日圓創5月以來最傷週跌 4大元兇夾擊USD/JPY直撲165

日圓崩跌四大元兇

1. 美日息差持續擴闊

聯儲局6月維持利率喺3.50%至3.75%不變，並暗示唔急於減息；日本央行6月雖加息至1厘——31年高位——但市場唔相信BOJ可以快速收窄息差。前BOJ審議委員白井早由里警告，若聯儲局加息，USD/JPY可能升到163至165。高盛亦將一年期USD/JPY預測由155大幅上調至165，理由係日本財政壓力、美國國債息率持續高企，以及BOJ只會循序漸進加息。

2. 美伊戰爭升溫 美元避險需求急增

中東衝突再度升溫，資金湧入美元避險，同時推高油價。布蘭特期油7月中升至每桶90美元，7月23日更再升1.3%至95.31美元。油價上升推高美國國債息率，令市場重新押注聯儲局加息，進一步壓低日圓。國際能源署形容，美伊衝突係全球石油市場有史以嚟最大嘅供應中斷事件，並持續喺整個7月對日圓構成壓力。

3. 美國國債孳息率急升 聯儲局鷹派信號

7月初美國國債孳息率急升，美元走強，日圓喺6月30日跌至162.27嘅40年低位。聯儲局6月會議紀錄顯示，「部分委員認為可能需要進一步收緊政策」，重燃加息預期。聯儲局點陣圖亦轉趨鷹派，有9位官員預計2026年內至少會加息一次。7月21日，日圓跌穿163兌1美元，係1986年以嚟首次，主因係美伊局勢再度緊張，推動美元同美國國債息率齊升。

4. 市場對日本干預失去信心

日本財務省多次口頭警告準備干預，但市場愈嚟愈唔信。有報道指東京當局刻意刪除干預字眼，想令日圓淡友措手不及，但策略適得其反。日本今年早段已動用破紀錄嘅740億美元托市，但投資者同CNBC講，只要美國利率仍然遠高於日本，單靠干預好難逆轉日圓跌勢。日圓截至7月24日嗰個星期跌約0.9%，係5月以嚟最大單週跌幅——5月嗰次正正係日本創紀錄干預之後。

即將召開嘅央行會議

日本央行（7月30至31日）

市場普遍預期BOJ維持利率喺1厘不變，機率高達97%。關鍵在於前瞻指引——BOJ會唔會維持鷹派立場，暗示進一步加息。BOJ亦可能將2026財年GDP增長預測由0.5%上調至約0.8%，受惠於人工智能需求強勁同企業信心好轉。消息人士指，央行會繼續關注日圓疲弱帶嚟嘅通脹風險。約三分之二經濟學家預期政策利率會喺2027年第二季升至1.5厘。

聯儲局利率路徑

聯儲局下一步取決於數據。6月就業報告遠遜預期，新增職位大減，市場隨即重新定價，聯邦基金利率期貨顯示9月加息機率由67%降至53%。若聯儲局發出任何鷹派信號，或者美伊戰爭推高通脹，日圓將進一步受壓。聯儲局6月刪除「額外利率調整」嘅措辭，反映更審慎同數據主導嘅立場，但點陣圖顯示官員對通脹風險仍然分歧。

要留意嘅地緣政治風險

• 美伊戰爭升級。 任何加劇行動都會推高油價、美國國債息率，並加強美元避險需求——全部對日圓不利。馬來亞銀行分析師警告，若緊張局勢持續，油價可能重返每桶100美元以上。
• 日圓利差交易平倉風險。 日圓利差交易規模仍然龐大；一旦突然平倉，可能觸發日圓急升，但短期趨勢仍然傾向日圓進一步走弱。
• 直接外匯干預。 東京至今未喺呢輪跌市入市。干預（賣美元、買日圓）係最有效嘅短期手段減慢貶值，但效果通常短暫。
• 財政政策憂慮。 市場對首相高市早苗財政政策嘅擔憂亦壓低日圓，而霍爾木茲海峽重開後進口回升、日本貿易逆差惡化，都係日圓負面因素。

總結： 日圓崩跌係四大力量疊加嘅結果——聯儲局鷹派、美日息差擴闊、中東戰爭刺激美元需求，以及市場對BOJ加息速度存疑。下一個重大轉折點係BOJ 7月31日嘅議息結果（及其對未來加息嘅信號），以及聯儲局會否轉向減息或進一步收緊。若美日息差未見明顯收窄，或者美伊衝突未見緩和，USD/JPY繼續向上挑戰165嘅機會仍然較大。