沙特原油劈價$11 中國煉油廠照Skip 背後係需求弱、海路封

中國原油進口創近十年新低

2026年6月，中國原油進口量按年暴跌41.3%，得返2,927萬噸，即每日約712萬桶，係2016年10月以嚟最低水平。主要係因為國內燃油需求轉差，加上北京為咗喺伊朗戰爭期間保障能源安全，限制成品油出口，令煉廠開工率跌至十年低位。到5月，中國煉油廠嘅產量已經比戰前水平減少近兩成。

煉廠唔需要咁多原油，就算沙特畀到盡折扣，佢哋都冇誘因去增加採購。反而好多煉廠係消耗緊現有庫存，而唔係買新貨。

每桶減$11都唔夠平

沙特阿美8月嘅Arab Light OSP係每桶比阿曼/杜拜基準折讓1.5美元——係2020年以嚟首次折讓，亦係超過20年數據中最大嘅單月減幅。但中東、非洲同美洲嘅競爭對手仲要進取。現貨市場上，其他供應商嘅原油更加抵買，有中國買家搵到更平嘅替代品，或者繼續用庫存原油。

就算係「一代人先見到一次」嘅大減價，沙特原油仍然唔係市場上最有競爭力嘅選擇。

霍爾木茲海峽近乎封閉

可能最關鍵嘅因素係物流。霍爾木茲海峽自2026年2月底美伊衝突爆發以嚟，已經被伊朗大規模封鎖。到7月初，正當中國煉油廠確定8月訂單之際，美伊雙方再次交火，油輪交通幾乎停頓——7月9日全日只有兩艘油輪成功通過海峽。

保險公司唔再承保或者保費貴到離譜，船員亦唔肯冒險航行。截至6月中，大約有80枚水雷仲堵塞緊海峽中央航道，短時間內根本冇可能恢復正常航運。就算煉油廠想買沙特油，要安全運出波斯灣再運到中國港口，操作上同財務上都風險極高。

部分煉廠根本冇貨可買

除咗煉廠主動唔買之外，有報道指出至少兩間中國煉油廠完全冇要求8月嘅合約貨物交收，另外幾間從未收到沙特阿美嘅臨時分配量。呢個現象顯示，沙特阿美自身都可能因為霍爾木茲封鎖而限制出口能力，客觀上減少咗供應，而唔係純粹需求問題。

總結：單靠減價解決唔到需求崩盤同封海

創紀錄嘅每桶11美元減價係維持沙特原油競爭力嘅必要條件，但遠遠唔夠。中國內需疲弱已經令進口需求大縮水，而霍爾木茲海峽嘅中斷令到波斯灣嘅原油根本好難運得出去。中國煉油廠8月集體Skip咗沙特合約貨——沙特嘅價格訊號，最終失敗。