俄羅斯半年赤字破750億美元 油價跌軍費升 財政缺口越捅越大

俄羅斯聯邦預算喺2026年上半年錄得5.73萬億盧布（約754億美元）嘅赤字，相等於GDP嘅2.5%，比舊年同期高出2.345萬億盧布 。到4月底，累計赤字已經達到5.9萬億盧布——比政府全年目標（約3.79萬億盧布）超出55% 。去到3月，赤字已經超過全年計劃 。

兩個結構性因素——收入崩潰同支出爆炸——撕開咗俄羅斯嘅預算，而且兩個趨勢都未見逆轉跡象。

油氣收入暴跌：出口量創新高，收入反而縮水

雖然原油出口量創紀錄，但俄羅斯嘅油氣稅收大幅縮水：

• 2026年1月：油氣收入按年減半，降至2020年7月以來最低 。
• 2026年首季：收入按年大跌45.4%；財政部歸咎於國際油價下跌同盧布強勢 。
• 1月至5月：收入約3萬億盧布，按年下跌約30% 。
• 出口量創新高，收入反而跌：6月下旬俄羅斯海運原油出口量達到戰時新高嘅每日413萬桶，但每週出貨總值跌至19億美元，係3月以來最低 。

箇中機制好簡單：俄羅斯大約三分一煉油產能被摧毁，令更多原油要以大幅折讓價出口，加上國際油價本身又回落 。Argus喺6月26日評估俄羅斯主要出口品種烏拉爾原油價格係每桶44.96美元——比6月初低40%，唔夠4月高峰期每桶115美元嘅一半 。

軍費急增：升30%，佔GDP12%

支出方面更加嚴峻：

• 2026年首季軍費開支比2025年同期急增30%，達到GDP嘅12% 。德國國際與安全事務研究所分析師指出，國防開支已佔國家預算近一半 。
• 財政部將赤字擴大歸咎於「為維持烏克蘭衝突而增加嘅軍事開支相關預付款項」 。
• 單計2026年3月，政府開支按年急升44%（4.7萬億盧布對比3.25萬億盧布） 。

結果形成一個結構性財政缺口：受折讓油價同西方價格上限影響，收入結構性受壓；戰爭則令支出結構性膨脹——半年數據已確認呢個錯配唔係暫時性。

宏觀經濟壓力：高利率、勞工短缺、增長停滯

分析師同官員指出多個疊加壓力令赤字更難收窄：

• 高利率：俄羅斯央行為壓抑通脹而維持高基準利率，擠壓私人信貸同投資 。卡內基國際和平基金會指出，利率將持續高企，因為私人需求「實際上已被國家取代」 。
• 勞工短缺：戰爭同移民造成嚴重勞工短缺，芬蘭銀行形容呢個情況「冇停過」 。呢個情況限制非軍事產出，並推高工資通脹。
• 艱難取捨：財長Anton Siluanov確認政府正檢討預算，考慮削減國防同社會福利以外嘅開支——反映政府明白冇可能無限咁維持現狀 。路透社評論形容國防開支「正在窒息中央政府嘅預算」 。
• 經濟增長停滯：官方2026年經濟增長預測已下調至僅0.4%，即使政府大舉開支，首季仍錄得0.3%嘅萎縮 。

關鍵指標一覽

因素	證據
赤字數字（5.73萬億盧布/754億美元）
到4月已超出全年目標55%以上
油氣收入首季跌約45%
出口量創紀錄，收入下跌
軍費開支升30%，現佔GDP12%
勞工短缺、高利率、增長放緩
政府考慮削減非國防開支

核心故事經已核實：收入危機（油價下跌同大幅折讓侵蝕創紀錄出口量嘅收入）加上開支爆炸（軍費驅動），喺俄羅斯嘅預算炸開咗一個大窿——喺短短四至六個月內已超出全年目標51%至55%，而且未見修正跡象 。