Intel業績超靚仔但股價插水 背後揭示AI投資恐懼

上星期四（2026年7月23日），Intel公布咗一份好靚仔嘅業績。CEO Lip-Bu Tan形容係公司「超過15年嚟最強嘅收入增長」。收入達到$161.3億，按年升25%，遠超市場預期嘅$143.3億。Non-GAAP每股盈利$0.42，幾乎係分析員預期$0.21嘅一倍。盤後股價即刻飆升12%。

但第二日，股價反過來跌咗成8%。

散戶投資者可能一頭霧水，但睇清楚份報告背後嘅細節，其實好合理。呢次跌市主要有兩個原因，兩個都直接同市場對AI基建開支能否持續嘅憂慮有關。

Intel業績靚仔但股價照跌嘅兩個原因

1. $110億GAAP虧損蓋過一切

Intel按GAAP會計準則，Q2淨虧損高達$110億（每股虧$2.16）。呢個巨額虧損主要係因為公司重組同減值開支，全部都同Intel昂貴嘅晶圓代工（foundry）轉型有關——呢個為期多年嘅翻身計劃，喺好多投資者眼中仲未證明到係咪得。

Non-GAAP指標剔除咗呢啲一次性費用，所以Intel先可以同時報出破紀錄嘅營運成績同巨額虧損。但對好多散戶同程式交易嚟講，第一眼睇到GAAP虧損數字就嚇親，即刻走為上着。

2. 資本開支驚嚇觸動市場神經

更大嘅因素，亦係分析員最關注嘅，係資本開支（capex）。

Intel將2026年嘅資本開支預測大幅上調至超過$200億——遠超年初估計——仲話2027年嘅資本開支會「顯著高過」2026年水平。CFO David Zinsner喺業績會議上確認咗呢個數字，話係因為「客戶需求訊號異常強勁」。

對一間仲喺翻身階段嘅公司嚟講，咁樣嘅開支 escalation 令投資者非常警惕。即係話，Intel非但冇辦法從AI熱潮中產生自由現金流，反而要不斷將更多資金投入工廠同設備——而且冇人保證呢啲投資幾時先會回本。

3. 獲利回吐

呢隻股票今年截至業績公布前，已經累積升咗大約163%。7月23日盤後再飆升12-13%之後，星期五好多賣家其實只係食糊獲利。

4. 華爾街繼續觀望

就算業績咁靚仔，大部分分析員都維持原有評級，反應冷淡。CNBC報導話「分析員對Intel嘅強勁Q2業績普遍反應溫和，大部分華爾街投資銀行都維持現有評級」。佢哋要見到持續嘅利潤改善同晶圓代工業務執行到位，先肯升級評級。

更大背景：AI資本開支焦慮早已沸騰

Intel喺7月24日嘅跌市唔係單一事件。佢係整體市場重新評估AI資本開支周期嘅最新症狀，而呢個焦慮已經累積咗幾星期。

晶片股已進入熊市

費城半導體指數（.SOX）由6月底嘅歷史高位跌咗近24%，到7月中已經技術上進入咗熊市。彭博喺7月18日嘅報導形容晶片股下跌，係「因為市場擔心龐大嘅人工智能投資能否撐得起現有嘅高估值」。

對沖基金撤離

路透社報導，美國對沖基金連續第四星期沽出科技硬件股，高盛指出資金正大規模撤出呢個板塊。跌勢唔止喺美國——韓國KOSPI指數曾經單日插水近10%，觸發熔斷機制，三星電子同SK海力士各自跌9-12%。

機構投資者轉趨審慎

美銀訪問咗162位管理總值$4400億嘅基金經理，結果發現「創紀錄咁多」受訪者認為企業喺AI投資上使大咗，形容呢個係泡沫。路透社喺2026年5月已指出，AI資本開支熱潮規模「已經超越科網泡沫」，市場越來越擔心呢啲開支未必有足够回報。

就算係對AI開吹仍然大致看好嘅摩根大通，都承認呢個矛盾：佢哋嘅中期展望將全球AI相關資本開支至2030年嘅預測上調至$5.5萬億，但同時指出「呢個規模嘅開支會威脅企業盈利同資產負債表」。

Intel自己嘅數字已經說明一切

Intel嘅數據中心同AI收入飆升59%至$63億，整體AI業務按年增長70%。但公司對呢個需求嘅回應——將資本開支加到超過$200億，仲話2027年會更高——完美示範咗市場嘅核心困境：追AI增長需要越來越大嘅投資，但回報時間表仍然唔確定。

對投資者嘅啟示

Intel星期五嘅跌市係雙重打擊。一個「標題」GAAP虧損嚇親散戶，而資本開支 escalation 就正正踩中一個已經為「AI開支見頂」風險定價嘅市場。

呢隻股票下跌，唔係因為壞消息，而係因為呢份業績證實咗投資者成個半導體板塊一直擔心緊嘅開支趨勢。AI需求係真實嘅，而且正在增長。市場而家問嘅問題——亦係Intel業績令到問題更尖銳嘅——係呢啲投資嘅回報，會唔會快得過成本嘅增長？