Shein上市估值腰斬至400-500億美元 中證監終開綠燈 7月16日上市委員會聆訊

中證監開綠燈

中證監喺7月10日正式批准Shein嘅香港IPO申請，結束咗大約一年嘅審批等待 。根據中證監嘅通知，Shein獲准發行最多3.416億股H股，並喺港交所掛牌 。呢個批文清除咗最後一個主要嘅監管障礙，Shein可以開始安排投資者路演同正式推廣 。

上市委員會聆訊

Shein將會喺**7月16日（星期四）**接受港交所上市委員會嘅聆訊——呢個係上市前最後一道主要關卡，之後先可以正式進行推廣同交易 。消息指，呢個聆訊係關鍵嘅程序性檢查，公司需要回答上市委員會委員嘅提問 。

估值：由1000億跌到400-500億美元

Shein嘅估值走勢反映出明顯嘅縮水：

• 2022年：約1000億美元（私人融資高峰期）
• 2023年：約660億美元（估值下調）
• 2025-2026年（投資者壓力）：有投資者要求再降到約300億美元
• 2026年IPO目標：400-500億美元

呢個數字同2022年高峰期相比，大約跌咗五到六成 。《華爾街日報》報道，Shein目標估值超過400億美元 ，其他消息就話400-500億美元係一個合理目標 。

集資目標

Shein打算透過今次IPO集資大約20-30億美元，即係低單位數十億美元 。公司透露可能會出售大約8%股份，但最終比例可能會低啲 。實際集資金額要視乎估值同投資者反應而定 。

時間表

根據目前計劃，Shein目標係喺2026年9月或10月掛牌 。有啲報道亦提到如果進展順利，8月都有可能上到市 ，不過大部分消息都係話第三季或第四季初先掛牌 。

一波三折嘅上市路

呢個係Shein第三次嘗試上市，過程相當曲折：

• 紐約（2023-2024年）：Shein喺2023年秘密提交美國上市申請，目標估值約660億美元，但因為美國議員對其供應鏈嘅強迫勞動指控加強審查，計劃最終停滯 。CNBC喺2024年6月更直接話美國IPO已經玩完 。
• 倫敦（2024-2025年）：美國條路行唔通之後，Shein轉向倫敦，喺2024年中秘密向英國金融行為監管局（FCA）提交申請 。但中證監冇批準倫敦上市計劃，等於冇咗件事 。到2025年5月，外界已知Shein正準備返番香港 。
• 香港（2025-2026年）：Shein喺2025年中轉向香港，6月秘密提交申請，等咗超過一年，最終喺2026年7月先攞到中證監批文 。創辦人許仰天（Sky Xu）其實一直猶豫係咪要上市，覺得公司唔應該依賴公開市場集資 。

估值縮水嘅原因

多個因素令到Shein估值大幅縮水：

• 業務增長放緩：Shein嘅收入增長明顯放緩，消息話呢個情況令到估值更加受壓 。增長放緩令到Shein要接受更低嘅價格 。據報利潤下跌咗大約40%，進一步加大下行壓力 。
• 美國關稅威脅：美國收緊咗de minimis免稅條款（即係800美元以下包裹可以免稅入口），呢個條款一直係Shein由中國直接賣平貨畀消費者嘅核心優勢 。針對低價值中國貨嘅關稅提高，加上中美貿易緊張，令到Shein嘅增長前景同利潤能見度大打折扣 。
• 地緣政治風險：紐約同倫敦上市失敗，反映西方監管機構對Shein供應鏈、強迫勞動指控同公司架構嘅疑慮好深——呢個負面印象亦壓低咗佢嘅估值天花板 。美國同英國嘅投資者、活躍分子同議員都有提出對Shein供應鏈嘅關注 。
• 疫情紅利減退：疫情期間嘅購物熱潮曾經帶動Shein高速增長，但𠵱家呢個因素已經減退 。

注意事項

IPO仲未定價，亦唔係板上釘釘。7月16日嘅上市委員會聆訊，一係清咗條路畀佢正式路演，一係就會引發更多問題。估值最終要視乎定價時嘅市場情況。包銷商可以根據投資者反應，將IPO定價高於或低於400-500億美元嘅目標範圍 。