Bitcoin 跌咗五成四，Bernstein 仍然睇 15 萬美元？拆解「史上最弱熊市」嘅四大支柱

華爾街研究及經紀公司 Bernstein 唔理比特幣（Bitcoin）自 2025 年 10 月高位約 12.5 萬美元累跌約 54% 嘅事實，依然堅持年底前見 15 萬美元嘅目標價。分析師 Gautam Chhugani 喺 2026 年 7 月 7 日嘅最新報告中承認，呢個預測而家係「有啲進取」，但就認為成個結構性故事冇變到 ^KM。

以下係 Bernstein 睇好嘅四大支柱同相關證據。

回調深度：「史上最弱嘅熊市論據」

由 2025 年 10 月高位回落至今（大約 5.7 萬至 6.4 萬美元），跌幅大約係 54%。Bernstein 強調，呢個比起過去周期嗰啲 75% 至 90% 嘅大插水已經算係淺 ^KF。佢哋形容今次跌市係由市場情緒主導嘅調整，而唔係結構性嘅崩盤——期間冇出現過主要交易所倒閉、系統性信貸事件或者協議級別嘅危機 ^SD。Bernstein 仲話呢次係「史上最弱嘅熊市論據」，意思是基本因素好似機構採用、網絡健康同監管清晰度都仲喺度，只係散戶情緒變差 ^SB。

機構同 ETF 資金：水面下有資金喺度累積

現貨比特幣 ETF 嘅累計持倉仍然接近 1,000 億美元，即使價格大跌，長線持有者似乎冇投降 ^S。2026 年至今，現貨 BTC ETF 錄得大約 26 億美元嘅淨流出，以約 750 億美元嘅管理資產做基準嚟睇。Bernstein 認為相對於跌幅嚟講，呢個流出量算係溫和，似係一個「悶悶哋」嘅累積階段，而唔係恐慌性拋售 ^SC。喺最近一次反彈中，Bernstein 留意到有 11 億美元嘅新資金流入 ETF，呢個佢哋視為機構投資者趁低吸納嘅證據 ^T。佢哋認為機構需求比市場情緒顯示嘅更強，指出 2025 年嗰個周期已經將比特幣前所未有咁大規模咁整合咗入傳統金融——呢個結構性轉變仲未逆轉 ^SB。

供應面轉變：美國礦工同 Strategy 嘅緩衝作用

美國上市嘅比特幣礦工越嚟越多咁將收入來源分散到 AI 數據中心託管業務，減少咗佢哋要將挖到嘅比特幣賣出市場嘅壓力 ^FM。Strategy（前身 MicroStrategy）仍然係淨買家，佢哋嘅持續吸納幫手抵消咗美國最大上市礦企嘅賣壓 ^FM。Bernstein 指出，頂級美國礦工轉向 AI 基建實際上減少咗通常會加劇熊市嘅供應過剩問題 ^M。網絡基本因素（算力、難度調整）顯示出韌性，根據 CoinShares 嘅數據，算力喺見頂後下跌約 10% 之後已經有復甦 ^FC。

監管發展：一個結構性嘅利好因素

《GENIUS 法案》（美國穩定幣框架）喺 2025 年 7 月簽署成為法律，建立咗一個聯邦級別嘅支付穩定幣監管制度，並澄清咗佢哋唔係證券 ^FTKI。2026 年 3 月 17 日，美國證交會（SEC）同商品期貨交易委員會（CFTC）發出聯合指引，將加密資產分為五大類——其中比特幣同以太坊被歸類為「數位商品」——呢個係美國史上最清晰嘅監管分類 ^FCL。美國貨幣監理署（OCC）喺 2026 年 5 月提出一份長達 376 頁嘅規則草案，定義穩定幣嘅發牌、儲備要求同埋邊個先係合資格嘅支付穩定幣發行人 ^FFF。

Bernstein 而家預測緊一個 2026 年嘅「代幣化超級週期」，預計穩定幣供應按年增長 56% 去到 4,200 億美元，而實體資產代幣化規模會超過一倍——佢哋相信呢個宏觀趨勢會帶動作為基礎資產嘅比特幣 ^FFIA。佢哋認為美國已經果斷咁邁向成為全球加密貨幣中心，長遠嚟睇監管風險係降低咗 ^FLFC。

結論

Bernstein 嘅信心建基於一個觀點：今次回調比起歷史同類事件淺、缺乏系統性催化劑，而且係發生喺機構基礎設施成熟、礦工自然賣壓減少同美國監管環境史上最友好嘅背景之下。該公司預測 2026 年之後嘅周期高位會喺 20 萬至 25 萬美元之間，而 15 萬美元就係呢個中期嘅年底目標——以而家大約 6.4 萬美元計，即係要升超過一倍先達到 ^KFSB。