歐元區工廠開工率衝4年半新高，全靠清舊單撐場——ECB加息陰霾未散

德國 vs 法國：分歧好大

• 德國係今次反彈嘅火車頭，製造業擴張速度係近年最快，工業活動撐起成個區 。
• 法國就唔好彩，再跌返去收縮區間，同德國嘅差距越拉越大 。
• 意大利嘅擴張都慢咗落嚟，新訂單停滯，成個歐元區嘅復甦好唔平均 。

中東戰爭——能源、供應鏈同通脹三重打擊

中東局勢（包括霍爾木茲海峽關閉）繼續拖累復甦：

• 能源成本急升：自2026年2月尾衝突爆發以嚟，汽柴油同航空燃油等成品油價格飆升咗40-45%，升幅遠超原油 。能源價格波動重返2022年初嗰種水平 。
• 供應鏈再受阻：霍爾木茲海峽關閉，打亂咗波斯灣地區嘅能源同非能源出口，全球供應鏈再現瓶頸 。
• 通脹壓力：ECB 6月《經濟公報》明確話：「中東戰爭正製造通脹壓力」 。ECB喺6月已加息25點子，預計2026年整體通脹平均3.0%，2027年2.3%，2028年先返到2.0% 。

ECB利率走向同復甦可持續性

• ECB喺7月23日會議維持利率不變，話能源價格仍然波動，遠高過衝突前水平，要密切觀察 。
• 愈來愈多經濟學家（路透調查）預測，ECB好大機會9月會再加息25點子，因為能源價格又再飆升 。
• PMI數據本身就顯示復甦好脆弱：產出增長靠清舊單，唔係新需求，加上中東戰爭繼續推高成本同打亂供應，呢個擴張到底維持得幾耐，真係好難講 。