霍爾木茲海峽危機期間 中國點樣用戰略儲備同減入口壓住全球油價

中國嘅危機前儲備狀況

踏入2026年，中國嘅商業同戰略原油儲備加埋估計有約14億桶，呢個係經過超過一年嘅積極入市囤貨建立返嚟嘅——單係2025年，中國每日平均就額外買入大約110萬桶原油。呢個儲備量係美國戰略石油儲備嘅三倍幾（美國喺2025年12月只有約4.13億桶）。

牛津能源研究所估計，中國嘅原油總庫存大概有11至13億桶，相等於110至140日嘅入口覆蓋。由於中國有大約45至50%嘅原油入口要經過霍爾木茲海峽，呢個緩衝喺危機時就變得極之重要。

點樣壓住油價

中國嘅危機應對策略結合咗兩個方法：一係動用庫存，二係大減入口。呢兩招加埋，就足以從環球市場抽走足夠嘅需求，避免油價出現更嚴重嘅飆升。

1. 動用儲備代替入口。 中國喺2026年3月已經開始動用商業庫存，顧問公司FGE NexantECA預測，未來四至六個星期嘅動用量可高達每日100萬桶。到6月，庫存嘅每日動用量平均維持喺約100萬桶，大約抵消咗中國因為霍爾木茲海峽封鎖而收唔到嘅原油嘅三分之一。

2. 入口跌到10年新低。 中國嘅原油入口從2026年2月嘅每日1170萬桶，大減到5月底嘅每日低過900萬桶，再喺6月進一步跌到10年新低嘅每日約712萬桶（2927萬噸）。單計海運入口，5月更加跌到得返每日660至670萬桶。呢個每日大約400至500萬桶嘅需求減幅，相等於吸走咗中東總供應缺口（估計每日1200至1500萬桶）嘅大約三分一。摩根大通分析師估計，中國嘅入口減幅佔咗全球原油入口總跌幅約74%，係一個「唔成比例」嘅貢獻，成功令油價保持「異常平穩」。

3. 成功阻止油價進一步失控。 雖然布蘭特期油喺4月底飆升到超過126美元，但好多分析師原本預計嘅價位會高得多。《財富》雜誌就話，「分析師要多謝中國嘅貿易活動」，先令油價得以長時間維持喺100至104美元以下。CNBC亦指出，北京決定大減入口同動用儲備，「緩和咗供應衝擊」，並同美國動用戰略石油儲備以及國際能源署協調釋放4億桶嘅行動一齊，發揮咗「關鍵」嘅穩定作用。

分析師點睇

• 動用儲備後，中國嘅庫存依然「相對充裕」。 三菱日聯金融集團美洲分部指出，中國嘅戰略位置遠比美國強，因為美國嘅戰略石油儲備已經跌到40年新低。彭博報道，即使動用咗商業庫存，截至6月，中國嘅商業同戰略庫存加埋仲有大約12億桶。

• 入口減幅被形容為「最大嘅單一需求緩衝」，成功壓住3月至6月嘅油價升幅。Semafor嘅分析師話，中國決定大幅減少入口，已經成為同霍爾木茲海峽封鎖本身「一樣重要嘅市場基本因素」。

• 到7月初，海峽重開，布蘭特期油跌到約70.78美元，美國期油就跌到約67.74美元。摩根士丹利喺兩個星期之內兩次調低油價預測，警告可能出現供應過剩，部分原因就係中國嘅入口持續低迷。

未來買油模式嘅展望

• 預計2026年下半年同2027年會開始補充庫存。 路透社喺2026年7月報道，包括中國在內嘅多國政府計劃喺2028年之前買入數百萬桶石油，重建喺危機期間用咗嘅緊急儲備。分析師話，「油價低企可能會刺激中國買油補充儲備」，而且「補充戰略石油儲備會推高價格底部」。預計補充庫存會喺2026年第四季產生每日額外50.6萬桶嘅需求，到2027年會進一步增加。

• 彭博喺7月13日報道，中國嘅原油入口「睇嚟準備反彈」，因為北京放寬咗燃料出口限制、提高煉油廠開工率，同時積極買入中東嘅即月供應。分析師同交易員都預計，中國會喺2026年下半年恢復戰略儲備。

• 分析師提出嘅關鍵風險： 一旦中國重新成為買家，就會抽走咗嗰個最大嘅需求緩衝，呢個緩衝之前就係靠中國唔買油先壓得住油價。OilPrice.com警告，中國重返市場買油會抽走「3月至6月期間壓住油價升幅嘅最大單一需求緩衝」，可能會喺北京補充庫存嘅時候製造上升壓力。

不過短期仲有隱憂。好多中國煉油廠喺2026年中要進行例行維修，加上煉油利潤薄弱，可能會拖慢復甦步伐。喺6月，中國煉油廠暫停咗現貨買賣，因為佢哋等緊海峽重開，呢個跡象顯示反彈可能會漸進，唔會一下子湧現。