AI軍備競賽燒錢無上限！Amazon、Google、Meta、微軟 Q2 2026 資本開支全分析

Amazon 將全年資本開支指引由原本嘅 2000 億美元上調至 2200 億美元 。值得留意嘅係，佢哋 Q2 淨收入高達 626 億美元，但當中 534 億美元係來自投資 Anthropic 嘅非經營收益 ，即係本業盈利能力其實冇表面咁亮麗。

Google（Alphabet）：上市 22 年來首次「現金燒光」

Google 嘅情況更加震撼。Q2 資本開支達到破紀錄嘅 449 億美元，差唔多係去年同期嘅一倍 。雖然 Google Cloud 收入急升 82% 至 248 億美元 ，但自由現金流卻錄得 -59 億美元——係佢哋 2004 年上市以嚟首次出現負現金流 。

消息一出，Google 股價創下一年來最大單日跌幅 。市場明顯對佢哋「燒錢換增長」嘅策略感到擔憂。

Meta：祖克柏「超級 AI」夢，成本急升 55%

Meta 嘅情況同樣嚴峻。Q2 成本按年急升 55% ，利潤更下跌 14% 。但創辦人朱克伯格似乎未有收手嘅意思，佢將全年資本開支預測嘅下限由 1250 億美元調高至 至少 1300 億美元，上限維持 1450 億美元 。

Meta 內部亦有員工對「超級智能（Superintelligence）」嘅發展進度表示懷疑，認為公司嘅數據中心擴建速度可能快過實際產品需求 [source]。

微軟：Azure 年收入破千億，但燒錢速度不遑多讓

微軟嘅情況相對穩健。Azure 年度收入突破 1000 億美元大關，全年資本開支預測約 1900 億美元 。雖然未有好似 Amazon 同 Google 咁出現現金流見紅，但佢哋嘅開支增長速度同樣驚人。

市場憂慮：1.5 萬億美元嘅豪賭，回報喺邊？

綜合計算，呢四間巨頭喺 2026 年嘅合計資本開支將達到 7000 至 7250 億美元，比 2025 年嘅約 4100 億美元急升 77% 。若計埋 2026 至 2027 年呢兩年，佢哋喺數據中心同 AI 基建嘅總投資額預計高達 1.5 萬億美元 。

分析師提出咗幾個值得關注嘅風險：

• 循環融資（Circular Financing）：部分 AI 基建開支其實係喺呢幾間巨頭之間互相流動（例如雲端供應商互相購買晶片同服務），形成「左手交右手」嘅情況。
• 表外負債（Off-Balance-Sheet Debt）：呢四大公司嘅表外負債及經營租賃承諾總額約 1.65 萬億美元，隱藏槓桿水平值得警惕。
• 回報不明朗（ROI Doubts）：雖然雲端收入增長強勁，但增速仍然追唔上資本開支嘅升幅。投資者開始質疑，呢場「AI 軍備競賽」最終能否帶來相應嘅利潤回報。

總結：AI 時代嘅「燒錢競賽」仲要持續幾耐？

從呢次 Q2 業績可以清楚見到，Big Tech 正處於一個「唔燒錢就輸」嘅困境。Amazon 同 Google 已經出現現金流見紅，Meta 利潤受壓，微軟相對穩健但開支同樣驚人。呢場涉及萬億美元嘅豪賭，最終邊個能夠笑到最後，仍然係未知之數。

對於投資者同市場嚟講，未來幾個季度嘅關鍵唔單止係睇佢哋「燒幾多錢」，更重要係睇呢啲投資能否轉化為實質嘅收入同盈利增長。