SK海力士$265億納斯達克掛牌 史上最大ADR上市 專家警告AI熱潮或見頂

發行規模同定價

最終公開發行價定為每股ADR 149美元，比之前一日首爾收市價折算嘅價值高出大約2.9%。公司發行1.779億份ADR，集資大約265億美元。

最初SK海力士喺2026年6月底提交註冊聲明時，目標集資額曾經高達294億至296.5億美元。初步指示價格大約係每股ADR 166美元。最終嘅265億美元雖然低過目標上限，但仍然創下外國發行人在美國上市嘅新紀錄，超越阿里巴巴2014年喺紐約集資嘅250億美元。

市場反應同超額認購

機構投資者需求非常強勁，成個發行超額認購超過7倍，路透社報道指出喺定價前已經錄得大量超額認購。彭博都提到，喺最終定價之前，需求已經超出可供認購嘅ADR數量。

不過，呢次上市嘅時機對AI相關股份嚟講比較敏感。SK海力士喺韓國上市嘅股票，之前12個月升咗大約770%，單係2026年就已經升咗超過兩倍，但喺納斯達克上市前一個月，就由6月嘅歷史高位回落差唔多30%。公司股價喺6月底曾經出現接近15%嘅單日大跌，之後反彈，反映咗AI記憶體晶片股嘅波動情緒。

由目前可得嘅價格數據顯示，某數據服務商紀錄咗7月9日ADR收市價為158.14美元，但呢個係初步數字，並唔代表納斯達克正式首日收市價。截至撰稿時，未有官方嘅納斯達克首日收市價。

SK海力士點解要喺納斯達克上市：資金用途

SK海力士嘅官方解釋係，雙重上市係為咗打入更深嘅美國資本市場，以資助其最關鍵產品線嘅增長：**高頻寬記憶體（HBM）**晶片，呢啲晶片對Nvidia嘅AI加速器嚟講必不可少。集資所得將會用於HBM產能擴張同研發。公司亦希望收窄與美國同業（例如美光科技Micron）之間嘅估值差距，因為呢啲美國公司嘅估值倍數高過韓國上市嘅記憶體股，同時減少對韓國交易所嘅依賴。

分析師對AI熱潮嘅警告

呢次創紀錄嘅上市，普遍被視為AI半導體超級周期可持續性嘅一次「壓力測試」。多位分析師同評論員都警告，投資者嘅期望已經到咗危險嘅高水平。

• Zachary Hill（Horizon Investments投資組合管理主管）表示，呢次上市將會測試AI動能係咪可以維持喺高位，佢話：「我哋正處於AI基礎設施、半導體同記憶體公司爆發式上升之後嘅調整階段。期望已經膨脹到幾乎冇可能超越嘅地步」。
• Jim Cramer警告，龐大嘅新股供應——尤其係SK海力士呢個280億美元嘅 deal——可能會 overwhelm 個市場，佢話「我哋要小心」，並指出「牛市都可以被過多嘅供應殺死」。
• Morningstar同Fortune形容呢次上市係AI股票熱潮有冇見頂嘅關鍵指標，指出SK海力士股價喺三年內升咗接近2,000%。Fortune嘅標題點出咗當中嘅風險：呢次上市「可以話畀你知市場係繼續 boom，定係準備 bust」。
• 分析師亦提到記憶體行業供應過剩同波動嘅風險，呢個行業出名有大起大落嘅周期。

關鍵不確定性

截至2026年7月10日美國交易時段結束，冇一個單一權威來源發布咗SKHY嘅官方最終首日收市價。Investing.com Canada嘅158.14美元係最強嘅可用數據點，但應該視為初步數字，有待納斯達克官方收市報告確認。