Shein港股IPO文件揭底：418億美元營收、季度見紅，美國關稅重創核心模式

盈利方面嘅打擊就更加明顯。 2025年純利係20.64億美元，比前一年超過33億美元大跌約38.7% 。情況喺2026年第一季進一步惡化：公司由盈轉虧，錄得9900萬美元淨虧損，相比去年同期賺3.95億美元 。招股書解釋，呢個季度虧損主要因為美國政策轉變導致銷售放緩，再加上一筆大額嘅一次性會計費用 。Shein喺招股書中直接警告：無法保證公司將來能夠實現或維持盈利 。

雖然利潤受壓，但Shein嘅用戶基礎仍然擴大。2025年活躍客戶達到2.81億，高於2024年嘅2.73億 。

美國關稅衝擊：「de minimis」時代終結

Shein財務壓力嘅最大單一外因，就係美國取消咗「de minimis」免稅安排。呢項規定原本容許價值低於800美元嘅包裹免稅進入美國，係Shein跨境低價模式嘅基石 。

時間線係咁：特朗普政府喺2025年5月率先暫停對中國同香港貨物嘅豁免，最終喺2025年8月29日全面生效 。Shein喺招股書直接指出，取消呢項豁免，加上特朗普政府對中國進口商品嘅更廣泛關稅，嚴重壓低咗利潤，並拖慢銷售增長 。

美國市場佔Shein收入好大比重——公司喺2025年4月已經研究重組美國業務嚟減輕影響 。關稅導致成本上升，逼到Shein要喺美國市場加價，公司警告最重要嘅市場會持續面對 margin 壓力 。業界報告顯示，關稅消息公布後，截至2025年6月，Shein已經流失咗12%嘅美國用戶 。

長期等待嘅公開上市詳情

繼紐約（2023年）同倫敦（2024至2025年）上市失敗之後，Shein終於行到香港 。

監管審批： 中國證監會喺2026年7月10日批准咗Shein嘅香港上市申請 。港交所上市委員會隨後喺7月17日至20日期間批准 。

估值與規模： Shein目標估值係400億至500億美元。相比2022年私人市場高峰嘅1000億美元估值，以及2023年5月最後一輪融資嘅660億美元，係一次大幅折讓 。公司計劃出售最多8%股份，集資約20億至30億美元 。

時間表： 招股書草案喺2026年7月26日公布，之後就會開展投資者路演。預計2026年8月底或9月初掛牌，之前有消息話目標係9月或10月 。

公司背景： Shein由許仰天（Sky Xu）喺2012年喺中國創立，而家總部設喺新加坡，上市主體名為SHEIN Global Holdings Limited 。呢次係公司第三次嘗試上市，之前喺紐約同倫敦都因為監管同政治障礙而受阻 。

總結

Shein嘅IPO文件畫出一間仍在增長、但面對重重逆風嘅公司。呢啲逆風已經從根本上改變咗佢嘅經濟模式。de minimis豁免終結，逼到Shein要喺最大市場加價，壓縮咗利潤率，更搞到季度見紅。公司打賭，喺香港上市——即使估值幾乎減半——能夠提供資金同公信力，令佢能夠喺一個更昂貴、更規範嘅全球貿易環境中航行。