Z.AI 建起 1 吉瓦全中國製 AI 數據中心：北京 AI 實驗室點樣繞過美國晶片禁令，仲要衝擊 AGI

Z.AI（前身智譜 AI）已經建成一個 1 吉瓦（gigawatt）嘅 AI 數據中心，全部用晒中國製造嘅晶片——呢個係中國突破美國半導體出口限制嘅一個標誌性成就。 呢個設施嘅用電量大概等於 75 萬個家庭同時用電，已經開始局部運作，係用嚟訓練下一代 AI 模型嘅算力基礎，完全靠國產硬件 。

呢個項目點樣融入中國晶片自給自足嘅大棋局

呢個數據中心背後係一個更大嘅國家級戰略：

• 政策指令： 2025 年 11 月，中國禁止所有國營數據中心使用外國 AI 晶片，規定一定要用國產貨 。
• 2950 億美元國家建設計劃： 中國國家發改委正起草一個 2 萬億人民幣（約 2950 億美元）嘅五年計劃，建立全國 AI 數據中心網絡，規定至少八成晶片要來自華為等國內供應商 。
• Z.AI 做旗艦： 呢間公司嘅全國產 1 吉瓦設施係最大規模嘅實證之一，證明華為昇騰系列、阿里巴巴含光處理器等國產晶片生態系統可以撐得起超大規模 AI 運算 。
• 「曼哈頓計劃」級別嘅國策： 路透社報道，中國正以「曼哈頓計劃」式嘅國家力量推動 AI 晶片自給，Z.AI 嘅數據中心就係關鍵嘅證明 。

財務同模型方面嘅里程碑

收入同 ARR 增長：

• Z.AI 2025 年收入達到 7.24 億人民幣（約 1 億美元），按年增長 132% 。
• 到 2026 年 7 月，公司嘅年化銷售額（ARR）衝破 10 億美元，成為第一間達到呢個門檻嘅獨立中國 AI 公司——比內部目標仲早咗幾個月 。
• 分析員預測，2025 至 2028 年收入複合年增長率達 199%，到 2028 年會達到 193 億人民幣（約 27 億美元）。

模型成就：

• 佢哋嘅 GLM-4.7 模型喺多個基準測試中排中國第一，GLM-5.2 已經喺 2026 年中推出 。
• Z.AI 將最好嘅模型公開開源，同時收費提供雲端 API 服務——呢個策略令 API 業務增長咗 60 倍 。
• 2025 年公司轉向編碼同 AI 代理（agentic AI）應用，將簡單對話功能放低優先次序，改為主力做開發者工具同企業自動化 。

股市表現：

• Z.AI（股票代號 2513.HK）喺香港上市，係全球第一間基礎模型 AI 公司 IPO 。股價喺 2026 年飆升超過 2200%，市值超過 1 萬億港元（約 1280 億美元）。

面前嘅挑戰

雖然有咁多耀目嘅里程碑，但係重大風險依然存在：

• 嚴重虧損： Z.AI 2025 年淨虧損達 47.2 億人民幣（6.95 億美元），比 2024 年嘅 29.6 億人民幣擴大了 60%。公司累計虧損約 62 億人民幣，但累計收入只得 6.85 億人民幣 。
• 盈利之路唔易行： 巨額嘅研發開支、同百度、阿里巴巴、字節跳動等資金雄厚嘅對手嘅激烈價格戰，加上商業模式仲未成熟，令盈利前景非常唔明朗。毛利率由 2023 年嘅 64.6% 跌到 2025 年嘅 41.0% 。
• 國產晶片性能差距： 中國製造嘅 AI 晶片喺每瓦特性能上仍然落後於 Nvidia 嘅頂級產品，即使有 1 吉瓦嘅規模，都可能限制模型訓練嘅速度同效率 。
• 晶片制裁升級風險： 美國持續收緊先進半導體技術嘅出口管制，中國晶片供應鏈喺光刻設備同 EDA 工具上仍然脆弱 。
• 下一代模型競賽： GLM-5.2 已經推出，但對手如 DeepSeek 同 MiniMax 都進展好快，Z.AI 要保住國內第一嘅位置，同時追近西方前沿模型嘅水平，壓力好大 。
• 估值同基本面脫節： 1280 億美元市值基於極高嘅增長預期——摩根大通預測 2026 年收入約 46 億人民幣，即係股價係預測銷售額嘅大約 350 倍，執行上出錯嘅空間好細 。