幾乎冇晒緩衝空間 。ExxonMobil、Chevron 呢啲油公司嘅 downstream 利潤創晒歷史新高，但由美國到歐洲，政界已經群起追究，質疑佢哋坐地起價。分析師警告，呢個所謂嘅「黃金時代」只係靠戰爭同短缺撐住，好脆弱，唔會長久 。

危機嘅幾個關鍵面向

戰區以外煉油廠開到盡。 Saudi Aramco 喺 2026 年 8 月警告，活躍戰區以外嘅煉油廠已經用盡產能，系統再冇任何 shock absorber 去抵禦更高嘅油價 。成個煉油體系已經繃到最緊。

每日超過 500 萬桶煉油產能消失。 伊朗戰爭（導致霍爾木茲海峽喺 2026 年 2 月 28 日起實際關閉）同持續嘅俄烏衝突，合共令全球每日超過 500 萬桶煉油產能停擺 。能源交易商 Vitol 確認，中東海灣地區約有每日 300 萬桶產能停擺，另外每日 200 萬桶因為烏克蘭攻擊俄羅斯煉油廠等中斷而失去 。到 2026 年 5 月，全球近 9% 煉油產能係 inactive 嘅 。國際能源署（IEA）報告，2026 年第二季全球煉油廠平均每日只處理約 7,800 萬桶原油，比正常水平少咗大約每日 500 萬桶 。

油公司 downstream 利潤破晒紀錄。 供應短缺帶嚟驚人嘅盈利：

• Chevron 公布至少六年嚟最高嘅季度利潤——2026 年第二季經調整盈利 120 億美元 。佢哋美國 downstream 盈利按年飆升近 6 倍，達到 24.1 億美元 。
• ExxonMobil 第二季收入 145 億美元，比去年同期多咗超過一倍 。
• Shell 錄得 108 億美元淨利潤，係史上第二高嘅季度盈利 。
• 美國煉油廠嘅汽油同柴油利潤率創晒歷史新高。所謂「3-2-1 crack spread」——用三桶原油煉兩桶汽油同一桶柴油嘅平均每桶利潤——喺 2026 年 7 月中升到每桶 70 美元，係有紀錄以嚟最高 。

Chevron、ExxonMobil 同 Shell 三間公司加埋，喺 2026 年第二季最後三個月平均每日賺取約 4.04 億美元利潤 。

前景脆弱——利潤靠戰爭，唔係基本面。 Reuters 用「伊朗戰爭帶嚟煉油黃金時代，但唔會長久」做標題 。呢啲破紀錄嘅利潤率直接源於戰爭導致嘅供應破壞：霍爾木茲海峽關閉、中東煉油廠直接被攻擊、烏克蘭無人機打擊俄羅斯煉油設施 。美國能源信息署（EIA）估計，要到 2026 年底甚至 2027 年初，衝突前嘅生產同貿易模式先至有可能恢復 。IEA 警告，單計衝突因素，2026 年全球石油產量會每日減少 390 萬桶 。分析師普遍認為，呢啲利潤係暫時性，唔反映行業結構健康。

政治反彈同多項調查。 油價飆升引發強烈政治反應：

• 美國總統 特朗普 喺 2026 年 6 月指示司法部調查 Exxon 同 Chevron，指控 major oil companies 坐地起價 。
• 多名參議員包括 Adam Schiff、Sheldon Whitehouse 同 Elizabeth Warren 分別要求聯邦調查潛在嘅價格欺詐同巨額暴利 。
• 司法部同聯邦貿易委員會 喺 2026 年 7 月聯合呼籲所有州檢察長加入調查零售汽油價格 。
• 自伊朗戰爭爆發以嚟，美國汽油價格最多升咗 52%。參議院數據顯示，27 間油氣公司喺 2026 年第一季就有機會賺取超過 400 億美元 。

Aramco 嘅結構性警告。 除咗即時戰爭導致嘅損失，Saudi Aramco 市場分析與可持續發展副總裁 Musaab Al Mulla 喺 2026 年 6 月警告，煉油業多年嚟投資嚴重不足，單係 2020 至 2023 年間，已經因為缺乏新項目而失去每日約 300 萬桶產能——連最近嘅衝突都未計 。佢喺倫敦嘅 S&P Global Energy 會議上話：「我哋而家至意識到，如果嗰啲煉油廠仲喺度，而家嘅危機絕對可以舒緩好多。」 呢個結構性赤字意味住，即使和平最終返嚟，個系統都唔會有緩衝能力。

對消費者意味咩嘢？

煉油危機直接反映喺油站嘅價錢牌上。亞洲嘅柴油同航空燃油產量喺 2026 年 4 月單月預期已經減少至少每日 100 萬桶，因為供應限制令煉油廠要加工較輕嘅原油 。主要消費地區嘅汽油庫存處於多年低位 。即使原油產量有部分恢復——因為海灣出口短暫開咗個窗——但煉油瓶頸未解除，因為煉油廠本身受損、停擺，或者用唔到平時嗰啲原油品種。EIA 預計要到 2027 年初先至有可能恢復正常貿易模式，意味住高油價仲會持續一段時間 。