OPEC+增產加劇供應過剩

• OPEC+七個核心成員國（沙特、俄羅斯、伊拉克、科威特、哈薩克、阿爾及利亞、阿曼）同意每月增產18.8萬桶/日，分別獲批用於7月 同8月 。自4月起累計增產近80萬桶/日 。
• OPEC+喺霍爾木茲海峽重開已經推低油價嘅情況下繼續增產，加劇供應過剩 。

烏拉爾折讓擴大

• 布蘭特原油6月下旬跌至約70-72美元/桶，但烏拉爾折讓擴大至約22美元/桶 ，令烏拉爾價格遠低於59美元嘅預算線，喺7月初跌至約42美元水平。

亞洲需求放緩（輔助因素）

• 霍爾木茲海峽重開帶來嘅供應浪潮，正值市場預計會重返供應過剩嘅時候 ，分析師質疑OPEC+能否為額外原油搵到買家 。雖然中國同印度進口減少嘅具體數據未獨立捕捉，但供應充裕同亞洲煉油利潤率放緩嘅宏觀背景，都支持呢個下行壓力。

莫斯科嘅預算風險

俄羅斯2026年預算同59美元/桶假設

• 俄羅斯2026年聯邦預算係基於烏拉爾原油價格假設為59美元/桶（預期稅務參考價格）嚟制定嘅，呢個水平同2026年2月底嘅市場價格一致 。
• 霍爾木茲海峽封鎖期間，烏拉爾喺4月飆升至116美元，創13年新高，短暫為俄羅斯國庫帶來意外收益，令稅務價格自2025年1月以來首次超過預算目標 。

價格崩跌返低於59美元

• 到6月下旬，隨住霍爾木茲海峽重開恢復中東石油正常流動，烏拉爾已跌穿59美元嘅預算基準 。7月初，烏拉爾喺大約42美元水平交易，較4月高位暴跌超過一半 。
• 俄羅斯審計署已警告，由於能源收入暴跌，2026年預算收入可能較最初預測減少約290億美元 。

財政影響

• 俄羅斯需要油價遠高於59美元先可以維持戰時預算開支。即使年初油價處於90美元/桶，預算都未平衡 。而家烏拉爾約42美元，加上長期20美元以上嘅布蘭特折讓，莫斯科面臨預算赤字擴大、石油出口稅收減少，同盧布同儲備基金嘅壓力增加。
• 油氣收入仍然係聯邦收入嘅最大單一來源，分析師指出，價格崩跌低於59美元意味住，除非地緣政治情況再變，否則預算嘅基準假設喺可預見將來都無法達到 。

注意：美國-伊朗停火協議仍然脆弱。有分析師警告，重新爆發 hostilities 可能會再次關閉霍爾木茲海峽，令油價飆升，所以42美元嘅烏拉爾價格可能只係暫時性 。

OPEC+增產加劇供應過剩

• OPEC+七個核心成員國（沙特、俄羅斯、伊拉克、科威特、哈薩克、阿爾及利亞、阿曼）同意每月增產18.8萬桶/日，分別獲批用於7月 同8月 。自4月起累計增產近80萬桶/日 。
• OPEC+喺霍爾木茲海峽重開已經推低油價嘅情況下繼續增產，加劇供應過剩 。

烏拉爾折讓擴大

• 布蘭特原油6月下旬跌至約70-72美元/桶，但烏拉爾折讓擴大至約22美元/桶 ，令烏拉爾價格遠低於59美元嘅預算線，喺7月初跌至約42美元水平。

亞洲需求放緩（輔助因素）

• 霍爾木茲海峽重開帶來嘅供應浪潮，正值市場預計會重返供應過剩嘅時候 ，分析師質疑OPEC+能否為額外原油搵到買家 。雖然中國同印度進口減少嘅具體數據未獨立捕捉，但供應充裕同亞洲煉油利潤率放緩嘅宏觀背景，都支持呢個下行壓力。

莫斯科嘅預算風險

俄羅斯2026年預算同59美元/桶假設

• 俄羅斯2026年聯邦預算係基於烏拉爾原油價格假設為59美元/桶（預期稅務參考價格）嚟制定嘅，呢個水平同2026年2月底嘅市場價格一致 。
• 霍爾木茲海峽封鎖期間，烏拉爾喺4月飆升至116美元，創13年新高，短暫為俄羅斯國庫帶來意外收益，令稅務價格自2025年1月以來首次超過預算目標 。

價格崩跌返低於59美元

• 到6月下旬，隨住霍爾木茲海峽重開恢復中東石油正常流動，烏拉爾已跌穿59美元嘅預算基準 。7月初，烏拉爾喺大約42美元水平交易，較4月高位暴跌超過一半 。
• 俄羅斯審計署已警告，由於能源收入暴跌，2026年預算收入可能較最初預測減少約290億美元 。

財政影響

• 俄羅斯需要油價遠高於59美元先可以維持戰時預算開支。即使年初油價處於90美元/桶，預算都未平衡 。而家烏拉爾約42美元，加上長期20美元以上嘅布蘭特折讓，莫斯科面臨預算赤字擴大、石油出口稅收減少，同盧布同儲備基金嘅壓力增加。
• 油氣收入仍然係聯邦收入嘅最大單一來源，分析師指出，價格崩跌低於59美元意味住，除非地緣政治情況再變，否則預算嘅基準假設喺可預見將來都無法達到 。

注意：美國-伊朗停火協議仍然脆弱。有分析師警告，重新爆發 hostilities 可能會再次關閉霍爾木茲海峽，令油價飆升，所以42美元嘅烏拉爾價格可能只係暫時性 。