Google Q2業績創紀錄但股價照跌？Sundar Pichai親解AI策略：雲端收入飆82%，全年資本開支高達$2050億

Pichai點樣為Google嘅AI策略護航？

喺Q2業績電話會議上，CEO Sundar Pichai強烈反駁外界認為Google喺AI競賽中落後嘅講法。佢承認Gemini 3.5 Pro目前仍然喺合作夥伴測試階段，錯過咗原定6月推出嘅時間表，但佢話呢個延期係基於產品質素嘅決定，唔係策略上嘅失敗 。Pichai強調，Google嘅長期焦點係Gemini 4，形容呢個模型係同對手喺「前沿領域」競爭嘅關鍵——尤其喺編碼同自主代理編碼方面，需要一個更大嘅Gemini 4基礎模型先夠打 。佢仲話Gemini 4嘅開發路線圖會「幾乎每個月」有新版本推出，同時力推公司嘅Flash模型系列（包括最新推出嘅網絡安全專用模型），話呢啲產品喺企業應用（如客戶服務、分析、網絡安全）方面有強勁嘅短期動力 。

Pichai話Google「已經開始咗我哋有史以來最有野心嘅預訓練項目，就係Gemini 4」，仲堅持話「喺好多方面我哋仍然處於前沿」。不過，佢都承認Gemini喺自主代理編碼方面需要改進 。

Q2 2026業績重點

Alphabet喺2026年7月22日公布截至6月30日嘅季度業績 ：

• 收入： $1198億，按年增長24%（固定匯率計23%），好過分析師預期嘅約$1165億
• 經營利潤： $408億，增長30.4%，經營利潤率擴大2個百分點至34%
• 淨利潤： $1122億，大幅增長主要因為一筆$990億嘅股權投資未變現收益（非現金項目）
• 每股盈利： $9.11，遠高於市場預期嘅約$2.88-$2.90（呢個巨大差距幾乎完全來自嗰筆非現金收益）
• Google Cloud： 收入按年急升82% 至$248億，創Alphabet史上最佳雲端增長季度，未完成訂單總值達$5140億
• Google服務（搜尋及廣告）： 增長15%至$945億，其中搜尋廣告升17%
• YouTube廣告： 增長13%至$110.6億

Alphabet形容呢個係「連續第12個季度錄得雙位數收入增長」。

最新資本開支計劃

Alphabet將2026年全年資本開支指引上調至**$1950-2050億**，高過4月時設定嘅$1800-1900億 。Q2單季資本開支已達**$449億**，而季度自由現金流首次錄得**-$59億** 。

管理層話絕大部分開支都投向技術基建（TPU、GPU、數據中心）以支持AI投資，大約60%用於伺服器，40%用於數據中心及網絡設備 。CFO Anat Ashkenazi仲話，預計2027年嘅資本開支會比2026年「顯著增加」 。有分析師警告，Alphabet嘅2027年資本開指引可能超過$3000億 。

資本開支嘅增長軌跡非常急：2025年Q2係$224億、Q3係$240億、Q4係$279億、2026年Q1係$357億、到Q2已經升到$449億——按年計足足翻咗一倍 。

股價反應

雖然收入同雲端業務都遠超預期，但股價照跌：

• 7月22日正常收市： $341.91，當日跌1.24%
• 盤後交易： 一度急跌4.6-4.8%，跌至約$325-$327 ，之後有輕微反彈
• 《華爾街日報》同路透社都報道盤後跌「超過4%」，主因係投資者對不斷上升嘅資本開支同Gemini 3.5 Pro一再延遲感到憂慮

兩日前（7月16日），Alphabet已經因為彭博率先報道Gemini 3.5 Pro延期，市值一度蒸發約**$2000億**（約4.4%）。彭博引述10位現任及前任Google員工，話呢個模型嘅編碼表現未達內部目標 。

OpenAI同Anthropic嘅競爭壓力

雖然業績電話會議嘅官方紀錄冇直接提OpenAI或Anthropic，但成個會議嘅弦外之音就係競爭壓力：

• Gemini 3.5 Pro延期： 模型嘅編碼表現唔達標，令到呢個原定6月推出嘅旗艦產品要延遲幾個月 。呢個情況等於將「前沿模型」嘅話語權拱手讓畀OpenAI（GPT系列持續出貨）同Anthropic（Claude模型喺編碼方面廣泛應用）。
• Pichai強調Gemini 4： 佢承認Google需要更大嘅Gemini 4基礎模型去改善「自主代理編碼能力」，呢個講法其實係間接承認對手喺編碼同自主代理方面已經領先 。Search Engine Journal引述Pichai話Google需要Gemini 4「先至能夠喺下一個前沿保持競爭力」 。
• Flash模型策略： 作為短期應對，Google正全力發展更細、更平嘅Flash模型，針對企業垂直領域（網絡安全、客戶服務、分析），呢個策略直接同Anthropic嘅企業市場定位同OpenAI嘅API業務競爭 。7月21日，Google推出Gemini 3.5 Flash Cyber，專門應對網絡安全問題 。
• 資本開支軍備競賽： $1950-2050億嘅資本開支計劃（基本上係2025年$914億嘅兩倍）反映咗一個現實——Google要喺模型質素上追落後，就必須喺基建上使多過對手。而OpenAI（有Microsoft基建支持）同Anthropic都喺度大舉擴張 。

總結一句： Alphabet交出咗一份喺收入、雲端業務同利潤率上都好強勁嘅季度業績，但市場嘅焦點已經轉移到AI軍備競賽嘅天價成本。Pichai嘅信息係Google打緊一場持久戰——寧願犧牲短期自由現金流，都要傾全力打造Gemini 4同完整嘅Flash模型生態圈。不過，股價反應話畀大家知，投資者仲未確信呢場豪賭最終會贏，而唔係畀對手進一步拋離。