俄羅斯2026年預算赤字高達1000億美元 能源收入大跌、軍費狂燒、國家銀行暗地「印銀紙」

以下係每個關鍵因素嘅詳細分析：

能源收入急跌

• 俄羅斯原本嘅2026年預算係基於較高嘅油價收入，但實際情況遠差過預期。印度減少購買俄羅斯石油，加上俄油折扣擴大，令能源收入可能較預期低18%，赤字可能增至GDP嘅3.5%至4.4%，遠超官方目標嘅1.6%。 到2026年2月，內部評估已經顯示赤字可能達到原計劃嘅近三倍。

軍費同戰爭債務開支狂飆

• 2026年頭5個月，聯邦開支按年急升17%，創至少1996年以來最大赤字。 赤字喺4月已經超過全年目標，頭4個月累計赤字達789億美元（佔GDP 2.5%）。 軍費開支持續遠超最初計劃，烏克蘭情報估計戰爭相關超支達513億美元。

國有銀行被迫「接貨」變相印銀紙

• 由於公開市場債券銷售失敗，財政部被迫強迫國有銀行購買新發行嘅OFZ國債。央行然後向呢啲銀行提供流動性，實際上係創造新盧布嚟填補赤字。 烏克蘭情報形容呢個係「隱藏嘅盧布發行」——財政部發行國債，國有銀行買入，央行提供資金，功能上等同「印銀紙」。 呢個機制已經成為填補不斷擴大嘅現金缺口嘅主要渠道。

債券拍賣暫停（OFZ市場凍結）

• 財政部喺2026年7月20日無限期暫停所有常規國債拍賣，因為連續四次拍賣失敗。 兩次拍賣取消，一次完全失敗，唯一成功嘅拍賣只籌得90億盧布（約1.16億美元），而季度借貸目標係1.5萬億盧布（約193.5億美元）。 投資者要求嘅收益率超過16%，財政部認為不可持續。 RGBI政府債券指數從約119跌至約110，係2026年低位。 呢次係自2022年3月至9月凍結以嚟首次拍賣暫停。

普京指令優先軍費至2029年 暫停財政規則

• 俄羅斯預算法案無限期推遲「零赤字財政規則」。普京命令優先將軍費開支至少維持到2029年，推翻戰前嘅財政整頓計劃。央行自己嘅預測顯示，2026年基本結構性赤字為GDP嘅2%，2027年1%，2028年0.5%，明確承認預算將長期處於深度赤字狀態。

經濟增長放緩 科技撥款被削

• 經濟增長喺制裁、通脹同資源轉向軍事嘅多重打擊下放緩。政府正檢討非國防開支嘅削減方案。 自全面入侵烏克蘭以嚟，2026年預算首次削減國家科技同發展項目撥款，因為克里姆林宮將軍事開支置於投資同創新之上。

制裁同戰爭壓力疊加

• 被切斷國際資本市場渠道後，俄羅斯幾乎完全依賴受壓嘅國內金融體系。西方制裁、資本外逃、2026年中通脹逆轉、以及央行減息預期崩潰，引發政府債券大規模拋售，加劇融資危機。 哈德遜研究所形容俄羅斯「印鈔機全速運轉」係唯一嘅後備方案。

總結： 俄羅斯2026年嘅赤字唔係暫時嘅財政失誤，而係結構性陷阱。軍費開支增長速度快過收入下跌速度，債券市場已經「乾塘」，政府被迫轉向隱蔽嘅貨幣融資，刺激通脹並削弱盧布，而且最快到2029年先有可能恢復財政紀律。