Crypto炒家喺Hyperliquid以370%溢價賭CXTM上市 短短幾日已有680萬美元買盤

內地最大DRAM晶片製造商長鑫存儲（CXMT）計劃7月27日喺上海科創板上市，集資額高達85.5億美元，係2026年亞洲最大IPO 。但喺正式掛牌之前，一班Crypto炒家已經喺去中心化交易所Hyperliquid上賭緊佢嘅開盤價。

預IPO永續合約係咩概念？

預IPO永續合約（pre-IPO perpetual futures）係一種以現金結算嘅合成衍生工具，唔係真股票。你唔會得到任何股權、投票權、股息，亦唔會獲得IPO配額 。佢只係一個純粹嘅投機工具——市場參與者集體對某間公司上市首日股價嘅估價 。

Hyperliquid嘅HIP-3框架喺2025年10月上線，任何人只要質押50萬HYPE就可以自己推出永續合約市場 。今次CXMT個ticker由一位參與者用500 HYPE（約32,625美元）投得 。

CXMT預IPO市場：買賣盤顯示咩？

根據鏈上監測賬號@ai_9684xtpa嘅數據，Hyperliquid買賣盤上已出現約682.4萬美元嘅買入訂單，價格集中喺**$6左右** 。同官方IPO定價比較：

指標	IPO定價 / 估值	Hyperliquid預IPO買入價	溢價 / 倍數
股價	8.66人民幣（約$1.28）	約$6/單位	約370%溢價
市值	852億美元	約2.7兆人民幣（約3700億美元）	約4.4倍

呢個$6嘅買入價意味住CXMT嘅理論市值高達約2.7兆人民幣，甚至高過工商銀行 。

不過要留意，呢個合約啱啱先喺7月15日上線，流動性同價格發現仲喺早期階段，個$6只係初始買賣盤活動，唔係已經成交嘅市場價格 。

點解溢價咁高？

預IPO永續合約嘅溢價主要來自槓桿、投機同埋資產嘅稀缺性。CXMT係中國最大嘅DRAM製造商，全球第四大，2025年市佔率約7.7% 。大部分散戶同機構投資者冇辦法獲得IPO配額，所以鏈上市場就成為唯一可以做多嘅渠道。溢價反映咗市場對首日升幅嘅預期，亦反映咗呢隻資產嘅「非請勿入」性質 。

Hyperliquid預IPO永續合約往績

Hyperliquid之前做過兩個預IPO合約，準確度相當高：

• Cerebras（CBRS）： 在Nasdaq開盤前最後一小時，Hyperliquid上CBRS永續合約嘅VWAP係$354.54，同實際開盤價$350只差1.3%。相比之下，傳統私營交易平台Forge同EquityZen嘅誤差高達35% 。
• SpaceX（SPCX）： SPCX永續合約喺IPO前大約$162，比$135嘅IPO定價溢價約20%。喺Nasdaq交叉盤前最後一分鐘，Hyperliquid永續合約交易喺$158.88，同Nasdaq交叉成交價$150相差唔夠$9 。

Cerebras嘅案例尤其證明，Hyperliquid嘅訂單簿驅動定價可以非常接近甚至領先官方開盤價，準確度有時仲好過傳統預IPO市場 。

對Hyperliquid角色嘅啟示

Hyperliquid正由加密原生資產擴展到傳統金融資產。佢嘅永續合約未平倉合約已經突破100億美元，超越咗好多傳統交易所，成為全球第三大永續合約平台 。其中約40億美元未平倉合約來自HIP-3市場 。

今次CXMT上線一個以西方市場為主嘅DEX，標誌住加密衍生工具正式進入中國大型股權發行領域。連同其他預IPO永續合約，呢類合約喺加密平台上嘅未平倉合約超過3.85億美元，累計交易量達27億美元 。呢啲數據顯示，鏈上衍生工具正逐漸成為傳統股權價格發現嘅重要渠道。

風險同限制

預IPO永續合約係高波動、高槓桿嘅工具。佢哋唔代表真實股權，持有人唔會獲得任何股份、配額或擁有權 。價格可能因為槓桿同投機情緒而偏離基本因素。CXTM合約係全新推出，$6嘅買入價可能會隨住更多流動性進入市場而大幅變化。CXTM實際上市日期係2026年7月27日喺上海科創板 。