UniCredit奪得Commerzbank實際上控制權 德國總理默茨突然轉軚

2026年7月15日，德國總理默茨（Friedrich Merz）一句話改變咗歐洲銀行業一場持續超過一年嘅收購戰：「我哋冇阻止呢單合併或者收購，從來都冇嘗試過咁做」。呢個講法同佢之前幾個月嘅強硬立場完全相反，直接為意大利銀行UniCredit收購德國Commerzbank清除咗政治障礙。

早喺一個禮拜前，UniCredit已經公布佢控制咗Commerzbank 47.6%嘅已發行股份，以及高達49.65%嘅投票權。呢個比例令UniCredit實際上控制咗Commerzbank嘅股東大會，收購只係時間問題。《華爾街日報》同《金融時報》都用「事實上控制權」（de facto control）嚟形容呢個局面。以下係成個事件嘅詳細時間線同各方立場拆解。

默茨嘅大逆轉：由「不可接受」到「冇阻止」

2025年至2026年上半年，默茨政府一直係UniCredit收購Commerzbank嘅最大阻力。但7月15日佢嘅言論係一次明確嘅政策轉向：

• 2026年3月16日：默茨批評UniCredit提出嘅350億歐元收購方案「不可接受」，強調Commerzbank應該保持獨立實體。
• 2026年4月20日：佢喺柏林德國銀行業協會嘅活動上，公開譴責UniCredit嘅「敵意同侵略性手段」。
• 2025年6月：默茨更寫信畀Commerzbank員工，話UniCredit嘅行動對一間「系統重要性」銀行嚟講係唔可以接受嘅。

德國政府甚至喺2026年5月考慮過最後關頭加碼——增持目前約12%嘅國家持股嚟阻止交易，但呢個計劃因為財政限制而難以實行。

UniCredit嘅持股：實際控制，但唔係友好收購

UniCredit嘅要約收購喺2026年7月3日截止後，額外獲得咗Commerzbank 17.6%股份，令總持股達到47.6%。如果扣除Commerzbank本身持有嘅庫藏股（呢啲股份冇投票權），UniCredit嘅投票權比例將達到49.65%，遠高於德國公司法一般定義控制權嘅40%門檻。

不過要注意嘅係，獨立股東之中只有少過2%參與咗要約。新增嘅17.6%股份大部分來自UniCredit自身嘅金融工具同現有持股網絡，反映市場上獨立投資者對呢單交易嘅支持度其實唔高。消息公布當日Commerzbank股價跌咗3.74%，由€38.20跌到€36.77。

柏林同Commerzbank嘅正式反對

雖然默茨而家轉軚，但之前德國政府同Commerzbank管理層嘅反對係好認真嘅：

• 2026年6月16日：德國政府正式拒絕UniCredit嘅收購方案，話出價溢價唔夠，政府支持Commerzbank行獨立策略，特別係佢服務德國中小企（Mittelstand）嘅角色。同日法蘭克福檢察官亦就收購相關嘅潛在市場操縱行為展開初步調查。
• 2026年4月20日：Commerzbank董事局正式拒絕收購方案。
• 2026年5月8日：Commerzbank CEO Bettina Orlopp接受CNBC訪問時話會捍衛股東利益，但又話如果UniCredit承認佢哋獨立策略嘅優勢，係「完全開放」進一步討論嘅。

Commerzbank嘅員工委員會同工會亦由頭到尾都反對呢單收購。

下一步：歐洲央行審批同整合挑戰

UniCredit而要等歐洲央行（ECB）批准全面控制權，預期最快可以喺2026年第三季內完成。呢次要約係以每1股Commerzbank換0.485股UniCredit嘅方式進行。

主要嘅剩餘障礙包括：歐洲央行審批、法蘭克福檢察官嘅市場操縱調查，以及點樣整合一間由頭到尾都反抗嘅目標銀行。呢單交易將會創造「歐洲近20年最大嘅銀行合併」，涉及金額約350億歐元。

關鍵時間線
2026年3月16日	德國稱UniCredit嘅350億歐元方案「不可接受」
2026年4月20日	Commerzbank董事局拒絕方案；默茨批評「敵意手段」
2026年5月6日	柏林考慮最後關頭阻攔方案
2026年6月16日	德國正式拒絕方案；法蘭克福檢察官介入調查
2026年7月3日	要約收購截止
2026年7月8日	UniCredit公布47.6%持股／49.65%投票權
2026年7月15日	默茨表示德國唔會阻止收購

總結

UniCredit最終喺德國政府、Commerzbank董事局同工會嘅強烈反對下，成功取得實際嘅投票控制權。默茨7月15日嘅言論係一個決定性嘅政治轉變，為歐洲央行嘅監管審批掃清道路。而家最大嘅變數係歐洲央行審批（預計2026年第三季）、法蘭克福嘅市場操縱調查，以及點樣整合一間由頭到尾都反抗嘅銀行——呢個先係最難啃嘅骨頭。