霍爾木茲海峽癱瘓 環球原油大洗牌 俄油平價優勢一鋪清袋

2026年2月28日，美國同以色列對伊朗發動空襲，觸發霍爾木茲海峽危機，呢條承載全球約20%石油供應嘅關鍵航道實際上已封閉 。海運原油流量大減約16%，成為史上最大嘅石油市場衝擊 。以下係危機點樣重塑亞洲原油流向、定價同煉油格局。

俄羅斯ESPO原油對中國折扣急劇收窄

• 2025年12月： ESPO原油喺中國港口嘅賣價比布蘭特期紙折讓$5-$6/桶，創紀錄新低，主要因為需求疲弱同制裁影響 。
• 2026年初： 折扣開始收窄，因為中國獨立煉油商為咗搶購3月裝運貨，加上印度買家恢復部分採購 。
• 2026年7月23日： 主要中國煉油商大幅增加買入俄羅斯ESPO原油，即使折扣縮細都照買，因為伊朗戰爭嚴重打亂中東出口。兩大中國買家買咗大部分稀有嘅9月裝運ESPO Blend貨 。

印度煉油商嘅俄羅斯原油折扣完全消失

• 2026年7月23日： 印度國營煉油商Bharat Petroleum Corp（BPCL）財務總監表示，交易商已經唔再對賣畀印度嘅俄羅斯原油畀任何折扣，因為中東供應中斷推高咗對所有替代原油嘅需求 。BPCL確認，對於2026年9月交付嘅貨，折扣窗口已經實質關閉 。
• 背景： 印度喺2026年3月進口近200萬桶/日嘅俄羅斯原油，係2025年6月以嚟最高，但即使當時，舊日令俄油吸引嘅大額折讓已經慢慢消失 。

中印煉油商轉向俄羅斯原油同其他選擇

中國：

• 中國煉油商雖然價格優勢減少，但仍然買更多俄羅斯ESPO原油，同時亦都睇緊伊朗原油，因為中東供應緊張加劇 。中國影子船隊用嚟以大幅折扣購買受制裁原油嘅價值，因為呢場衝突已經大減 。

印度：

• 印度煉油商失去俄油折扣之後，正轉向其他非中東原油嚟填補缺口。消息人士話，印度買家積極搵緊伊朗、委內瑞拉同安哥拉原油做替代 。雖然美國喺2026年4月13日至5月29日期間封鎖咗伊朗港口 ，令伊朗供應更加複雜，但印度嘅興趣依然強烈。

印度成品油出口急升 填補亞洲市場缺口

• 印度採取咗一個唔同嘅策略：買平價俄羅斯原油，然後加大成品油出口，填補中東同俄羅斯煉油廠停工留低嘅缺口 。
• 2026年7月： 印度嘅輕質同中質餾分油出口預計達到155萬桶/日，係9月以嚟嘅最高月度水平，比起5月高約50% 。Kpler數據顯示，印度7月成品油出口有望達到約140萬桶/日 。
• 印度嘅石油產品出口有望由FY25嘅444億美元增長約25%，因為印度已經成為全球事實上嘅煉油「靈活生產商」 。亞洲燃料市場因為中東同俄羅斯煉油產能停產而缺貨，正以強勁嘅利潤吸收呢啲額外貨源 。