Google vs Nvidia：6百億美元金融工程戰決定AI基建未來

AI晶片戰爭已經唔再只係睇跑分或者集群規模——而家係一場金融工程嘅對決，而全球兩間資產負債表最強嘅公司正出盡法寶爭奪主導權。

Google用低成本融資、售後租回安排、私募信貸，以及同Blackstone嘅標誌性合資公司，將自家研發嘅Tensor Processing Unit（TPU）由內部雲端優勢，變成挑戰Nvidia大約80–85% GPU市場份額嘅強勁對手。Nvidia喺幾星期內就推出收入分成擔保計劃嚟還擊，為Neocloud提供財務後盾，變相將自己變成「AI中央銀行」。對於Nebius呢類Neocloud股票嚟講，結果係估值被大幅下調。

以下係呢場金融工程軍備競賽嘅完整拆解，睇吓兩邊各自做咗啲咩，以及對AI基建市場嘅影響。

Google三層金融策略：將TPU商業化

Google推出咗三種唔同嘅金融工具，將TPU推廣到傳統上用開Nvidia GPU嘅Neocloud客戶手上。

$250億Blackstone合資公司。 2026年5月18日，Alphabet同Blackstone宣佈成立一間新嘅美國公司，以「運算即服務」形式銷售Google Cloud TPU。Blackstone初步投入$50億股本，目標係到2027年有500兆瓦數據中心容量上線，包括槓桿在內嘅總交易價值達$250億。Blackstone官方新聞稿話呢間合資公司會提供「高效數據中心容量、營運、網絡，以及Google Cloud嘅Tensor Processing Units（TPU）作為運算即服務」。呢間公司直接針對CoreWeave呢類用Nvidia GPU嘅Neocloud。

為Anthropic提供$32億財務擔保。 Google為紐約西部Lake Mariner嘅AI數據中心項目提供咗$32億財務擔保，令該項目可以向Anthropic租用數以千計Google TPU嘅運算能力。呢個係類似售後租回嘅結構：Google包底承諾購買容量，為數據中心營運商降低資本部署風險，同時鎖定一個大型TPU客戶。

$350億私募信貸層。 2026年6月，Apollo同Blackstone安排咗一筆$350億私募信貸交易，為Google TPU集群提供資金，由Broadcom包底債務。呢個安排令Google可以獲得低成本融資，規模足以匹敵Nvidia嘅廠商融資火力。

採用挑戰

雖然Google積極推銷，但主要Neocloud包括Nebius、Lambda同CoreWeave向The Information表示，短期內冇計劃部署Google TPU，因為同Nvidia生態系統有深厚聯繫。Google正積極向呢啲供應商推銷TPU，但分銷渠道仍然係Nvidia最強嘅護城河。

Nvidia嘅反擊：GPU擔保計劃

2026年7月1日，Nvidia正式推出AI Compute Partnership——一個為Neocloud而設嘅收入分成同信貸支援擔保計劃。主要條款係直接回應Google嘅Blackstone合資公司。

• 最低收入保證。 Nvidia提供「照付不議」承諾——一個合約性嘅最低收入下限。如果Neocloud租唔出GPU，Nvidia會以固定租金回購。
• 利潤分成。 作為擔保嘅交換，Nvidia會從Neocloud超出下限嘅收入中收取分成。
• 雙重收入來源。 Nvidia喺銷售GPU時賺取硬件利潤，之後再收取按使用量計算嘅收入分成。
• 合約期約6年， 足以讓銀行向Neocloud提供債務融資。
• 首批採用者： Firmus同Sharon AI係首批簽約嘅公司。

SemiAnalysis估計，呢個計劃到2029年可以撬動高達$7萬億嘅AI基建債務容量，令Nvidia實際上成為「AI中央銀行」，讓貸款機構可以承保以往風險太高嘅GPU貸款。

點解咁重要。 呢個擔保計劃直接解決咗Google Blackstone合資公司本來想利用嘅融資瓶頸。Nvidia利用自己AA/Aa2投資級別嘅資產負債表，為GPU採購降低風險，方式同Google用Blackstone嘅資本為TPU部署降低風險如出一轍。與此同時，Nvidia喺2026年5至6月授權咗$800億股份回購，並喺債券市場籌集咗$250億，為呢個角色強化資產負債表。

Neocloud股票點反應？Nebius個案分析

Nebius（NBIS）因為競爭憂慮升溫，估值被大幅下調。

• 歷史高位$299.86（2026年6月22日），受惠於AI基建熱潮。
• 30日內跌17.3%，截至2026年7月2日收報$215.62，因為Google、Meta同Nvidia進入Neocloud市場帶來嘅競爭威脅增加。
• 7月1日單日跌12.4%，因為彭博報道Meta Platforms正開發自家雲端業務，計劃銷售過剩AI運算能力——對純Neocloud公司構成直接競爭威脅。
• 雖然股價回調，但12位分析師維持共識「買入」評級（42%強烈買入、33%買入、25%持有）。截至7月，該股六個月內仍升124%。
• 核心基本面仍然強勁：Q1 2026核心ARR為$19.2億，AI利潤率45%。

關鍵矛盾在於：Nebius係Nvidia GPU用家，並公開話好大機會唔會用Google TPU。所以Nvidia嘅擔保計劃對Nebius係直接利好（令GPU融資更容易），而Google嘅Blackstone合資公司同Meta進入雲端市場就構成存在性競爭威脅。

註：IREN股價對呢啲事件嘅反應未有足夠資料。呢個係已知嘅分析缺口。

重點一覽

因素	發生咗咩事	來源
Google + Blackstone JV	$50億股本、$250億總值、2027年前500 MW TPU雲端
Google $32億擔保	為Anthropic包底Lake Mariner TPU集群
$350億私募信貸交易	Apollo/Blackstone為TPU融資，Broadcom包底債務
Nvidia擔保計劃	為Neocloud提供最低收入保證+收入分成，約6年合約
Nebius (NBIS)	30日內由歷史高位$299跌17.3%；受Meta進入雲端市場消息打擊

總結： 一場金融工程軍備競賽已經展開。Google用Blackstone嘅資產負債表同私募信貸機器，為TPU Neocloud容量提供資金，意圖削弱Nvidia嘅GPU壟斷。Nvidia幾星期內就用自己嘅擔保計劃還擊，利用自身信貸評級為Neocloud嘅GPU租金收入包底，換取分成。Nebius呢類Neocloud股票兩面受壓——一方面Google、Meta等超大規模雲端公司嘅競爭壓低估值倍數，另一方面Nvidia嘅廠商融資令依賴GPU嘅增長模式更容易實現。