Google vs Nvidia：6百億美元金融工程戰決定AI基建未來

為Anthropic提供$32億財務擔保。 Google為紐約西部Lake Mariner嘅AI數據中心項目提供咗$32億財務擔保，令該項目可以向Anthropic租用數以千計Google TPU嘅運算能力^T。呢個係類似售後租回嘅結構：Google包底承諾購買容量，為數據中心營運商降低資本部署風險，同時鎖定一個大型TPU客戶。

$350億私募信貸層。 2026年6月，Apollo同Blackstone安排咗一筆$350億私募信貸交易，為Google TPU集群提供資金，由Broadcom包底債務^RD。呢個安排令Google可以獲得低成本融資，規模足以匹敵Nvidia嘅廠商融資火力。

採用挑戰

雖然Google積極推銷，但主要Neocloud包括Nebius、Lambda同CoreWeave向The Information表示，短期內冇計劃部署Google TPU，因為同Nvidia生態系統有深厚聯繫^F。Google正積極向呢啲供應商推銷TPU，但分銷渠道仍然係Nvidia最強嘅護城河^F。

Nvidia嘅反擊：GPU擔保計劃

2026年7月1日，Nvidia正式推出AI Compute Partnership——一個為Neocloud而設嘅收入分成同信貸支援擔保計劃^MDL。主要條款係直接回應Google嘅Blackstone合資公司。

• 最低收入保證。 Nvidia提供「照付不議」承諾——一個合約性嘅最低收入下限。如果Neocloud租唔出GPU，Nvidia會以固定租金回購^BLL。
• 利潤分成。 作為擔保嘅交換，Nvidia會從Neocloud超出下限嘅收入中收取分成^LL。
• 雙重收入來源。 Nvidia喺銷售GPU時賺取硬件利潤，之後再收取按使用量計算嘅收入分成^L。
• 合約期約6年， 足以讓銀行向Neocloud提供債務融資^BB。
• 首批採用者： Firmus同Sharon AI係首批簽約嘅公司^BL。

SemiAnalysis估計，呢個計劃到2029年可以撬動高達$7萬億嘅AI基建債務容量，令Nvidia實際上成為「AI中央銀行」，讓貸款機構可以承保以往風險太高嘅GPU貸款^LL。

點解咁重要。 呢個擔保計劃直接解決咗Google Blackstone合資公司本來想利用嘅融資瓶頸。Nvidia利用自己AA/Aa2投資級別嘅資產負債表，為GPU採購降低風險，方式同Google用Blackstone嘅資本為TPU部署降低風險如出一轍。與此同時，Nvidia喺2026年5至6月授權咗$800億股份回購，並喺債券市場籌集咗$250億，為呢個角色強化資產負債表^L。

Neocloud股票點反應？Nebius個案分析

Nebius（NBIS）因為競爭憂慮升溫，估值被大幅下調。

• 歷史高位$299.86（2026年6月22日），受惠於AI基建熱潮^A。
• 30日內跌17.3%，截至2026年7月2日收報$215.62，因為Google、Meta同Nvidia進入Neocloud市場帶來嘅競爭威脅增加^WL。
• 7月1日單日跌12.4%，因為彭博報道Meta Platforms正開發自家雲端業務，計劃銷售過剩AI運算能力——對純Neocloud公司構成直接競爭威脅^BL。
• 雖然股價回調，但12位分析師維持共識「買入」評級（42%強烈買入、33%買入、25%持有）^R。截至7月，該股六個月內仍升124%^ML。
• 核心基本面仍然強勁：Q1 2026核心ARR為$19.2億，AI利潤率45%^D。

關鍵矛盾在於：Nebius係Nvidia GPU用家，並公開話好大機會唔會用Google TPU^F。所以Nvidia嘅擔保計劃對Nebius係直接利好（令GPU融資更容易），而Google嘅Blackstone合資公司同Meta進入雲端市場就構成存在性競爭威脅。

註：IREN股價對呢啲事件嘅反應未有足夠資料。呢個係已知嘅分析缺口。

重點一覽

總結： 一場金融工程軍備競賽已經展開。Google用Blackstone嘅資產負債表同私募信貸機器，為TPU Neocloud容量提供資金，意圖削弱Nvidia嘅GPU壟斷。Nvidia幾星期內就用自己嘅擔保計劃還擊，利用自身信貸評級為Neocloud嘅GPU租金收入包底，換取分成。Nebius呢類Neocloud股票兩面受壓——一方面Google、Meta等超大規模雲端公司嘅競爭壓低估值倍數，另一方面Nvidia嘅廠商融資令依賴GPU嘅增長模式更容易實現。