亞洲科技股災460億美元：韓國台灣槓桿晶片賭局引爆追繳保證金危機

喺2025年到2026年中，台灣同南韓嘅金融市場經歷咗一場前所未有嘅衝擊，揭露咗亞洲科技股市場一個致命弱點：由散戶槓桿放大嘅極端集中風險。外資喺呢段期間從區內撤走咗數百億美元，首爾嘅槓桿單股ETF熱潮變成咗強制平倉嘅死亡漩渦，每30個南韓成年人就有1個收到追繳保證金通知。以下就係成件事嘅來龍去脈、背後原因，以及對投資者嘅啟示。

台灣走資潮：外資撤離台積電同科技股

台灣喺2025至2026年間經歷咗多次創紀錄嘅外資抛售，全部根源都係全球重新評估AI估值，同埋美國關稅威脅升溫。

• 2025年3月： 外資喺12個交易日內淨賣出3910億新台幣（約119億美元），創咗最長連續走資紀錄，主因係台積電喺關稅憂慮下失寵 。台積電喺台北掛牌嘅股票到咗4月累跌超過20%，單係外資走資就有86.6億美元 。
• 2025年8月： 亞洲股市出現四個月以嚟首次單月外資流出，區內走資88億美元，台灣佔咗20.5億美元 。8月20日，外資單日賣出台股690億新台幣（約22.6億美元） 。
• 2025年11月： AI熱潮停滯，觸發亞洲市場一周走資101.8億美元，台灣佔咗38.6億美元 。台股加權指數喺11月21日暴跌近1000點 。
• 2026年3月： 一連八日嘅走資潮令台灣主要交易所累計流出約149億美元，包括創紀錄嘅單周走資，之後終於有11.7億美元流入先至打破咗個勢 。

主要原因好一致：美國關稅威脅、對經濟放緩嘅憂慮，以及對估值過高嘅AI股失去信心——而呢啲全部都集中在台積電身上，台積電佔台股加權指數大約三成權重。

關於87.6億美元呢個數字： 坊間廣傳嘅「台灣單周走資87.6億美元」呢個講法，我哋搵唔到確實證據。最接近嘅紀錄係2026年7月台灣創紀錄嘅單周外資走資1654億新台幣（約52億美元），以及另一宗韓台合計單日走資86億美元 。87.6億美元呢個數字似乎係將兩個事件輕微混淆咗。

南韓槓桿晶片股去槓桿危機（2026年6至7月）

最嚴重嘅一幕喺2026年6至7月上演，將一場全球AI估值調整，變成亞洲市場近年罕見嘅連鎖強制平倉事件。

觸發點：SK海力士歷史性暴跌

SK海力士喺2026年7月13日創紀錄咁單日暴跌15%，起因係全球重新評估AI晶片盈利預期 。KOSPI指數到咗7月8日已經從6月22日嘅高位累跌20% 。

槓桿ETF爆煲

南韓喺2026年5月底批准咗一批追蹤三星電子同SK海力士嘅槓桿單股ETF。最大嗰隻係「SAMSUNG KODEX SK Hynix Single Stock Leverage」，資產規模達34億美元，價值暴跌咗大約45% 。超過十幾隻呢類ETF差唔多腰斬 。

追繳保證金連鎖反應

呢啲槓桿產品爆煲之後，基金經理被迫賣出數十億美元嘅底層股份，以維持佢哋嘅槓桿比率 。7月1日至10日期間，強制平倉總額達到4258億韓元（約3.25億美元），單係7月9日就已經平咗1422億韓元 。6月24日，槓桿ETF被迫賣出大約60億美元嘅三星同SK海力士股份 。高盛追蹤到7月13日嘅機構性賣盤入面，有62%係直接來自ETF嘅平倉 。

