布蘭特期油由$126急跌至戰前水平 但能源安全網已穿窿

需求被破壞。4月同5月嘅高油價打殘咗入口國嘅需求，加速咗油價嘅調整 。路透社訪問咗31位經濟學家，佢哋自戰爭爆發以嚟首次下調2026年油價預測，將布蘭特期油全年平均價由$90.44調低到$84.50 。

分析師點解話呢個減價只係假象

多位分析師同路透社嘅評論都警告，呢個所謂嘅「平靜」其實好脆弱。路透社喺5月14日已經有一篇分析，標題就直接話「油市嘅虛假平靜唔會長久」，指出當時嘅穩定係靠中國減少買油同美國增加出口嚟支撐，兩樣都唔係可持續嘅 。

主要憂慮包括：

• 呢份諒解備忘錄只係一個60日嘅臨時協議，唔係永久和平。伊朗嘅核原料庫存仍然完整、政府冇變、黎巴嫩局勢未解決 。如果談判到8月21日破裂，霍爾木茲海峽可以話關就關。

• 實際嘅石油流量仍然受損。國際能源署估計，阿聯酋嘅石油出口量只有戰前嘅大約85% 。波斯灣嘅基建喺戰爭期間受過破壞，霍爾木茲海峽嘅交通量仍然低於正常水平 。

• 商業庫存岌岌可危。摩根大通喺一份名為《富裕嘅假象》嘅報告中預測，富裕國家嘅庫存可能最早喺8月初就會達到「營運壓力水平」，到9月更可能跌到「營運地板水平」 。

• 波動性仍然極高。北歐斯安銀行嘅商品分析師Ole R. Hvalbye警告，雖然價格「睇落好有秩序」，但每日嘅波幅仍然達到5-10%，上上落落 。

戰略石油儲備耗盡：一個結構性風險

美國嘅戰略石油儲備（SPR）喺2026年6月26日嗰個星期跌到得返3.257億桶——係1983年5月以嚟嘅最低水平 。呢個係美國為咗填補伊朗戰爭造成嘅供應缺口而授權釋放嘅1.72億桶戰略石油儲備嘅一部分 。路透社喺7月6日報道，SPR嘅庫存仍然喺度下跌 。

全球嘅情況都同樣令人擔心。雖然好難單靠一個來源就確定全球嘅準確數字，但單係美國就釋放咗1.72億桶，而其他主要入口國——中國、日本、印度同國際能源署成員國——都喺危機期間大量動用咗佢哋嘅戰略儲備。目前冇任何清晰嘅公開計劃去補充呢啲儲備 。

點解咁危險？

• 3.257億桶嘅SPR只能夠為美國提供大約16日嘅進口覆蓋——遠低於歷史水平嘅30至90日緩衝 。
• 要補充儲備，就要喺公開市場買油，咁樣做反而會推高油價——呢個兩難局面，未有政府解決到 。
• 《財富》雜誌同雅虎財經都指出，SPR嘅耗盡「令人重新質疑美國應對未來供應衝擊嘅能力」 。
• 商業庫存都接近最低水平。自戰爭爆發以嚟，美國嘅總庫存（包括商業同SPR）已經減咗1.114億桶，到6月19日跌至7.433億桶，係1984年以嚟嘅最低水平 。

總結

布蘭特期油大跌42%係真嘅，對入口石油嘅國家嚟講亦係一個好消息。但呢個回落係建基於一個臨時嘅政治協議、受損嘅基建同幾乎用盡嘅戰略儲備。如果冇一個補充全球戰略儲備緩衝嘅計劃，下一次供應衝擊——無論係霍爾木茲海峽再次關閉、OPEC+減產、定係主要產油國出事——將會撞上一個幾乎冇任何應急緩衝嘅市場 。全球能源安全網已經比以前幾十年都薄，而目前冇任何機制去重建佢。