波斯灣石油出口6月暴增每日300萬桶 阿聯酋破紀錄出貨 布蘭特期油陷正價差

2025年6月，全球石油市場經歷一場急劇變化。波斯灣（Gulf，又稱阿拉伯灣）原油出口出現戲劇性反彈，從5月每日增加逾300萬桶，重新突破每日1000萬桶大關，船舶追蹤數據顯示了這一趨勢^RR。這波反彈主要由阿拉伯聯合大公國（阿聯酋，UAE）帶動，其月度出口量創下歷史新高。然而，供應急增迅速改變了市場結構，布蘭特（Brent）原油期貨曲線由逆價差（backwardation）轉為正價差（contango），價格回落至戰前水平。與此同時，本應保障海運安全的美國與伊朗臨時停火協議，在兩週內即出現裂痕，新一輪攻擊與威脅令霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）繼續成為全球風險最高的能源咽喉。以下逐一剖析當月三大關鍵事件。

阿聯酋出口破紀錄 帶動波斯灣全面恢復

6月的核心數字：波斯灣原油出口從5月的每日不足700萬桶，急增逾300萬桶至每日超過1000萬桶^R。阿聯酋佔了其中最大份額。

獨立船舶追蹤公司Kpler、Vortexa及LSEG的數據顯示，阿聯酋6月出口原油及凝析油介乎每日370萬至380萬桶，創下其月度歷史紀錄^RR。相比5月，每日增加超過100萬桶^R。阿布達比原油裝運量已超越戰前水平，受惠於阿布達比國家石油公司（ADNOC）為6至8月裝運發出多個銷售標書，並動用庫存以維持高裝運量^P。

這項紀錄緊接阿聯酋退出石油輸出國組織（OPEC）之後出現。退出OPEC讓阿布達比獲得完全自由，可以盡量增產並搶佔市場份額^RP。國際能源總署（IEA）估計，早在6月初——甚至美國與伊朗達成臨時協議之前——阿聯酋石油出口已恢復至戰前水平近85%，由3月的每日約190萬桶升至6月的每日430萬桶^TE。

然而，波斯灣整體出口仍未完全恢復。儘管月內急增，6月總出口量仍較衝突前水平低約40%^R，遠低於危機前每日1650萬桶的出貨量^E。

其他產油國6月亦同步增產。沙烏地阿拉伯帶領OPEC核心國家提升海運出口，沙烏地、阿聯酋及科威特三國合計每日海運出口量達1190萬桶，為2023年4月以來最高^R。科威特6月產量更由5月的每日58萬桶急升至每日165萬桶^F。路透社調查顯示，OPEC整體產量按月增加每日330萬桶，為恢復過程以來該組織最大的單月增幅^F。

市場逆轉：由逆價差滑向正價差

波斯灣恢復出口的洪流，在6月底觸發了石油市場結構的重大轉變。

5月時，布蘭特期貨曲線呈現罕見的「微笑」形態——近期月份偏緊，但遠月份信號預期將轉鬆——摩根士丹利分析師指出，此形態上一次短暫出現已是2020年2月^RN。到6月下旬，實際供應急增將此預期變成了明顯的供應過剩。

6月25日，即月布蘭特期貨曲線自戰爭爆發以來首次轉入正價差——即即期合約價格低於遠期合約^F。8月布蘭特期貨跌至每桶約73美元，為2月27日以來最低^F。即月布蘭特與六個月合約的折讓擴大，交易員及倫敦證券交易所集團（LSEG）數據均顯示，歐洲及非洲的實物原油市場已反映供應過剩憂慮^RF。

分析師形容此情況為短期供應過剩（short-term glut），不過不少人也指出，隨著需求回升及海運流量逐步正常化，市場可能在2026年重新收緊^F。石油輸出國組織與夥伴國（OPEC+）在5月和6月加速收回自願減產，合計向市場注入近每日100萬桶，推動了市場快速寬鬆^TM。期貨曲線轉入正價差，明確顯示市場預期供應充足，短期內油價上升空間有限^FF。

霍爾木茲海峽：停火協議受壓

6月17日簽署的美國伊朗臨時停火協議，原意是終止霍爾木茲海峽封鎖，並開闢為期60日的談判窗口來處理更廣泛議題^ME。然而，協議簽署後不足兩週，已面對最嚴峻考驗。

諒解備忘錄中的第五條款（Article 5）——這條款管轄海峽重新開放及管理——成為了爭議焦點^M。6月27日，一艘新加坡註冊貨船在穿越霍爾木茲海峽時遭到無人機襲擊。美軍隨即對伊朗導彈及無人機設施發動報復性攻擊，伊朗亦向美國在科威特及巴林的軍事基地發射導彈及無人機^RHT。這輪交火被形容為對停火協議的「最嚴峻考驗」^H。

分析師指出，伊朗正在運用其新獲得的、可間歇性阻斷霍爾木茲海峽航運的能力，作為談判的籌碼，即使雙方公開口徑均表示希望結束衝突^RN。《紐約時報》引述分析稱：「伊朗新獲得的、阻斷這條對全球經濟至關重要的航道的能力，為其提供了不可或缺的談判籌碼，它無法放棄」^N。

民用航運在7月初逐步返回霍爾木茲海峽，但該水道仍然**「運作遠低於正常水平」**，安全憂慮令不少航運公司保持警覺^I。聯合國國際海事組織（IMO）的護航任務在6月27日襲擊後已暫停^T。雖然停火協議尚未完全崩潰，但明顯脆弱，而霍爾木茲海峽依然是全球最不穩定的石油咽喉點。