Alphabet 百年債五個月跌逾一成 孳息急升加 AI 發債潮雙重夾擊

呢次暴跌唔係單一事件，而係三重打擊夾擊嘅結果：利率急升嘅機械式衝擊、AI 基建發債潮嘅結構性壓力，以及中東戰事推高通脹預期嘅宏觀環境。

兩大直接原因

1. 政府債券孳息率急升。 呢隻債券要到 2126 年先到期，係所有基準級別企業債券當中剩餘年期最長嘅一隻，所以對利率變動極度敏感。彭博嘅數據顯示，孳息率每升 1 個百分點，呢隻債券嘅價格就會跌大約 15 便士 。2026 年中，英國國債孳息率因為通脹憂慮同財政赤字擴大而急升 。同一時間，美國國庫券孳息率都跟住升：10 年期國債孳息率喺 7 月底升到 4.71%，係 2025 年 1 月以來嘅高位，30 年期更升到 5.19% 。呢個情況嘅背後係中東衝突加劇（美國同伊朗戰爭），令油價飆升，布蘭特期油重返 100 美元一桶，市場甚至預期聯儲局年底前會加息兩次 。

2. 巨額 AI 基建發債潮。 Alphabet 只係科技公司瘋狂發債投資 AI 嘅其中一員。單係 2026 年 2 月，Alphabet 喺唔同貨幣市場賣咗大約 320 億美元債券，Oracle 賣咗 250 億美元，五間主要科技公司合共發行咗 1,590 億美元 債券 。呢個供應量令二手市場價格受壓，推闊咗科技企業債券嘅信貸息差 。有分析師認為，Alphabet 發行世紀債券本身就係信貸市場「過度樂觀」嘅信號，反映 AI 軍備競賽係靠大量債務支撐 。

科技債券市場嘅雙重衝擊

科技債券家陣處於兩難局面：一方面，無風險利率（美國國庫券同英國國債）上升，機械式地壓低長年期債券嘅現值，對世紀債券嘅打擊最大；另一方面，AI 基建嘅發債潮令供應過剩，壓縮息差，減低投資者對新發行嘅需求。最明顯嘅信號係喺 7 月 24 日，BlackRock 為 Meta 喺德州埃爾帕索嘅數據中心項目發行 123 億美元債券，據報需求「疲軟」，直接反映幾個月嚟不停發債已經令市場飽和。

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總結

呢隻世紀債券嘅暴跌，係極長年期債券喺加息環境下嘅殘酷數學結果，加上 AI 發債潮令市場飽和，而宏觀層面嘅伊朗局勢推高油價，再度點燃通脹憂慮，令英國同美國國債孳息率升到幾個月嚟嘅高位。最終形成對科技債券嘅雙重打擊：機械式嘅貼現率上升，同結構性嘅供應過剩。