沙特阿美劈價$11桶！亞洲買家享折扣 戰爭溢價一個月內蒸發

1. 霍爾木茲海峽局部復航

呢個係油價暴跌最重要嘅單一因素。2026年2月28日美伊戰爭爆發前，每日大約有90至110艘船隻通過霍爾木茲海峽。衝突高峰期，流量暴跌超過90%^R。

6月中美伊達成停火協議後，航運開始恢復。停火公布後一星期（6月15日至21日），錄得125次過境，係戰爭爆發以嚟最高嘅每周總數^C。截至6月底，超過20艘油輪運載約3,500萬桶石油通過海峽，波斯灣出口恢復至戰前水平嘅大約75%^P。單係沙特阿拉伯，由6月17日至7月初就經霍爾木茲運送咗約3,400萬桶石油，相比3月9日至6月17日期間嘅1,500萬桶多咗超過一倍^C。

路透社報道，霍爾木茲海峽嘅船運增加，削弱咗布蘭特原油曲線，並導致現貨供應過剩^R。

2. Ras Tanura碼頭恢復裝載

沙特阿美喺6月底，喺停頓近四個月後，恢復咗Ras Tanura碼頭嘅原油裝載。有兩艘超大型原油運輸船（VLCC）喺碼頭裝載原油，另一艘則喺附近等候^R。呢個標誌住沙特出口產能嘅實際恢復，直接減輕咗衝突期間支撐稀缺定價嘅裝載瓶頸。同日，霍爾木茲海峽嘅裝載量亦達到戰爭爆發以嚟嘅最高水平^R。

3. 中國原油進口跌至8年低

2026年5月，中國嘅原油進口量跌至每日779萬桶——係2017年10月以嚟最低^B。相比2025年嘅平均每日1,160萬桶，跌咗大約33%^R。彭博社報道，因為伊朗戰爭限制咗供應，而北京政府亦冇急於搶購替代原油，中國海外原油採購量大跌^B。中國煉油廠將產量由戰前水平削減近20%，降至每日約840萬桶，方法包括提前進行設備維護或減少燃料加工^R。消失嘅需求相當巨大：每日約300萬桶，大約等於意大利同法國嘅石油消費總和^L。

摩根大通指出，戰爭爆發以嚟中國原油需求嘅跌幅中，超過50%可能只係暫時性，但預計要到8月先會反彈^C。

4. 亞洲現貨供應增加

中東供應增加，加上霍爾木茲海峽嘅船運量上升，共同改善咗亞洲原油買家嘅現貨供應狀況。路透社6月底報道，因為中東供應增加，現貨原油市場暴跌，市場預期沙特8月運往亞洲嘅官式售價會大幅下調^R。路透社對4位業內人士嘅調查顯示，8月阿拉伯輕質原油嘅OSP可能減價6.50至8.00美元/桶，溢價收窄至每桶1.50至3美元^R。

5. 原油價格回落，戰爭溢價消失

隨住供應改善，油價回落至戰前水平。6月29日，布蘭特原油收報每桶71.99美元——係2月底 hostilities 爆發前一日嘅價格^P。到7月6日，布蘭特原油跌至71.51美元^T，而WTI原油更跌穿69美元^T。路透社報道，即使安全風險未完全消失，但霍爾木茲海峽恢復運輸，令油價喺6月26日下跌約2%^R。現貨市場轉弱，直接導致市場預期沙特下個月官式售價會降低^R。

6. 布蘭特曲線反轉為正價差（Contango）

2026年首次，六個月布蘭特期貨價差出現折讓，即係近期嘅布蘭特期貨價格比六個月後嘅期貨合約低^R。路透社形容呢個現象係「霍爾木茲海峽運輸增加導致近期供應過剩嘅最新跡象」^R。7月3日，第一個月嘅9月布蘭特期貨合約價格，低過之後五個月份嘅合約^R。呢個情況取代咗戰爭時期嘅backwardation——4月底時，6月布蘭特期貨合約價格曾經高過108美元/桶^C——而家嘅曲線形態反映近期供應充足。

點樣連繫埋一齊？

以下係6大因素喺戰爭期間同行近8月嘅變化對比：

早在6月初，即使沙特已經將7月定價每桶削減6美元，阿拉伯輕質原油對亞洲買家嘅溢價仍然接近數十年高位^BI。今次8月嘅減價，等於喺一個月內完全清空晒戰爭時期嘅定價。

來源說明

每桶11美元嘅減幅同1.50美元折讓，已經由多間新聞媒體喺2026年7月6日廣泛報道，包括彭博社（經Charter97）、印度時報同Trading Economics^BTTC。不過，路透社喺6月26日發表嘅調查（即係正式價格表公布之前）指出，市場原本預期嘅減幅係6.50至8.00美元^R。實際減幅達到11美元，比市場預期更大，反映6月底至7月初供求平衡嘅變化速度比想像中快好多。