油價玩過山車：從$71急彈至$89再回軟 — 美國伊朗衝突、胡塞封鎖與停火談判點拆解

這場「過山車」主要由四大力量交互驅動：美國伊朗停火協議破裂與美軍重啟空襲、霍爾木茲海峽再封風險、胡塞武裝出乎意料宣布封鎖沙特阿拉伯，以及卡塔爾斡旋外交時有進展。

急升階段：停火破裂與美軍空襲（7月1日至14日）

卡塔爾會談帶來虛假平靜

7月初市場原本一片樂觀。美國與伊朗在卡塔爾多哈進行間接技術談判，由卡塔爾從中斡旋，目標是確保霍爾木茲海峽航運安全並延續脆弱停火 。7月1日，布蘭特期油收報71.57美元，是3月以來最低，反映市場對供應問題暫時鬆一口氣 。6月17日一份諒解備忘錄曾經重開海峽，到6月底布蘭特已回落至約73美元 。

特朗普宣布停火「玩完」

這份寧靜在7月8日徹底粉碎。伊朗襲擊霍爾木茲海峽商船後，美國總統特朗普宣布停火「玩完」，美軍連夜轟炸伊朗沿海數十個目標 。布蘭特期油單日急升4.91美元（6.6%），收報79.07美元；WTI（西德克薩斯中質原油）亦升4.27美元（6.1%）至74.71美元，創4月以來最大單日升幅 。市場即時為伊朗可能再次關閉霍爾木茲海峽的風險定價。

霍爾木茲海峽威脅重臨

國際能源署（IEA）報告指出，霍爾木茲海峽早前實際上被封鎖時，每日有多達1400萬桶原油流量中斷 。即使只是局部重封的憂慮，已足以為油價注入巨大供應風險溢價。到7月13至14日，隨著美伊週末互相攻擊，布蘭特期油急升至約86至88美元，創五星期高位 。

回軟階段：通脹憂慮與外交斡旋（7月9日至21日）

通脹與需求恐慌引發回吐

7月9日，油價回落約2%。布蘭特跌1.72美元（2.2%），收報76.30美元；WTI跌1.44美元（2.0%）至72.08美元。這次回吐主要因為通脹升溫與經濟憂慮蓋過了供應中斷的溢價，市場認為最新一輪美軍空襲不會導致全面戰爭 。油價急升同時拖累債券和黃金等通脹敏感資產 。

卡塔爾斡旋外交

卡塔爾斡旋的美伊代表外交在7月期間斷斷續續取得進展。每一次外交突破的信號都觸發油價回落，每一次談判破裂則觸發油價飆升。7月1日，談判進行中令布蘭特跌至約71.57美元 。到7月10日，雙方繼續技術討論，WTI交投於約71美元，布蘭特約76美元 。7月21日，油價再度輕微回軟，市場在調解消息與新一輪攻擊及胡塞封鎖之間權衡，布蘭特微跌35美分至88.87美元 。

新變數：胡塞武裝對沙特實施海上封鎖（7月20至21日）

7月20日，伊朗支持的也門胡塞武裝宣布即時對沙特阿拉伯實施海上封鎖，報復沙特聯軍空襲薩那國際機場 。胡塞武裝表示這是「以眼還眼」，回應他們所指沙特長達12年的封鎖 。

此舉威脅曼德海峽（Bab el-Mandeb）的航運——全球約12%貿易及每日800至1000萬桶原油經過這條咽喉要道，當中包括沙特每日出口的400萬桶 。胡塞封鎖在霍爾木茲海峽實際上已被伊朗關閉的基礎上，開闢了第二條主要中斷戰線。

到7月20日，布蘭特期油徘徊在約88.41美元，一個月內累升13.49%，交易員在「升級」與「外交」兩個敘事之間搖擺 。

四大力量如何合力製造波動

21日內油價走勢如下：

• 7月1日：布蘭特跌至約71.57美元，受卡塔爾會談樂觀情緒帶動 。
• 7月8日：急升至約79美元，因停火破裂及美軍空襲 。
• 7月9日後：回吐至約72至76美元，受需求憂慮及外交重啟影響 。
• 7月中旬：攀升至約86至89美元，因胡塞封鎖令第二條咽喉受壓 。

每一次停火斡旋嘗試都壓制油價，每一次軍事升級或封鎖宣布都推高油價——這個模式一直持續到7月下旬，布蘭特期油仍企穩在約88.87美元 。

前景展望：分析師看法兩極

分析師提出的情景由樂觀到悲觀幅度極大：如果和平協議全面落實，油價可能暴跌至40美元；如果衝突擴大至同時影響霍爾木茲海峽和曼德海峽，油價可能持續企穩90美元以上；在最惡劣情況下，中東供應鏈大規模中斷，油價更可能升穿150美元 。

市場此刻處於兩難：一方面如果霍爾木茲海峽全面重開，可能出現供應過剩；另一方面如果兩條咽喉同時受壓，則會爆發重大供應危機。

兩條咽喉受威脅、代理戰爭從伊朗擴展至也門、外交極為脆弱——這幾股力量疊加，意味著2026年中的油麵對真正的雙向風險分佈，短期內未見明確解決方案。