AI 債券狂潮：4,890 億美元債務的市場啟示與風險

Galaxy Digital 為 CoreWeave 發行 35.07 億美元債券

已確認。 2026 年 7 月 22 日，Galaxy Digital 宣布其子公司 Galaxy Helios Data Centers II LLC 計劃在私募中發行 35.07 億美元的高級擔保票據，2031 年到期 。所得款項將用於資助德克薩斯州 Dickens 縣的 Helios 數據中心園區，將前加密貨幣挖礦場地轉變為 AI 數據中心，並與 CoreWeave 簽訂了為期 15 年的租賃協議 。彭博社將此交易描述為通過首次垃圾債券銷售，將 AI 融資擴展到美國信貸市場風險更高的領域 。

擠壓美國國債——激烈辯論

已確認且觀點複雜。 策略師們存在真正的分歧：

• Apollo 首席經濟學家 Torsten Slok 斷言，AI 借貸的規模已經減少了對美國國債和其他固定收益資產的需求 。
• 彭博社的分析報告稱，債務驅動的 AI 投資已幫助將長期借貸成本推至金融危機以來的最高水平，截至 7 月 22 日，30 年期國債收益率連續 11 個交易日高於 5% 。MarketWatch 確認，30 年期收益率正在測試自 2007 年以來的里程碑 。
• Columbia Threadneedle (Todd Czachor) 反駁稱，他尚未在公司債券市場觀察到任何擠壓的跡象 。
• PIMCO 同樣表示，目前國債收益率是由美聯儲政策押注驅動的，而不是 AI 借貸，儘管它承認 AI 債務最終可能會隨著時間推移提高期限溢價 。

結論： 警報正在升溫——收益率走高，AI 供應量巨大——但 AI 債務「導致」國債拋售的證據仍存在爭議，主要資產管理公司迄今對直接的因果關係持懷疑態度。

1.65 萬億美元的資產負債表外債務

部分確認——需要備註。 在此搜索預算內，我無法直接驗證五大科技公司「1.65 萬億美元 AI 基礎設施資產負債表外債務」的具體數字。多個來源確認，超大規模企業通過運營租賃、購電協議和用於數據中心、GPU 及能源基礎設施的合資企業結構，承擔了大量資產負債表外風險。IESE 文章指出，AI 融資中存在「快速增長的資產負債表外負債池」。國際清算銀行指出，對 AI 公司的私人信貸貸款已從接近零增加到超過 2,000 億美元 。然而，五大科技公司的精確 1.65 萬億美元數字無法在此搜索中得到獨立確認。如果您能指出來源（例如高盛、Apollo 或評級機構的具體研究報告），我可以直接進行驗證。

主要市場影響摘要

• 借款人基礎迅速擴大： 超大規模企業仍是最大的單一群體，佔 40%，但另外 60% 來自專業貸款機構、數據中心 REITs、從加密貨幣轉型 AI 的企業（如 Galaxy Digital）以及私人信貸基金。
• 信貸市場壓力可見： AI 相關債務目前約佔美元市場淨新增投資級供應量的 30% 。30 年期國債收益率持續突破 5%，這是自 2007 年以來最陡峭的走勢 。
• 垃圾債券風險上升： Galaxy Digital 交易和 Applied Digital 的 15.9 億美元垃圾債券發行 顯示，AI 融資正在果斷地進入更高收益率、更高風險的領域。
• 資產負債表外風險是下一個隱憂： 即使需要確認 1.65 萬億美元這一精確數字，分析師們普遍認為，AI 基礎設施的或有負債規模龐大、不透明，且傳統信貸指標對其審查不足。