伊朗戰爭封鎖霍爾木茲海峽，中國點樣用庫存、電動車同石化轉向頂住油價衝擊？

關鍵緩衝因素

1. 中國巨額戰略石油儲備（SPR）

• 中國多年來建立咗全球最大嘅戰略石油儲備，估計達9億至14億桶 。戰爭前，北京喺2026年初積極囤貨 。
• 危機期間，中國動用國家及商業庫存。庫存提取平均每日約100萬桶，原油採購減少超過三分之一——進口量由戰前平均每日約1150萬桶跌至4月起約800萬桶 。6月，海運進口量更暴跌至戰前水平約40% 。
• 進口量急跌本身已每日釋放數百萬桶石油俾其他買家，直接壓抑全球油價 。

2. 電動車普及結構性壓縮石油需求

• 截至2026年初，中國電動車車隊規模與全球其他地區總和相若，形成一個喺以往危機中唔存在嘅巨大石油替代緩衝 。
• 2026年1至5月，中國出口超過200萬輛電動乘用車 。國內銷量滲透率5月創26.1%歷史新高，高盛指霍爾木茲衝擊直接加速咗3.4個百分點 。
• 分析師估計戰爭期間永久失去20萬至60萬桶/日的交通需求，Rystad Energy更認為中國石油進口可能永遠無法恢復 。戰爭開始後，電動的士嘅行程量增長咗6% 。
• 中石油研究部門預測，受電動車轉型及高油價推動，2026年中國石油總消費量將下跌4.9% 。

3. 國內燃料消費減少及石化產品轉向

• 中國汽油及柴油銷量出現「預期外大幅下滑」，煉油廠開工率跌至十年低位 。政府下令主要煉油商（中石化、榮盛）暫停新燃料出口合約以確保國內安全 。
• 石化產品方面情況較複雜：中國龐大嘅石化產業並無減少消費，反而重整貿易流向。波斯灣原料供應中斷後，東南亞買家（越南、印尼）轉向採購中國產品，令中國工廠得以出口更多塑料、橡膠及紡織品 。呢個做法實際上維持咗部分煉油廠運作。
• 然而，由於國內運輸需求疲弱及出口限制壓抑整體煉油量，最終仍然令中國原油進口需求顯著減少 。

4. 更廣泛嘅IEA協調釋放及「滲漏」流量

• 美國及IEA成員國迅速動用戰略儲備，不過截至3月，美國已「快速耗盡工具」 。
• 一種秘密「通行費」系統出現：伊朗革命衛隊允許部分船隻通過霍爾木茲海峽，摩根大通估計5月下旬每日約210萬桶 。伊朗透過呢啲渠道繼續向中國運送石油 。

點解價錢升唔起？

（a）中國每日減少進口約350萬桶、（b）全球SPR釋放、（c）電動車推動結構性需求減少，以及（d）部分「滲漏」流量——呢啲因素疊加，令全球市場實際淨短缺遠細過標題所述嘅每日1400萬桶供應中斷。Brookings直接指出呢個悖論：雖然衝擊規模相當於全球石油供應嘅20%，但油價仍低於2022年高位 。

剩餘風險

總結：中國戰前囤貨、電動車革命以及自願性需求壓縮，創造咗一個2022年世界冇嘅巨大緩衝。但呢個緩衝係會用盡嘅，如果供應無法恢復或者需求突然反彈，市場只係喺度吊緊命。