日經225與KOSPI 7月28日暴跌內幕：AI股災未完，背後三大結構性危機

中國DRAM新對手CXMT（長鑫存儲）上市爆升：7月27號，長鑫存儲喺上海科創板上市首日大升466%至471%，市值一度超越英特爾（Intel）。呢個破紀錄嘅首日表現，意味住三星、SK海力士同美光（Micron）喺DRAM市場迎來一個強勁嘅新競爭對手，觸發外資拋售同南韓記憶體股嘅急劇重估 。SK海力士大跌11%，其美國預託證券（ADR）跌至紀錄低位，仲低過IPO發行價 。三星電子跌9.15% 。

日經225表現：日經225指數一度急跌超過2500點，AI相關股份如Kioxia（鎧俠）、Tokyo Electron（東京電子）同Advantest（愛德萬測試）領跌 。

更廣泛嘅結構性憂慮：AI股災未完嘅三大原因

1. 「循環融資」與AI基建嘅財務風險

投資者越來越擔心，Nvidia嘅最大客戶（即大型雲端服務商）係透過大量借債嚟支持AI資本開支。如果回報唔理想，呢班客戶可能出現融資壓力，形成一個「循環」——晶片需求係靠借返嚟嘅錢支撐 。路透社一篇報道就話，「對AI基建融資風險嘅與日俱增憂慮」係7月28號跌市嘅關鍵因素 。

6月23號，南韓一個槓桿半導體ETF嘅平倉事件，更加揭示咗散戶過度使用槓桿以及AI交易極度擁擠嘅風險 。分析師形容，呢次下跌標誌住AI交易進入一個新階段——投資者開始質疑估值，而唔係盲目相信AI建設嘅故事 。

2. AI股估值過高，盈利再好都頂唔順

三星電子公布Q2經營利潤暴增19倍，達到89.4萬億韓圜（約584億美元），但股價照樣跌近7% 。投資者嘅結論係：未來靠AI驅動嘅增長，已經全部反映喺股價入面 。台積電（TSMC）交出強勁業績，同樣「未能滿足投資者嘅過高期望」，喺7月16號觸發新一輪拋售 。

年初仲係全球表現最好股市嘅KOSPI，到7月初已經跌入技術性熊市 。三星電子同SK海力士合共佔KOSPI市值超過一半，令到呢個指數極度容易受AI情緒波動影響 。

3. 科技巨企業績期變成波動炸彈

而家每一間大型科技公司出業績，都變成一個波動性事件。Meta計劃出售AI計算能力，引發市場對產能過剩嘅擔憂，7月2號已經令亞洲晶片股大跌 。台積電7月16號嘅業績同樣冇令市場安心，因為投資者聚焦喺成本上升同對呢個持續多年嘅AI熱潮感到疲勞 。

市場正繃緊神經，等待Nvidia、蘋果等大型科企嘅業績。每一次公布都係一個考驗：AI收入增長究竟能否支持呢個行業超過一萬億美元嘅資本開支計劃 。高盛嘅Prime Services報告顯示，對沖基金喺業績期前已經減少科技股持倉 。

重點總結

7月28號嘅跌市唔係單日恐慌，而係一個自2026年6月初開始醞釀嘅AI同半導體股大型重估嘅最新、最激烈一幕。中國新對手崛起、估值過高、「循環融資」風險——呢三大因素同時發力，顯示呢次調整可能仲有排玩，尤其係如果嚟緊嘅科技巨企業績冇辦法畀到市場一個決定性嘅好消息。