歐洲柴油危機全面爆發：四大供應衝擊夾擊，庫存勢創多年新低

歐洲柴油庫存正邁向2026年底的多年新低，原因是至少四大供應衝擊同時爆發，導致進口量及本地煉油產能同步受壓，而紓緩方案極度有限。

主要供應衝擊

• 霍爾木茲海峽封鎖（2026年2月） ——伊朗在2月28日美國與以色列發動空襲後實際封鎖海峽，造成歷來最大能源供應衝擊。能源經濟學家Philip Verleger估計，事件令全球每日柴油供應減少約300萬至400萬桶，相當於全球消費量的5%至12%。西北歐4月海上柴油進口跌至1.64百萬噸，創至少十年最低月度紀錄，來自中東海灣及印度西海岸的貨運幾乎完全中斷。

• 俄羅斯柴油出口禁令（2026年7月） ——7月8日，俄羅斯在烏克蘭無人機襲擊其煉油設施後禁止柴油出口，以防國內出現短缺。雖然歐洲已不再直接進口俄羅斯燃料，但禁令從全球市場抽走每日約40萬至81.7萬桶柴油，令整體可獲得的貨源更為緊張。

• 歐洲煉廠永久關閉 ——歐洲多間煉油廠已關閉或停產，結構性減低了區內柴油生產能力。這些關閉加上持續的維修工作，自2022年以來已持續收緊供應。

• 紅海/胡塞武裝干擾及貿易路線改變 ——自2023年底起，紅海襲擊令油輪繞過蘇彝士運河，延長航程並提高運費，影響中東及印度柴油運往歐洲的路線。

煉油利潤創紀錄

• 歐洲柴油煉油利潤在2026年7月初飆升至每桶60美元以上，創下歷史新高。歐洲柴油期貨對布蘭特期貨的溢價在7月10日達到每桶60.77美元的紀錄。
• 早在2025年11月，歐洲柴油利潤已因制裁、煉廠關閉及維修升至每桶33.90美元。2026年7月的升幅大約是當時的兩倍。
• 摩根士丹利形容情況「真正緊張」，其供求模型顯示庫存將持續下降至年底。

紓緩方案極有限

• 幾乎無法取代失去的中東進口。 美國及西非雖增加部分貨運，但歐洲4月海上柴油進口仍創十年新低。
• 歐洲煉廠難以快速增產。 關鍵產區的煉油產能仍嚴重受限，部分歐洲煉油利潤在7月初更轉為負數，面臨減產風險。
• 經合組織（OECD）庫存仍低於2015至2019年平均水平。美國能源資訊署（EIA）一直記錄霍爾木茲海峽封鎖後全球燃料庫存持續下降的情況。
• 俄羅斯禁令令歐洲無法獲得俄羅斯柴油。 歐洲自2023年起已禁止進口俄羅斯海運柴油，而莫斯科自身的出口禁令進一步將這些供應抽離全球市場，令整體平衡更為緊張。
• 最終平衡機制是需求破壞。 除非霍爾木茲海峽重開或俄羅斯取消出口限制，否則唯一出路是加價迫使用家減少消費——這對歐洲經濟直接帶來放緩風險。