霍爾木茲停火曇花一現 亞洲7月原油進口仍遠低戰前

比較戰前同戰後低位

衝突喺2026年2月底爆發之前，每日大約有1700萬桶石油經過霍爾木茲海峽，大約佔全球供應嘅20% 。由3月到5月，海峽實際上被封鎖，流量大減。到咗6月，雖然亞洲5月份嘅美國原油進口量創紀錄咁去到6356萬桶，但仍然唔足以填補中東嘅缺口 。美國能源情報署（EIA）估計，最高峰時有大約每日670萬桶嘅生產被迫停產 。

到咗7月中，標普全球（S&P Global）報告話，海灣石油流量仍然比戰前低50% 。7月嘅局勢升級——包括美國喺7月13日宣布全面封鎖伊朗海岸線——令布蘭特期油升上一個月高位 。亞洲煉油廠原本計劃喺8月增產，但呢個計劃而家受到直接威脅 。

霍爾木茲海峽停火：脆弱又短命

呢次停火從來都唔穩陣：每次停火都好快被打破，整個7月海灣石油流量都冇回復過戰前水平。

• 6月底至7月初： 海峽短暫重開，油輪航行恢復得比好多分析師預期快。布蘭特期油喺7月2日短暫回落至戰前水平大約每桶71美元 。美國總統甚至聲稱，由於船隻清空海峽，出現「石油過剩」 。
• 7月8日崩潰： 美國向伊朗發動新一輪空襲，布蘭特期油單日飆升超過3%，扭轉咗返番戰前價格嘅跌勢 。
• 7月中升級： 美國喺7月13日重新實施對伊朗海岸線嘅全面海上封鎖，觸發油價單日暴漲9% 。伊朗再次開始喺海峽攔截船隻 。
• 7月底暫停： 喺7月26至27日，雙方暫停襲擊，為外交帶來咗希望。布蘭特期油喺7月27日大跌4.1% ，到7月28日進一步跌至大約85美元 。不過，最終冇達成任何永久協議。

2026年7月布蘭特期油價格走勢

7月份油價波動極大：

• 7月2日： 大約每桶71美元，受停火希望帶動返番戰前水平
• 7月8日： 單日飆升超過3%，美國空襲伊朗
• 7月13日： 單日急升9%至一個月高位，美國宣布全面海上封鎖
• 7月14至15日： 大約每桶84.91美元，封鎖生效，布蘭特期油升至4星期高位
• 7月20日： 超過每桶90美元，美國同伊朗擴大攻擊
• 7月24日： 大約每桶100美元，伊朗拒絕美國嘅停火建議
• 7月27日： 大跌4.1%（跌至大約84美元），美國同伊朗暫停襲擊
• 7月28日： 大約每桶86.52美元（進一步下跌），暫停持續，期望局勢降溫
• 7月31日： 大約每桶88美元，更多供應流出，但仍預計全月累計升約20%

總結7月份，布蘭特期油累計上升約20%，雖然月底有回吐 。EIA嘅7月《短期能源展望》預測，布蘭特期油2026全年平均價為每桶96美元，2027年則為76美元 。

能源板塊現金流預測

分析師大幅上調2026年嘅油價預測：

• 市場短缺： 分析師警告，伊朗戰爭會令全球石油市場喺2026年轉為供應短缺，最嚴重嘅缺口出現喺第二季，可能要等到第四季先有機會出現盈餘 。
• 海峽正常化時間表： EIA假設霍爾木茲海峽嘅石油運輸會喺2026年第三季恢復，但「需要幾個月時間先可以增產」，要到2027年初先可能回復戰前水平 。
• 下行風險： 分析師警告，如果海峽未能持久重開，石油、成品油同液化天然氣（LNG）市場將面臨「進入秋季後壓力不斷加大」嘅情況 。

到咗5月底，路透社對33位經濟學家同分析師進行嘅調查預測，布蘭特期油2026年平均價為每桶84.44美元，WTI則為84.63美元 。EIA嘅4月展望假設，布蘭特期油喺2026年3月平均價為每桶103美元 。

日本商社業績：贏家同輸家

日本五大商社係供應中斷嘅主要受惠者：

• 創紀錄利潤預測： 丸紅（Marubeni）、伊藤忠（Itochu）同住友商事（Sumitomo）都預測2026財政年度利潤創紀錄，而三井物產（Mitsui）同三菱商事（Mitsubishi）亦預計利潤會增長 。
• 三菱商事： 預計淨利潤可以增加37%，達到1.1萬億日圓（約70億美元），主要受惠於天然氣同銅業務 。
• 住友商事： 預計將連續第五年錄得創紀錄利潤 。
• 同電力公司嘅對比： 日本國內電力公司就警告，由於能源成本上升，利潤可能會下跌 。東京燃氣（Tokyo Gas）報告4月至6月淨利潤大跌65%，部分原因係冇咗一次性收益，不過佢哋嘅美國頁岩氣業務就帶動咗收入增長 。
• 宏觀壓力： 彭博估計，布蘭特期油每升10%，整體日本企業嘅淨利潤就會減少1至2% 。日本央行指出，戰爭帶嚟嘅通脹壓力正在升溫，令進一步加息嘅可能性增加 。

持續正常化嘅前景：極不明朗

截至2026年7月底，正常化之路仍然極不明朗：

• 冇外交突破： 伊朗喺7月底拒絕咗美國嘅停火建議，談判冇重大進展 。
• 局勢反覆升級： 每次局勢降溫之後都伴隨住新一輪襲擊，令海峽難以持久重開。
• 復甦時間漫長： 即使喺最好嘅外交 scenario 之下，EIA都話霍爾木茲嘅交通要到2027年初先可能回復戰前水平 。
• 胡塞武裝威脅： 伊朗要求也門胡塞武裝準備好封鎖紅海石油航線，增加咗另一個瓶頸風險 。
• 結構性利好因素： 供應持續中斷、全球庫存減少、替代供應（例如美國原油同戰略石油儲備釋放）增產緩慢，呢啲因素疊加埋一齊，令市場結構上維持緊張狀態 。

總括嚟講，2026年7月係一個反覆無常嘅月份——油價短暫返番戰前水平、急劇飆升至100美元、再到月底回吐——但係始終冇持久嘅解決方案。亞洲嘅進口量只係從危機低位輕微回升，霍爾木茲海峽嘅停火只係一個短暫嘅喘息，而唔係一個轉捩點。日本商社因為能源價格高企而錄得創紀錄嘅利潤指引，但整體前景完全取決於美國同伊朗嘅外交能否令海峽持久重開——呢個可能性似乎仍然遙不可及。