AI「記憶牆」殺到！Morgan Stanley：GPU決定AI有幾快，記憶體決定AI可以去到幾遠

「晶片通脹」：記憶體價格與成本結構

• Morgan Stanley創造咗**「晶片通脹」**呢個詞，用嚟形容記憶體晶片價格急劇上升並持續高企嘅現象，因為需求持續超過供應。
• 記憶體晶片價格喺過去一年飆升咗六倍。
• 報告指出，DRAM價格已經返到近30年嚟嘅最高水平。
• 2026年DRAM價格升咗125%。 記憶體而家佔CPU伺服器物料清單（BOM）嘅73%。
• 大型雲端營運商（Hyperscaler）已經通過長期協議鎖定供應，形成一個雙層市場：AI買家有優先權，非AI買家就要面對供應短缺同更高價格。

重塑2030年前嘅AI基建投資

• 雲端儲存開支預計到2030年將達到4180億美元。
• 記憶體佔雲端供應商資本開支嘅比例會由12%上升到2027年嘅40%。
• 全球五大雲端營運商到2028年嘅總資本開支可能高達1.4萬億美元。 Morgan Stanley估計，單係全球數據中心建設成本到2028年就接近2.9萬億美元。
• 報告識別出一個2760億美元嘅新興記憶體技術市場，需要新技術去克服容量、頻寬同成本限制。

六大創新領域

Morgan Stanley列出六個突破「記憶牆」嘅關鍵領域：

1. 先進製程節點 — 縮細記憶體單元幾何尺寸
2. 記憶體架構重新設計 — 從根本改變記憶體單元同陣列設計
3. 先進封裝 — 3D堆疊同異質整合（例如HBM）
4. CXL（Compute Express Link） — 實現記憶體池化同分離
5. 記憶體內運算（PIM） — 將運算搬入記憶體陣列
6. 新材料 — 新型絕緣體、導體同開關材料

對消費電子產品嘅溢出效應

Morgan Stanley警告，AI對記憶體嘅需求正在擠壓消費硬件嘅供應，形成雙層市場：

• 個人電腦：2027年將出現15%嘅記憶體短缺，相當於5800萬部PC受影響。
• 智能手機：2027年將出現12%嘅記憶體短缺，相當於1.34億部裝置受影響。

市場規模與收入預測

• Morgan Stanley預計，記憶體市場規模會由2025年嘅大約2200億美元增長到約8900億美元。
• 記憶體行業利潤預計到2027年將增長35%至40%。

首選投資對象

Morgan Stanley推薦嘅記憶體樽頸受惠股包括：

• 美光（Micron） — 記憶體製造商，有DRAM同NAND業務
• 三星電子（Samsung Electronics） — 記憶體龍頭，HBM技術領先
• SK海力士（SK Hynix） — HBM主要供應商，被認為係AI記憶體超級週期嘅主要受惠者
• SanDisk（西部數據分拆業務） — NAND快閃記憶體
• ASML — EUV光刻機供應商，被認為係記憶體之後下一個樽頸

分析師Shawn Kim指出，「記憶體係AI新嘅樽頸」，隨住自主代理AI工作負載規模擴大，投資機會已經超越GPU，擴展到CPU同記憶體領域。