氣候黑天鵝定灰犀牛？三大投資巨頭點樣重新定義風險

Standard Life：為非線性未來做好準備

Standard Life係一間退休金專家，管理資產達£3170億（約$4250億美元）。佢哋將氣候臨界點視為核心投資組合風險。可持續投資研究主管Hetal Patel向記者表示，呢個風險「我哋真係需要認真思考」，公司計劃喺下一個財政年度「初步開發」風險管理框架，以應對潛在嘅非線性氣候破壞。 呢個開發將包括對整個投資組合進行模擬，測試唔同臨界點情境下資產會點樣受影響。

Standard Life亦喺2026年3月發布咗更新版嘅《淨零轉型計劃》，為其投資組合同自身營運設定咗中期目標。公司表明會將氣候同自然相關風險視為「財務上重要嘅因素」納入投資決策。

AllianzGI：Climate Navigator同物理風險篩查

Allianz Global Investors開發咗一個名為Climate Navigator嘅專有工具，用嚟評估唔同資產類別喺各種氣候情境下嘅表現，包括「無序轉型」——即突然嘅政策轉變同經濟混亂。 呢個工具顯示，喺無序轉型情境下，所有股票同固定收益資產類別未來十年嘅回報都可能顯著受壓，主要原因係經濟增長放緩、利率上升同資產價值下跌。

除咗轉型風險，AllianzGI仲建立咗一套物理風險篩查同評分系統，評估各國面對九種物理氣候危害（包括乾旱、山火、海平面上升、水資源短缺、洪水、熱浪同颶風）嘅暴露程度，以及佢哋嘅適應能力同潛在GDP影響。 呢啲數據直接輸入投資組合構建同參與優先次序嘅決策。

喺2025年《可持續投資與管理報告》中，AllianzGI表示正「優先考慮氣候轉型」，將一個股票策略同一個信貸策略重新定位為專門嘅氣候轉型基金。

JPMorgan Chase嘅「氣候黑天鵝」框架

JPMorgan Chase明確將氣候臨界點風險標籤為**「氣候黑天鵝風險」**——即「可能發生概率低，但後果極其嚴重，且何時或幾快會出現存在相當大不確定性」嘅事件。 銀行分析師定義氣候臨界點為溫度閾值，會令生態系統進入新嘅、自我維持嘅變化狀態，造成連鎖經濟影響，而標準風險模型無法捕捉呢啲影響。

JPMorgan承認呢啲風險被傳統工具「系統性低估」，並敦促投資者為超出歷史數據範圍嘅情境做好準備。 銀行已經發布咗專門嘅氣候報告（2024年同2026年），闡述如何將氣候考量納入自身風險管理同客戶指導，但「黑天鵝」呢個標籤本身就表示呢啲風險仍然超出可量化嘅概率分佈範圍。

點解專家將氣候威脅由黑天鵝重新歸類為灰犀牛

唔係所有人都同意「黑天鵝」呢個說法。Nassim Taleb提出嘅「黑天鵝」概念，係形容罕見、難以預測且極具破壞性嘅事件。但越來越多風險專家認為，氣候變化已經唔再符合呢個定義。

灰犀牛概念由作者Michele Wucker提出，形容「高概率、高影響，明明睇到但被忽視嘅威脅」——同罕見、不可預見嘅黑天鵝正好相反。 Wucker明確指出：灰犀牛唔係隨機嘅意外，而係經過一系列警告同可見證據之後發生嘅。 佢同其他專家認為，氣候變化正正係最典型嘅例子。

精算師學會（IFoA） 強烈主張，好多氣候威脅已經唔再符合黑天鵝嘅定義，因為警告訊號豐富、有充分文獻記錄，而且不斷增加。 IFoA發表咗一系列題為《當黑天鵝變成灰犀牛》嘅博客文章，指出氣候風險處於一個光譜上：由充分理解嘅「白天鵝」到無法知道嘅「黑天鵝」，而灰犀牛正正佔據中間危險地帶——高概率、高影響，但往往未獲充分反映喺現行實務中。

倫敦大學學院（UCL） 嘅分析亦呼應呢個觀點，指出好多所謂嘅黑天鵝事件背後，其實都係灰犀牛——即本來可以預見但被忽視嘅威脅。

重新歸類點解咁重要？

呢個分類唔係淨係學術討論，佢對點樣管理風險有實質影響：

• 黑天鵝 意味無法避免嘅意外同有限嘅準備能力。回應往往係宿命論：「我哋冇可能預見到。」
• 灰犀牛 意味可以避免嘅疏忽。風險係可知嘅，回應係有行動空間嘅，唔採取行動係一個選擇。

喺金融層面，灰犀牛呢個框架將對話由「我哋能否預測不可預測嘅？」轉向「我哋點解對已知嘅事物視而不見？」——推動投資者進行情境分析、壓力測試同投資組合重新配置，而唔係宿命論。

三間機構嘅做法——Standard Life嘅投資組合模擬、AllianzGI嘅情境工具、JPMorgan嘅黑天鵝警告——都係嘗試應對同一個現實：氣候臨界點構成實質嘅財務風險。叫佢哋做黑天鵝定灰犀牛，比起採取嘅行動冇咁重要。但標籤影響呢啲風險被認真對待嘅程度。叫佢做灰犀牛，就清楚表明唔行動係一個選擇，而唔係無可避免。