散戶血流成河

截至7月13日，超過120萬個散戶投資者賬戶觸發咗追繳保證金通知。大約32萬至36萬個賬戶已經被券商強制平倉——即係大約每30個南韓成年人就有1個中招 。KOSPI嘅孖展結欠喺6月24日創下38.63萬億韓元（約295億美元）嘅歷史新高，到咗7月15日跌到34.37萬億韓元——呢個跌幅唔係有秩序咁去槓桿，而係恐慌性平倉潮 。

市場大崩盤

KOSPI指數喺三個星期內暴跌25% ，觸發咗多次熔斷機制同側車暫停。7月13日，KOSPI單日暴跌8.95%，觸發咗全市場暫停交易 。到咗7月16日，KOSPI跌穿7000點心理關口，收報6820.60點 。

政策回應

南韓政府將買賣槓桿單股基金嘅現金要求提高咗兩倍，最低按金由1000萬韓元加到3000萬韓元，而且只接受現金抵押 。四大經濟機構——企劃財政部、金融委員會、金融監督院同韓國銀行——發出緊急聯合聲明，並且暫停新嘅槓桿單股ETF上市 。金融監督院長亦就批准某啲高槓桿產品公開表達遺憾 。

460億美元區域擴散

韓台嘅動盪並冇局限喺本地。佢透過一個機制感染咗成個亞洲新興市場：全球基金將「亞洲科技股」視為一個單一嘅投資組合配置。

• 喺2026年6月，外資從南韓同台灣嘅科技股急撤，帶動新興市場股票基金走資461億美元——係新興市場投資組合連續第二個月錄得虧損 。其中，南韓走資305億美元（超過25年以嚟最大規模），台灣走資183億美元 。
• 喺2026年6月嘅某一個交易日，外資合共抛售咗大約86億美元嘅韓股同台股：南韓約30億美元，台灣約56億美元 。
• 賣壓之後擴散到印度、泰國、越南同菲律賓，因為全球基金一齊減持亞洲投資 。

呢場風暴揭示咗啲咩關於亞洲AI重鎮嘅集中風險？

1. 極端單股集中喺基準指數

台灣加權指數由台積電主導（約三成權重）。當外資對AI股失去信心，根本冇地方可以走——沽台積電就會機械式咁拖低成個指數。南韓情況一樣，三星電子同SK海力士主導咗KOSPI指數 。

2. 槓桿散戶產品將估值調整變成強制去槓桿死亡漩渦

南韓喺2026年5月批准槓桿單股ETF，俾散戶可以高度集中咁用槓桿賭兩隻晶片股 。當呢啲股票下跌，ETF基金經理就被迫賣出底層股份以維持槓桿比率，加劇咗跌勢，再引發更多追繳保證金——教科書式嘅「下跌–去槓桿–再下跌」惡性循環 。高盛指出呢個機制係KOSPI急跌嘅主要原因 。

3. AI股已經變成過度擁擠、單向嘅賭注

外資之前幾個月不斷湧入台灣同南韓嘅科技股——台灣喺2025年7月吸引咗77.8億美元外資，係2008年金融海嘯以嚟最高 。當市場氣氛轉淡，根本冇同等規模嘅自然買家承接，形成咗不對稱嘅暴跌風險。

4. 區域擴散風險

因為全球基金將「亞洲科技股」同「新興市場」視為一個單一嘅投資組合配置，喺首爾或者台北嘅賣盤會迫使基金按比例喺曼谷、馬尼拉同孟買都要平倉——即使當地基本因素冇問題 。

5. 散戶槓桿放大系統性風險

南韓KOSPI嘅孖展結欠喺2026年6月24日創下38.63萬億韓元（約295億美元）嘅歷史新高 。到咗7月15日，結欠被迫跌到34.37萬億韓元，呢個唔係有秩序咁去槓桿，而係恐慌性平倉 。每30個南韓成年人就有1個陷入追繳保證金困境，證明咗散戶槓桿可以將一個15%嘅板塊調整，變成全面嘅系統性事件 。