Alphabet $8110億AI賭注：最新文件揭科企隱藏債務

Alphabet嘅Q2 2026文件同資本結構轉變

8110億美元採購承諾

• 呢啲係已簽約嘅未來開支責任，唔係資產負債表上嘅債務。彭博報道指出，呢啲係Alphabet已經承諾會俾嘅錢，主要同AI運算同數據中心基建有關。
• 單季增加5000億美元係Alphabet有史以嚟最大嘅升幅，反映AI基建加速推進。
• 文件中披露，大約2007億美元屬於短期承諾。
• 另外，Alphabet仲有1082億美元嘅剩餘履約責任（收入 backlog），主要嚟自Google Cloud客戶合約。

為AI基建融資嘅資本結構轉變

• 2026年6月，Alphabet宣佈進行約850億美元股權融資——係2005年以嚟首次發行股票——包括向巴郡哈撒韋私人配售100億美元、約350億美元包銷公開發售，以及一個400億美元嘅市價發行計劃。包銷部分獲得超額認購，最終定價約350億美元。
• 資產負債表方面：總債務由約120億美元（基本上冇槓桿）增至超過1000-1020億美元，橫跨六種貨幣，大約18個月內完成。當中包括一隻100年期英鎊債券，2126年到期。
• 財務總監Anat Ashkenazi確認，公司係透過營運現金流、新債務同股權融資嘅組合嚟搵錢建設AI。
• Alphabet同時上調2026年資本開支指引至1950-2050億美元，而2025年嘅指引大約係850億美元。2022年嘅資本開支承諾大約係310億美元——換句話講，2026年嘅開支預計係六倍。

行業層面嘅資產負債表外融資模式

Alphabet嘅8110億美元絕對唔係孤立例子——佢係一個更大嘅行業趨勢嘅一部分：

• 1.65萬億美元：五大科企（Alphabet、Microsoft、Amazon、Meta、Oracle）嘅未來租賃同採購承諾總和，根據Nikkei截至2026年7月對SEC文件嘅分析。
• 6620億美元：Moody's評級喺2026年2月發現，同一批公司未來數據中心租賃承諾完全唔喺資產負債表上。Moody's仲發現，截至2025年底，呢五間公司嘅未折現未來租賃承諾總額達到9690億美元。
• 1200億美元：根據《金融時報》分析，已經透過特殊目的公司（SPV）同合資企業轉移出資產負債表嘅AI數據中心開支。
• 一個常見嘅結構係透過合資企業同SPV去收購或開發數據中心資產，債務留喺呢啲公司嘅資產負債表之外，而私人信貸公司（例如Blue Owl、Apollo）同基建基金就提供資金。IESE商學院分析指出，截至2026年中，科企可識別嘅資產負債表外融資大約有，Meta同Blue Owl喺路易斯安那州Hyperion數據中心園區嘅270億美元合資企業係最突出嘅例子。
• 國際結算銀行（BIS）確認，除咗傳統債券之外，科企仲越嚟越依賴同私人信貸公司合作嘅資產負債表外安排，以融資數據中心擴張。

借貸規模亦係前所未見：截至2025年12月初，全球科企發行咗創紀錄嘅4283億美元債券。五大科企喺2025年單單透過債券發行咗約1210億美元新債，比2020年嘅400億美元多咗三倍。Morgan Stanley估計，到2028年，科企同其他公司可能需要多達8000億美元來自私人信貸嘅資產抵押交易。

Alphabet嘅8110億美元採購承諾係目前五大科企中最大嘅資產負債表外責任，但成個行業嘅總數——包括租賃同供應合約——Nikkei估計係1.65萬億美元，而Moody's估計單係未來租賃承諾至少有6620億美元。呢啲結構可以保護科企嘅資產負債表信貸評級，但就將風險集中喺私人信貸貸款人身上，亦令投資者面對一大波大多數人都冇充分計數嘅責任。